广发如是说｜关于资本新规

银行资本新规影响测算系列之二：金融投资篇

近日根据监管部门相关要求，银行账簿基金投资信用风险加权计量方式可以适用“第三方穿透法”。银行为广义基金的重要投资者，根据我们对120家发债银行的统计，截至2022A末，样本银行持有基金投资总规模为6.75万亿元，占总金融投资的7.98%。而货币基金由于收益波动较低，更是备受银行自营资金青睐，我们将对第三方穿透法下银行持有货币基金信用风险权重进行测算。

货币基金信用风险权重测算基本可分为三步：（1）区分交易账簿与银行账簿；（2）第三方穿透法计量；（3）杠杆调整。与此同时，我们做出以下几点假设：（1）假设货币基金底层资产结构参考已披露的23Q3末各类资产合计占比；（2）假设本测算是基于第一档银行持有货币基金的风险权重计量；（3）假设金融债券交易对手银行需分级，假设货币基金持有金融债券中各等级银行结构与发行期限和存量债券结构相同，在此假设下，预计存单加权平均风险权重由24%提升至37%，其他金融债风险权重由110%提升至131%；（4）假设回购业务质物平均风险权重为20%；信用债发行方均为一般企业，权重100%；资产支持证券全部为优先档次，长期信用评级AA-及以上，风险权重45%；（5）假设其他债券为次级债权，风险权重为150%；（6）杠杆率采用2023Q3已披露货币基金均值。

综合以上假设，我们预计资本新规落地后，货基加权平均风险权重为45.6%，较落地前提升24.1pct。

2023年12月28日，根据中国证券报报道，为推动公募基金行业配合做好《商业银行资本管理办法》（以下简称“资本新规”），确保资本新规平稳落地，监管部门对公募基金管理人提出监管要求：公募基金管理人可以适用第三方计量的穿透法，在符合公募基金信息披露要求基础上，按照商业银行委托人需求定期计算及提供公募基金的风险加权资产计量数值，并向商业银行委托人提供季度报告等定期报告，以满足“资本新规”穿透法下第三方计量适用风险权重1.2倍的要求。监管还要求公募基金管理人应当严守监管法律法规，①严格遵守现行公募基金信息披露监管规定，确保公平对待投资者。不得违规向特定委托人单独提供公募基金持仓信息，不得违规提高信息披露颗粒度或频率，不得擅自开展自主信息披露等；②切实履行主动管理职责，不得为委托人规避监管要求提供便利，不得按照委托人指示或指令开展投资运作，不得向委托人或第三方进行利益输送；③坚持合规风控全覆盖原则。公募基金管理人不得以委托人数量较少或委托资金集中为由放松合规风控要求。

根据资本新规规定，银行账簿基金投资信用风险加权风险计量可采用穿透法、授权基础法或1250%权重三种方式。其中穿透法整体采用风险权重最低，其前提为商业银行可获取足够、充分的基础资产信息或商业银行所获取的基础资产信息能够被独立第三方确认，若为前者，则可视同直接持有资产管理产品基础资产；若为后者，即可通过第三方（包括资管产品管理人）计量，但计量时所采用的风险权重需乘1.2倍。

我们对120家发债银行2022A金融投资结构进行拆解。具体来看，截至22年末，120家发债银行金融投资规模共84万亿元，占总资产的29%，其中基金投资规模6.75万亿元，占总金融投资规模的7.98%，股份行、城商行基金投资占金融投资比重相对偏高，分别为14.16%、12.95%，农商行为10.64%，国有行占比最低，仅3.07%。从42家A股上市银行金融投资结构来看，截至23年6月末，上市银行基金投资占金融投资比重为7.13%，股份行和城商行依旧偏高，为13.06%、15.84%，农商行、国有行分别为6.83%、2.95%，相对偏低。

目前除个别银行明确基金投资放入交易账户外，大部分银行将基金投资归入银行账簿，计量信用风险。整体上，资本新规和证监会要求下，银行投资基金的风险权重和业务复杂度有所上升，预计银行业资产端基金投资占比会有所下降，负债端同业存单和金融债占比下降。资本新规的执行对存贷款业务占比高的银行形成利好，对同业负债和投资占比高的银行规模增速形成一定约束。

11月1日，金融监管总局发布《商业银行资本管理办法》正式稿（简称《办法》）。一方面，《办法》将商业银行根据并表口径资产规模和境外债权债务划分了三档，适用差异化资本监管要求；另一方面，对于第一档银行表内商业银行债权，《办法》要求将对应交易对手银行划分为A+级、A级、B级、C级四类，并使用不同标准的风险权重。 

我们以截至2023年11月5日在资本市场有未到期金融债券且有可获得最新报告期数据的375家商业银行为样本，对其进行分档、分级。

（1）375家样本发债银行中，第一档商业银行共58家，占比15.5%，对应总资产规模298万亿元，占比89%；第二档商业银行共311家，占比82.9%，对应总资产规模36万亿元，占比11%；第三档商业银行仅6家，占比1.6%，对应总资产规模383亿元，占比0.01%。另外，在42家A股上市银行中，有31家符合第一档划分要求，剩余11家为第二档，包括3家城商行和8家农商行。

（2）375家样本发债银行中，A+级银行37家，占比9.9%，对应总资产规模3.5万亿元，占比1.05%；A级银行323家，占比86%，对应总资产规模331万亿元，占比98.8%；B级银行6家，占比1.6%，对应总资产规模0.22万亿元，占比0.06%；C级银行9家，占比2.4%，对应总资产规模0.39万亿元，占比0.12%。

