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◐人身险业务:全年趋势已定,新业务价值负增速或有扩大。
各公司12 月单月保费及同比增速为:平安(420 亿元,-5%)、国寿(266 亿元,0.2%)、太保(83 亿元, 41.9%)、新华(84 亿元,20.4%)、太平(88 亿元,0.2%)、人保(67 亿元,-9.8%)。1)新华、太平和太保单月保费实现正增长,其中新华和太平2021 年末月实现了较高增长。得益于新华和太保年末重点仍在完成当年目标,12 月初才开启开门红,滞后于平安和国寿。但预计今年一季度其在高基数以及环境变化下销售情况不如同业乐观。2)国寿、平安单月保费均维持较弱态势,平安全年新单增速为-2.8%,四季度单季增速-15.7%,预计全年新业务价值负增长将扩大。3)人保人身险单月保费增速急速向下,环比转正为负。业绩较不稳定,波动较大。人保寿险12 月新单出现较大反转,同比增速为-25.8%,转正为负,较上月下降190.9pct,人保健康新单受互联网监管影响有所消退,单月增速返回正增长达37%。人保人身险业绩波动较大,与其业务体量小、发展阶段尚处初期和战略持续性不够有关。
◐财产险业务:财产险持续恢复,车险非车均大幅回暖。
上市产险公司12 月单月保费及同比增速为:人保(432 亿元,+30.4%)、太保(130 亿元,+7.7%)、平安(267 亿元,+14.2%)、众安(16.6 亿元,-17.6%)。1)传统财产险公司保费持续正增。人保财险单月保费持续高增,较上月+16.9pct,实现双位数增长;太保财险单月保费增长较上月+3.1pct;平安财险单月保费增长较上月+9.8pct。2)从人保披露的细分险种数据来看,车险保费同比增长10.3%,延续车险综改满周年后的正增趋势。非车险同比增长100.7%,较上月大增75.9pct。主要受之前表现疲软意健险、农险和责任险的快速拉动,单月增速分别为156%、66.7%和69.1%。3)互联网保险公司众安在线受监管新规影响,连续四个月保费出现较大程度负增长。12 月单月保费同比-17.6%,环比持平,有企稳趋势。
◐ 投资建议:
整体来看,12 月个别公司人身险业务增速有所提振,但我们这并不是拐点和趋势变化,无法改变今年的大趋势。四季度市场关注点在于2022年开门红,但在高基数、人力缩减、监管和市场环境变化下,2022 年开门红表现预计较为不乐观。财产险业务方面,12 月从人保数据来看,车险和非车险状况有持续回暖和较大程度边际改善,但是否可持续仍有待观察今年全年经济形势。另外,互联网保险监管进一步收紧,短期内对行业业绩产生较大负面影响,但目前影响逐渐消退,趋于稳定。众安在线近4 月保费都出现较大程度负增长。目前各家公司PEV(2021E)估值为:中国人寿(0.67-0.7x)、中国太保(0.52-0.54x)、新华保险(0.44-0.46x)、中国平安(0.64-0.66x)。我们认为在人力和业绩拐点出现之前,行业估值暂时还难以修复。建议关注顺序为:中国人寿、中国太保、中国财险、中国平安、新华保险。
◐ 风险提示:人力增长恢复不及预期、渠道改革进度缓慢、权益市场动荡。