【中金科技硬件】1Q24基金持仓/沪港通：电子持仓略降，通信持仓环比提升

原创彭虎石晓彬等中金科技硬件

从近期披露的1Q24公募基金持仓数据来看，电子板块持仓在连续五个季度上升之后转为下跌，通信板块持仓环比提升。展望2024年，半导体板块我们看好终端总量复苏对部分芯片品类的持续拉动，以及各设计公司的产品向高端化拓展，同时维持大制造板块国产化率提升的长期逻辑；消费电子板块看好库存出清、市场温和复苏背景下终端产品创新。通信板块关注AI商业化落地对新基建的提速以及5G-A、东数西算等带来的新机遇。

摘要

半导体及面板/PCB：算力/周期/低估值等主线明确。1Q24基金主要增持北方华创、沪电股份、TCL科技等个股。沪（深）港通方面，北上资金增持北方华创、韦尔股份，南下资金主要减持中芯国际-H。展望2024年：周期角度，我们认为终端需求稳步复苏、国产芯片价格上行及品类高端化拓展有望驱动设计公司向业绩新高趋近，制造端稼动率回升有望推动上游设备材料支出重回正常增长；创新角度，我们认为一季度Sora模型和GB200芯片的推出进一步巩固市场对长期单位算力降本及算力需求规模增长的信心，有望为国内云/端侧AI算力芯片供应商带来较高热度，同时关注布局先进封装技术的封测厂商；国产替代角度，我们预计内资晶圆厂或加大资本开支，或为上游生产要素需求带来催化。

消费电子：需求温和恢复，资金关注VR及AI主题投资机会。1Q24基金主要增持传音控股、工业富联等标的。沪（深）港通方面，北上资金小幅增持传音控股，南下资金主要买入小米集团。展望2024年，我们认为智能手机市场有望温和复苏重回增长，建议关注新兴市场成长潜力、国产安卓手机品牌份额提升、供应链盈利能力改善三大投资机会，此外建议关注AI带来的智能终端新机遇以及AR/VR创新相关投资机会。

通信/安防：板块持仓比例环比回升，光通信关注度继续提升。1Q24基金主要增持天孚通信、新易盛、中际旭创等。沪（深）港通方面，北上资金主要增持中际旭创，南下资金主要增持中国移动-H、中国电信-H等。展望2024年，建议关注：1）AI产业加速探索商业正循环模式，应用发展带动新型基础设施景气攀升；2）阶段性关注5G-A进展，有望催生新兴产业机遇；3）“十四五”第四年，东数西算规划有望加速落地；4）数字化产业链出海机遇。

风险

宏观经济下行，中美贸易摩擦加剧，个股业绩不达预期。

正文

公募基金1Q24电子持仓分析：仓位略有回落，算力/周期/低估值等主线明确

公募基金1Q24报告已披露完毕，我们分析了基金电子板块的持仓情况及变化趋势，其中电子板块成分股以申万电子指数成分股为准，统计来源iFinD重仓股票汇总。

从整体上看，1Q24基金重仓持股中电子板块占比11.42%，环比下降2.02ppt，电子占比在连续五个季度上升后首次下降。1Q24电子板块超配幅度为4.16%，环比下降1.19ppt。2024年一季度SW电子指数下跌10.45%，同期沪深300上涨3.10%，上证指数上涨2.23%，深圳成指下跌1.30%，电子板块股价表现上弱于大盘。细分行业看：1）半导体方面，1Q24公募基金半导体仓位环比下跌2.02ppt至7.01%，超配幅度环比下降1.50ppt至3.59%，北方华创、寒武纪-U、中微公司等个股获增持较多。2）消费电子方面，传音控股、工业富联获较多基金增持。3）此外，面板/PCB标的1Q24获增持较多，如沪电股份、TCL科技、京东方A等。

图表：全基金电子持仓比例及超配/低配情况（上），全基金半导体持仓比例及超配/低配情况（下）

资料来源：iFinD，Wind，中金公司研究部

图表：SW电子指数，上证综指，深证成指近一年涨跌幅

注：数据更新截至2024/03/31，并定义2023/03/31指数数值为100，观察指数的相对变化

资料来源：Wind，中金公司研究部

从重仓持有数量来看，北方华创获增持明显。公募基金在1Q24重仓数量前五分别是立讯精密（970->684）、北方华创（292->498）、沪电股份（272->379）、中微公司（363->367）、传音控股（178->304）；1Q24增持基金数量最多的标的为北方华创、传音控股、工业富联、沪电股份、TCL科技，减持基金数量最多的标的为立讯精密、卓胜微、澜起科技、歌尔股份。

