阳光电源（300274.SZ）2023年年报及2024年一季报点评：光储龙头地位稳固，Q1盈利超预期【民生电新】

光储龙头地位稳固，Q1盈利超预期

■事件：2024年4月22日，公司发布2023年年度报告及2024年一季报。2023年公司实现收入722.51亿元，同比+ 79.47%；实现归母净利94.40亿元，同比+ 162.69%；实现扣非净利92.16亿元，同比+172.18%。

23Q4公司实现收入258.36亿元，同比+43.27%，环比+45.21%；实现归母净利22.17亿元，同比+44.60%，环比-22.74%；实现扣非净利21.41亿元，同比+44.28%，环比-23.37%。

24Q1公司实现收入126.14亿元，同比+0.26%，环比-51.18%；实现归母净利20.96亿元，同比+39.05%，环比-5.43%；实现扣非净利20.83亿元，同比+42.84%，环比-2.67%。

■ 逆变器出货高增，大功率产品优势明显。23年公司逆变器业务实现收入276.53亿元，同比增长60.97%；逆变器销售量130GW，同比增长68.83%；毛利率37.93%，同比提升5.51pct。公司持续加码布局欧洲、美洲、澳洲、中国渠道市场，全球490+服务网点，渠道业务快速发展；此外，公司大功率组串逆变器SG320HX、1+X模块化逆变器在全球各类场景中得到广泛深入应用，其中1+X模块化逆变器截止2023年12月底累计全球签单量已经超过45GW。

■ 储能系统盈利能力大幅提升。23年公司储能系统实现收入178.02亿元，同比增长75.79%；储能系统发货10.5GWh，同比增长36.36%，发货量连续八年位居中国企业第一；毛利率37.47%，同比大幅提升14.23pct，主要系公司在欧美等海外高盈利市场的出货占比高，叠加优秀的成本管控以及规模效应共同提升了毛利率。公司储能系统广泛应用在美、英、德等成熟电力市场，不断强化风光储深度融合，并持续拓展澳洲、南非、东南亚等全球市场。

■ 新能源投资开发业务稳步发展。截至23年底，公司新能源业务覆盖国内30个省、自治区和直辖市，国际市场深入“一带一路”沿线 国家和地区，全球累计开发、建设光伏/风力发电站超4000万千瓦。公司持续加强国内大型地面电站的项目储备与资源转化，加快海外业务市场拓展，并大力发展工商业光伏和家庭光伏业务。截至23年底，公司累计开发工商业光伏电站超4GW，与近千家工商企业达成合作。

■投资建议：我们预计公司2024-2026年营收分别为888.13、1080.50、1283.23亿元，对应增速分别为22.9%、21.7%、18.8%；归母净利润分别为108.59、131.05、156.77亿元，对应增速分别为15.0%、20.7%、19.6%，以4月22日收盘价为基准，对应2024-2026年PE为13X、11X、9X，公司是光储龙头，盈利能力稳健，维持“推荐”评级。

■ 风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧等。

■ 盈利预测与财务指标：

研究报告信息

证券研究报告：阳光电源（300274.SZ）2023年年报及2024年一季报点评：光储龙头地位稳固，Q1盈利超预期

对外发布时间：2024年4月23日

报告撰写：

邓永康 SAC编号S0100521100006 | 朱碧野 SAC编号 S0100522120001 | 王一如 SAC编号S0100523050004 |李孝鹏 SAC编号S0100524010003 | 李佳 SAC编号S0100523120002| 林誉韬 SAC编号S0100122060013