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【东吴机械】周尔双13915521100/朱贝贝/黄瑞连/罗悦/刘晓旭18832730660
投资评级:增持(维持)
事件
2022年1月18日先惠技术发布2022年限制性股票激励计划(草案),拟授予100万股限制性股票,占公告时公司总股本1.32%,其中首次授予87.52万股,预留12.48万股。激励对象为148名员工,占公司人数(截至2021年12月31日)的6.1%,授予价格为108元。
投资要点
1 绑定核心人才,彰显长期发展信心
该激励计划两个归属期的归属比例分别为50%/50%,根据公司层面的业绩考核指标,收入或利润满足其一即可行权。对于首次授予部分,(1)营业收入:以2021年为基数,2022-2023年增长率分别不低于50%/100%,若按照东吴盈利预测公司2021年营收10.5亿元,则2022-2023年营收分别不低于15.75/21亿元。(2)归母净利润:以2021年为基数,2022-2023年增长率分别不低于50%/100%,若按照东吴盈利预测公司2021年归母净利润1.23亿元,则2022-2023年归母净利润不低于1.85/2.46亿元,当前股价对应2022-2023年PE分别为46/35X。
对于预留部分,若在2022年授予完成,则业绩考核目标与首次授予部分一致;若2023年授予完成,则以2023-2024年为考核期,2023年业绩目标同首次授予部分,2024年目标为:以2021年为基数,营收或净利润增长率不低于200%,若按照东吴盈利预测,则2024年营收/净利润至少分别为31.5/3.69亿元,对应当前股价PE为23X。
盈利能力:若营业收入和归母净利润目标刚好达成业绩目标,则2022-2024年净利率均约为11.7%。此次股权激励预计摊销总费用508.49万元,分别于2022-2024年摊销363/140/6万元。
2 订单加速落地,短期业绩高增确定性较强
2021年初至2021年12月12日,公司公告的宁德时代+孚能订单合计约15.6亿元(不含税),我们预计2021全年新签订单达20亿元(不含税),为2020年收入(5.02亿元)的4倍,充足订单保障短期业绩高增。当前模组、PACK 线自动化率正处于由低向高提升的拐点,先惠技术凭借高自动化率优势订单有望持续落地。
3 募资扩产突破产能瓶颈,助力公司业绩释放
公司2020年IPO募资6.4亿元,其中超募2.4亿元,主要用于建设武汉基地(4万平方米,总投资3.5亿元,使用募集资金3.4亿元)、长沙基地(4万平方米,总投资3.5亿元 ,使用超募资金1.7亿元)。我们预计2022Q3后,上海、武汉、长沙基地场地面积将由现有的2.2万平方米增至10万平方米以上,年产值将由2020年的5+亿元增加至2022年的30+亿元。
盈利预测与投资评级
我们维持公司2021-2023年归母净利润为1.23/2.61/3.76亿元,当前股价对应动态PE 70/33/23倍,维持“增持”评级。
风险提示
新能源车销量低于市场预期;模组+PACK线自动化率提升进展低于市场预期。
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东吴机械研究团队荣誉
2021年 新财富最佳分析师 机械行业 第三名
2021年 Wind金牌分析师 机械行业 第一名
2020年 新财富最佳分析师 机械行业 第三名
2020年 卖方分析师水晶球奖 机械行业 第五名
2019年 新财富最佳分析师 机械行业 第三名
2017年 新财富最佳分析师 机械行业 第二名
2017年 金牛奖最佳分析师 高端装备行业 第二名
2017年 卖方分析师水晶球奖 机械行业 第五名
2017年 每市组合 机械行业 年度超额收益率 第一名
2016年 新财富最佳分析师 机械行业 第四名
2016年 金牛奖最佳分析师 高端装备行业 第四名
2016年 每市组合 机械行业 年度超额收益率 第一名
周尔双 首席分析师(全行业覆盖,重点覆盖锂电设备,半导体设备,光伏设备)
英国约克大学金融学硕士,财务管理学士;八年机械研究经验,2013年加入东吴证券。
朱贝贝 高级分析师(通用自动化、工程机械、锂电设备、光伏设备)
武汉大学学士、上海国家会计学院会计硕士。2018年加入东吴证券。
黄瑞连 高级分析师(激光设备,工程机械,口腔医疗设备,半导体设备,电梯)
上海交通大学动力工程专业硕士,2018-2020年曾就职方正证券从事机械行业卖方研究,2020年加入东吴证券。
罗悦 研究员(工程机械、检测、半导体设备)
南京大学经济学学士、硕士;CPA,CFA,FRM;2020年加入东吴证券。
刘晓旭 研究员(锂电设备,光伏设备,半导体设备)
中国人民大学金融学学士、法国KEDGE高商硕士。2021年加入东吴证券。
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