开源化工团队
公司信息更新报告
原药、制剂销量同比承压,降本增效助力管理费用下降,业绩符合预期
公司发布2024一季报,实现营收31.76亿元,同比-29.43%;归母净利润4.29亿元,同比-43.11%,Q1公司原药、制剂销量同比承压,降本增效助力管理费用下降36%,业绩符合预期。我们维持盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为19.14、25.46、28.40亿元,对应EPS为4.71、6.27、6.99元/股,当前股价对应PE为12.9、9.7、8.7倍。我们看好公司深化提质增效,彰显农化龙头盈利韧性,随着葫芦岛项目有序推进,中长期成长性确定,维持“买入”评级。
Q1盈利能力同比承压,原药、制剂销量同比承压
2024Q1,公司原药、制剂(不折百)销量为2.50、1.50万吨,同比-10.7%、-21.3%;营收为17.24、8.61亿元,同比-40.0%、-13.3%;不含税均价为6.91、5.75万元/吨,同比-32.8%、+10.2%,原药量价齐跌、制剂价升量跌,原药、制剂营收均同比下降;盈利能力方面,Q1公司销售毛利率、净利率分别为24.34%、13.52%,同比分别-3.15/-3.25pcts,盈利同比承压。
草甘膦出口需求启动、行业库存下降,关注海外农药补库
2022Q4以来,全球农药市场渠道进入去库周期,多数农药产品需求不足叠加行业供给端新一轮产能扩张进入投产期,导致产品价格震荡下行至历史低位。据百川盈孚数据,截至4月22日,草甘膦、麦草畏、联苯菊酯年均价2.57、6.15、14.28万元/吨,较2023年同期分别-37.6%、-15.7%、-35.9%,分别处于2019年以来的41.4%、0%、0%历史分位;2024年3月以来国内草甘膦工厂库存持续下降,4月19日草甘膦库存量5.48万吨、价格窄幅上涨,供应端国内主流工厂装置多正常运行,市场供应充足;需求端支撑稳好,下游询单、采购积极,多数企业均有半月左右排单,个别工厂排单已至6月;成本端上游原料黄磷、甘氨酸、甲醇价格上涨,草甘膦生产成本增加。我们认为,随着全球农药去库逐步结束,农药需求将逐步恢复正常,行业公司将迎来盈利修复;公司作为研产销一体化、卓越运营的农化龙头有望充分受益。
研报信息
研报发布机构:开源证券研究所
研报首次发布时间:2024.4.23
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