大单品全国化持续验证,业绩预告符合预期
东鹏饮料2021年业绩预告点评
点评事件
公司近日发布2021年年度业绩预告,2021 年度实现归属于上市公司股东的净利润11.5亿-12.5亿,同比增长41.61%-53.93%。扣非归母净利润10.5-11.5亿,同比增长30.45%- 42.87%。
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全年顺利收官,利润符合预期
据业绩预告,公司Q4实现净利润1.54-2.54亿,同比增速43%-135%,实现扣非净利润0.84-1.84亿元,-20%~75%,符合市场预期。2021年公司不断优化产品结构及客户结构,产品品牌渠道三个方面同步发力,渠道端积极加强开拓全国市场传统渠道,持续深耕广东市场,提升产品的整体铺市率与覆盖广度,经销商和网点数量持续增加。产品端公司一方面继续以500ml金瓶为重心,同时打造“能量+”产品线,满不同场景及人群需求,不断推出满足差异化需求的产品,例如4月推出“0糖特饮”,9月推出“东鹏大咖”进攻即饮咖啡赛道,12月推出她能瞄准女性群体。产能方面,公司拟在湖南长沙,浙江建立生产基地,预计共12条生产线,将为华中,华东地区产品放量提供支撑。
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大单品成长性持续验证,规模效应有望消化成本压力
短期来看,收入端公司凭借500ml金瓶大单品省外市场开拓顺利,招商铺货情况良好,确定性较强,成本端PET价格自2020年底的5000元/吨上涨至8155元/吨,涨幅63%,预计2022年毛利率承压,成本对净利率有一定压制,但是随着公司规模持续扩大对固定成本的摊薄,以及500ml占比提升,有望消化成本对净利率的负面影响。中期来看,公司持续推出新品,产品矩阵日渐丰富,依赖单一产品收入来源的担忧有望缓解。此外,油柑柠檬茶调整口味和包装后重新上市,切入餐饮以及校园等渠道有望贡献增量。
我们认为能量饮料行业空间广阔,消费有粘性和刚需属性,是优质的赛道。从行业格局来看,老大红牛依然占据50%左右的市场份额,但是由于商标之争影响,红牛在广告投放,渠道铺设都有一定的限制,其他品牌迎来发展契机。东鹏作为第二梯队的龙头,相较其他企业竞争力较强,管理层深耕饮料行业,快消品领域的人才持续加入,渠道数字化布局领先,企业资源聚焦,品牌持续投入,销售团队战斗力强,成功打造500ml大单品,长期来看有望持续提升市场份额。
盈利预测与评级
我们预计2021-2023年收入增速40%,29%,22%,利润增速47%,30%,27%,考虑公司所在赛道及未来成长性,维持买入评级,给予2022年57倍PE,目标价220元,维持买入评级。
风险提示:原材料成本上涨风险,行业竞争加剧风险。
团队成员介绍
黄付生:经济学博士,太平洋证券研究院院长,首席食品饮料行业分析师。十余年行业研究经验,曾任职中信建投证券,多次荣获新财富、水晶球、金牛等最佳分析师荣誉。
蔡雪昱:清华大学工学硕士,太平洋证券食品饮料联席首席,3年快消行业工作经验,10年行业研究经验,曾任职中信建投证券,新财富、水晶球、金牛等最佳分析师上榜团队成员。
李鑫鑫:北京大学经济学硕士,太平洋证券食品饮料分析师,4年行业研究经验。
李梦鹇:复旦大学金融硕士,太平洋证券食品饮料分析师,2年行业研究经验。
申文雯:哥大统计学硕士,太平洋证券食品饮料分析师助理,1年行业研究经验。
食品饮料大消费黄付生
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