（3）截至2023年11月5日，①A+级样本商业银行已发行未到期存单规模0.16万亿元，占总存量的1.13%，其中3M及以内290亿元，占比1.54%，3M以上1300亿元，占比1.07%；A+级样本商业银行已发行未到期二级资本债规模62亿元，占比0.17%，商业银行普通债规模613亿元，占比1.89%。②A级样本商业银行已发行未到期存单规模13.90万亿元，占总存量的98.78%，其中3M及以内1.85亿元，占比98.31%，3M以上12.05万亿元，占比98.85%；A级样本商业银行已发行未到期二级资本债规模3.55亿元，占比99.5%，永续债2.31万亿元，占比100%，商业银行普通债规模3.18万亿元，占比97.96%。③B级和C级样本商业银行涉及存量金融债券仅二级资本债，B级存量约20亿元，占比0.06%，C级存量约46亿元，占比0.13%。

11月1日，金融监管总局发布《商业银行资本管理办法》正式稿（简称《办法》）。资本是银行经营的核心，我国现行银行管理办法还是2012年版本，本次新《办法》征求意见稿于今年2月份发布，我们当时点评《规范同业，促进实体》已就新办法和2012版本的变化进行了分析，本次点评主要分析正式稿较征求意见稿的变化，点评如下：

第一，一档银行（5000亿以上）权重法下居住用房地产风险暴露风险权重较征求意见稿进一步下调，平均下调约15%，较现行2012年办法平均下调约25%。央行数据显示，2023年三季度末，个人住房贷款余额38.4万亿，如果风险权重降25%，将释放银行资本占用近万亿，利好按揭占比高的银行，也间接有助于房地产市场的恢复。

第二，银行自营购买资管产品穿透法计量方面，“独立第三方”认定上有所放松，对银行投资公募基金穿透，可以由公募资金公司作为“独立第三方”确认底层资产信息。如果商业银行缺乏足够的数据或信息计量资产管理产品风险加权资产的，满足一定条件，可以通过第三方进行计量，第三方包含托管人和资产管理人。这一变化将降低银行投资管产品尤其是公募基金计量复杂度，避免对相关业务非线性影响。

第三，被动持有或市场化债转股持有或获得国家重大补贴并受到政府监督工商企业股权风险权重从征求意见稿400%下降到正式稿的250%。基于服务贸易的信用证风险权重从征求意见稿100%降到正式稿的50%。

第四，对回购交易风险权重底线的豁免有优化。适用10%风险权重豁免的回购交易期限从隔夜扩大到7天（含）以内。使用0%风险权重的核心市场参与者大幅扩张，增加证券公司、保险公司、合格多边开发银行和满足一定监管条件的资管产品，几乎覆盖了大部分市场交易者。

第五，办法明年1月1号正式实施，除损失准备影响资本净额和信息披露要求外，其他条款未设置过渡期。资本新规不同于资管新规，不涉及业务能否做的问题，主要影响的是各类业务资本占用。本次办法主要是银行债权风险权重有上升，零售、对公、非银金融机构的债权风险权重都有所下降，预计绝大部分银行新办法下资本充足率都能达标，行业整体资本有一定释放，资管产品穿透要求也给予了优化，不会对银行经济和市场产生非线性影响，所以就未额外设置过渡期。

整体而言，办法正式稿较征求意见稿更友好，对银行业资本是释放，更利好零售和实体对公占比高的银行，利好能运用高级法计量的银行。

2月18日，银保监会、央行发布了《商业银行资本管理办法（征求意见稿）》（简称《办法》）。《办法》是在2012年试行办法基础上，结合新巴三III和我国银行业发展现状修订而成。《征求意见稿》由正文和25个附件组成，共计40万字，体系庞大，重要关注点如下：

银行分档管理，满足差异化资本监管要求。《办法》按照资产规模和境外债权债务暴露将商业银行分为三档，我们通过发债商业银行361家样本（总资产284万亿元）测算，一档47家，总资产规模样本254万亿元；二档304家，总资产规模样本30万亿元；三档10家，总资产规模样本692亿元。可以看出，一档银行总资产占主要。

个人住房抵押贷款风险权重划分更精细，整体有下行。《办法》对按揭进行了细化，以LTV为标准划分为五档。因为我国按揭首付比例较高，LTV低，预计整体风险权重有所下调。

对公整体风险权重有所下调。投资级公司风险权重由100%下调至75%，对中小企业风险权重由100%下调至85%。

一般政府债风险权重下调。根据《办法》规定，对一般债的风险权重由20%下降至10%，专项债仍为20%，保持不变。

同业债权和银行次级债风险权重上调。《办法》将商业银行分为A+、A、B、C四个等级，对不同等级商业银行采用差异化风险权重标准。A+级上调5%~10%，A级上调15%，B级上调30%~50%，C级上调125%~130%。银行次级债风险权重从100%上调至150%。

银行账簿投资资产管理产品需穿透。参照国际标准，提出三种计量方法，分别是穿透法、授权基础法和1250%权重，并详细规定了各方法应满足的条件。由于商业银行债券风险权重有系统性提高，可能会导致相关资管产品风险权重提高，而且由于穿透要求提高，可能会导致银行自营投资基金业务更加复杂，相关业务规模可能趋于收缩。

总结来看，《办法》对于银行风险资本的管理更为差异化和精细化，传统信贷和非银行债券业务风险权重下降，银行同业债权风险权重提高，体现了规范同业，促进实体的监管取向，利好资产端传统业务占比高，负债端同业负债占比低的银行。