重仓持股市值来看，1Q24排名前五的公司分别是中微公司、立讯精密、北方华创、中芯国际-A/H、海光信息；京东方A、长电科技开始跻身前二十名。

从细分领域来看，我们总结1Q24基金增持主要存在四条主线：1）低估值主线：如北方华创、传音控股、工业富联等；2）算力主线：如工业富联、沪电股份、深南电路、胜宏科技、寒武纪、海光信息等；3）周期主线：如TCL科技、京东方A、沪电股份、深南电路等；4）年报/一季报存在超预期可能。

图表：1Q24电子板块基金重仓TOP20持股明细（按1Q24基金持有市值降序排列）

注：收盘价信息截至2024/4/22

资料来源：iFinD，Wind，中金公司研究部

图表：1Q24电子板块基金重仓TOP20持股明细（按1Q24基金持有数量降序排列）

注：收盘价信息截至2024/4/22

资料来源：iFinD，Wind，中金公司研究部

图表：1Q24电子行业基金增持前20个股

注：收盘价信息截至2024/4/22

资料来源：iFinD，Wind，中金公司研究部

图表：1Q24电子行业基金减持前20个股

注：收盘价信息截至2024/4/22

资料来源：iFinD，Wind，中金公司研究部

公募基金1Q24通信持仓分析：低配比例收缩，光通信引领板块跑赢大盘

公募基金的1Q24报告已披露完毕，我们分析了基金通信板块的持仓情况及变化趋势，其中通信板块成分股以申万通信指数成分股为准，统计来源iFinD重仓股票汇总。

从整体上看，1Q24基金重仓持股中通信板块占比3.37%，环比上升0.80ppt，高于历史平均水平（1.86%）。通信板块在1Q24仍处于低配，低配幅度1.46ppt，但较上季度的低配1.85ppt有所缩减。从股价表现来看，一季度SW通信指数上涨5.68%，表现强于沪深300。

图表：全基金通信持仓比例及超配/低配情况

资料来源：iFinD，Wind，中金公司研究部

图表：SW通信指数，上证指数，深证成指近一年涨跌幅

注：数据更新截至2024/3/31，并定义2023/12/31指数数值为100，观察指数的相对变化

资料来源：Wind，中金公司研究部

从重仓持有数量来看，通信板块中公募基金在1Q24重仓数量前五分别是中际旭创（524->614）、中国移动-A（343->410）、天孚通信（213->356）、新易盛（228->330）、中国移动-H（196->211）；1Q24增持基金数量较多标的为天孚通信、新易盛、中际旭创、中国移动-A、中天科技，减持基金数量较多标的为中兴通讯-A、中瓷电子、润建股份。

从重仓持股市值来看，通信板块中1Q24排名前五的公司为中际旭创、中国移动-A、中国移动-H、新易盛、天孚通信。光迅科技、太辰光、超讯通信、联特科技跻身前二十。

从细分领域来看，一季度Sora模型的推出进一步推升算力需求，光通信厂商天孚通信、新易盛、中际旭创、中天科技等作为核心标的获明显增持。

图表：1Q24通信板块基金重仓TOP20持股明细（按1Q24持有市值降序排列）

注：收盘价信息截至2024/4/22

资料来源：iFinD，Wind，中金公司研究部

图表：1Q24通信板块基金重仓TOP20持股明细（按1Q24基金持有数量降序排列）

注：收盘价信息截至2024/4/22

资料来源：iFinD，Wind，中金公司研究部

沪（深）港通持仓分析：海外投资人与公募基金操作方向基本一致，对算力产业链标的认可度较高

电子板块沪（深）股通持仓分析

1Q24北上资金净流入A股电子。我们分析了电子板块1Q24沪（深）股通持股情况，海外投资人主要增持了北方华创、韦尔股份、京东方A等。我们看到1Q24海外投资人与A股公募基金在电子板块上的操作方向一致性较前两个季度有所增强，在北方华创、京东方A、海光信息、寒武纪等公司上一致，但在韦尔股份、兆易创新、三环集团等公司上相反。

图表：电子行业沪（深）港通持股占流通市值一览（按1Q24沪深股通持股市值降序排列）