根据回复函披露，2021年度、2022年度、2023年度及2024年1-3月，江苏富莱德营业收入分别为1.72亿元、1.74亿元、1.51亿元及0.40亿元，营业收入主要由租金收入及物业管理收入构成。2021年度、2022年度、2023年度及2024年1-3月，江苏富莱德毛利润分别为1.16亿元、1.19亿元、0.95亿元及0.26亿元，毛利率分别为67.29%、68.42%、62.91%及65.31%。2023年末，江苏富莱德毛利润略有下降，主要系租金收入下降所致。2021-2023年度及2024年1-3月，江苏富莱德调整后运营净收益分别为14,808.70万元、15,340.58万元、12,768.30万元和3,405.92万元。2022年度较2021年度，江苏富莱德调整后运营净收益上升。2023年度较2022年度，调整后运营净收益下降，主要是由于项目在2023年的租约集中到期及部分租户调整经营策略的综合影响，导致2023年度本项目出租率下滑。尽管当前项目已顺利完成大部分空置面积的出租，但基于仓储行业大多数3-5年的租约期限，以及仍在波动中恢复的经济形势，项目后续仍存在一定的换租压力。截至2024年3月末，在执行租约中租约期限在两年以内（含两年）的租约面积为11.41万平方米，占比为37.37%，租期为三年及以上租约面积为14.67万平方米，占比为48.01%。此外，截至2024年3月末，2024年4-12月、2025年度及2026年度租约到期面积占已出租面积的比例分别为4.65%、40.05%、39.73%。据悉，当前运营方已就相应到期租户提前进行沟通续约及招租安排等应对措施，以应对换租期所产生的空置率风险。基金经营性净现金流也难免受波及。数据显示，2021年度、2022年度、2023年度及2024 年1-3月，江苏富莱德经营性净现金流分别为1.47亿元、1.16亿元、1.16亿元及0.25亿元。与此同时，基金亦对项目的可供分配金额作出了调整。据首次申报数据，基金2024年起未来两年预测的可供分配金额均为1.3亿元，现金流年化分派率分别为4.4%和4.5%。回复函中更新为：2024年7月1日起至2024年末可供分配金额为5479.3万元，2025年可供分配金额为1.13亿元，现金流年化分派率分别为2.25%（年化4.5）和4.62%。这多少影响投资者对中航易商仓储物流REIT上市表现的信心。据悉，为了鞭策运营管理机构平稳换租、保证上市后的价格稳定，ESR集团（易商）在运营管理协议里约定，未来三年，如果评估项目营业收入有消极因素影响，则ESR集团（易商）会作为运营管理者，通过相关方式来弥补这些负面影响。ESR集团（易商）的这份“安全垫”能否有效释除投资者对潜在风险的忧虑，仍尚待观察。- END -