长城建材-长海股份（300196）年度业绩预告点评：业绩同比高增，产能增量充足
核心观点
事件：公司公告2021年度业绩预告，预计归母净利润同比增长101%~124%至5.45~6.05亿元，扣非净利润同比增长84%~107%至4.65~5.25亿元。对此点评如下：
业绩预告中值对应2021年第四季度归母、扣非净利润基本与第三季度持平。预计2021年归母净利润同比增长101%~124%至5.45~6.05亿元，扣非净利润同比增长84%~107%至4.65~5.25亿元。该业绩预告数据中值对应：2021年第四季度归母净利润同比增长107%至1.54亿元，扣非净利润同比增长93%至1.32亿元。公司2021年第三季度归母净利润、扣非净利润为1.61、1.37亿元。2021年度公司预计非经常性损益7000~9800万元；公司前三季度非经常损益5804万元，主要为铑粉等固定资产处置收益。
玻纤纱、玻纤制品、化工制品产能持续投放，产能增量充足。2020年公司玻纤制品在产产能维持在20万吨的水平。2021年9月，公司新建的10万吨玻璃纤维池窑生产线点火，项目自动化程度高，玻纤纱产能增量50%。该项目还新增短切毡产能6.88万吨/年。新建5条薄毡生产线稳步推进，建成后公司将形成年产10亿㎡的生产能力。公司2021年5月公告拟建60万吨玻纤产能，分二期建设，总投资63.5亿元。公司树脂业务产品是玻纤复合材料的重要原材料，是公司主营业务的产业链延伸。2020年公司化工制品产能基本维持为15.06万吨/年，采用锁定单吨利润方式定价。原年产2.5万吨不饱和聚酯树脂生产线技改扩建中，该项目建成后可形成年产10万吨不饱和聚酯树脂的生产能力。
投资建议：业绩同比高增，产能增量充足，维持增持评级。预计公司2021~2023年归母净利润分别达到5.7、7.7、8.9亿元，同比增长109%、37%、15%，对应估值13、9、8倍。依托公司本部、子公司天马集团，长海股份形成了较为完整的玻纤纱-玻纤制品-树脂-玻纤复合材料产业链。公司短切毡、湿法毡等玻纤制品行业地位强，制定了产品高端化的发展战略。公司玻纤纱、玻纤制品产能持续投放，化工制品10万吨树脂技改生产线提升产能；在建拟建产能充足，成长性良好。
风险提示：玻纤价格低于预期；化工产品价格低于预期；行业竞争加剧；原材料成本超预期上升；在建拟建产能项目进度低于预期等。
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濮阳 15316658048（手机/微信号）：上海交通大学硕士/学士，建筑材料行业首席分析师，6年卖方从业经验，曾供职于兴业证券、西南证券。获2021年金牛奖建筑材料第五名，东方财富choice2021年上半年建筑材料最佳分析师。
花江月 18516587630（手机/微信号）：香港中文大学经济学硕士，2020年加入长城证券任建筑材料研究员，获2021年金牛奖建筑材料第五名（团队成员）。