股指——宽货币进一步加强，看好股指春季行情
市场回顾：2022年1月17日（本周一），央行超预期同步下调短期和中期政策利率各10个基点，三大股指企稳反弹。截止本周二，两个交易日内沪深300指数上涨86.62点（+1.83%），上证50指数上涨48.48点(+1.54%），中证500指数上涨82.02点（+1.16%）。
要点：①政策端，央行超预期降息，宽货币信号明显：1月17日，央行在公开市场操作中开展7000亿元的一年期中期借贷便利MLF（到期5000亿元）和1000亿元的7天期逆回购（到期100亿元），并将一年期的MLF和7天期的逆回购操作利率分别调降10个基点至2.85%和2.1%（此前为2.95%和2.2%），这是继去年12月6日央行宣布全面降准和定向降息、12月20日降低贷款市场报价利率（LPR） 5个基点后，时隔不到三个月再次降息，政策进一步宽松。参考往年经验，当“稳增长”成为主要目标时，宽货币并不是货币政策的核心任务，其核心任务是推动实体融资需求的回升，也就是通过宽货币来推动宽信用。②信用端，信用扩张期，股指中枢通常会有上移：我们以社融来判断信用端的松紧情况，在2016年至2021年期间，我国共计经历了三轮信用周期，回看这三轮信用周期，在信用扩张的初期，指数表现并不强势，甚至会有一定的回调，随后股指中枢均有上移，且当信用端走向紧缩后，指数具有一定的滞后性，涨势延续一段时间才出现回落。
后市展望：回到当前，2021年12月社融增速同比上涨10.3%，连续第二个月回升，已步入信用扩张的初期。参考前述历史经验，在宽信用的初期，市场或会有一定的回调，但这并不意味着后市的下跌，随着政策宽松力度的加强，市场将企稳回升，步入上行趋势。1月17日，央行同时降低7天期的OMO利率和一年期MLF利率各10个基点，政策已经开始进一步发力，我们对于后市依旧不悲观。就短期而言，临近春节假期叠加下周美联储的议息会议，经过前期的下跌，市场上攻动力或有限，以修复为主，但看好节后的春季躁动行情。
央行超预期降息，宽货币信号明显
1月17日，央行在公开市场操作中开展7000亿元的一年期中期借贷便利MLF（到期5000亿元）和1000亿元的7天期逆回购（到期100亿元），并将一年期的MLF和7天期的逆回购操作利率分别调降10个基点至2.85%和2.1%（此前为2.95%和2.2%）。
这是继去年12月6日央行宣布全面降准和定向降息、12月20日降低贷款市场报价利率（LPR） 5个基点后，时隔不到三个月再次降息，政策进一步宽松。
此次降息可以说在三个方面均超市场预期：一是降息时间，不是市场普遍预期的春节后的2月，而是春节前的1月；二是降息幅度，不是市场普遍预期的5个基点，而是10个基点；三是同步下调短期和中期政策利率，这也是自2020年3月以来中期和短期利率首次下调。
此次央行不仅仅超预期降息，而且超额续作MLF和7天期的逆回购，量扩价降，宽货币信号明显。
12月底中央经济工作会议定调2022年国内经济要稳字当头，参考往年经验，当“稳增长”成为主要目标时，宽货币并不是货币政策的核心任务，其核心任务是推动实体融资需求的回升，也就是通过宽货币来推动宽信用。
宽信用对于市场通常有两方面的影响，一个是对A股的盈利以及盈利预期有直接影响，宽信用往往意味着实体经济可以获得更多的资金去生产和扩大经营，有利于改善基本面的景气度，提升上市企业的现金流和盈利（预期），利好A股。
另一个则是对于流入股市的微观流动性具有积极影响。宽货币是央行向银行体系注入大量货币，使得银行体系的的流动性更加充裕，而宽信用就是让银行体系的资金流入企业端和居民端，这部分资金除了流入实体经济外，还有一部分会溢入股市，从而增加A股市场的微观流动性，所以宽信用通常与流入股市的微观流动性正相关。
数据来源：Wind
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信用扩张期，股指中枢通常会有上移
我们以社融来判断信用端的松紧情况，由于2016年之前社融存量同比增速缺少月度更新数据，因此我们以2016年为研究起点，社融同比增速向上为信用扩张期，社融同比增速向下为信用收缩期。
在2016年至2021年期间，社融共计经历了三轮信用周期，信用扩张期分别为2016.07-2017.01、2018.12-2019.03、2020.03-2020.10，信用收缩期分别为2017.01-2018.11、2019.04-2020.02、2020.11-2021.10。
回看这三轮信用周期，在信用扩张的初期，指数表现并不强势，甚至会有一定的回调，随后股指中枢均有上移，且当信用端走向紧缩后，指数具有一定的滞后性，涨势延续一段时间才出现回落。
我们以沪深300指数作为研究对象，在2016.07-2017.01这轮宽信用周期中，沪深300指数在7月、8月以及12月均出现百点左右的回调，随着后续信用端进一步发力，2017年1月社融增速从12.80%升至16.41%，沪深300指数从5月开始发力，一路涨至2018年初，涨幅达30.48%，而此时已经进入了信用紧缩期。
在2018.12-2019.03这轮宽信用周期中，沪深300指数在宽信用初期（2018.12）下跌162.04点，跌幅逾5%，2019年1月指数企稳回升，从2964.84点涨至4120.61点（2019年4月），涨幅达38.98%，而社融在4月已经从11.16%回落至了10.81%。
在2020.03-2020.10这轮宽信用周期中，沪深300指数在3月下跌253.89点（-6.44%），之后探底回升，社融在10月见顶，在这期间，沪深300指数从3503.19点涨至4695.33点（+34.03%）。在信用进入紧缩期后，社融增速逐渐回落，沪深300指数在2020年10月至2021年2月期间延续前期涨势，再度涨至5930.91点，涨幅达26%。
数据来源：Wind
短期或以修复为主，但看好春季躁动行情
回到当前，2021年12月社融增速同比上涨10.3%，连续第二个月回升，已步入信用扩张的初期。
参考前述历史经验，在宽信用的初期，市场或会有一定的回调，但这并不意味着后市的下跌，随着政策宽松力度的加强，市场将企稳回升，步入上行趋势。
1月17日，央行同时降低7天期的OMO利率和一年期MLF利率各10个基点，18日央行新年首场发布会明确表示今年政策要精准发力、充足发力和靠前发力，把货币政策工具箱开得再大一些，金融部门不但要迎客上门，还要主动出击，要前瞻操作，走在市场曲线的前面。央行打开天窗说亮话，稳增长预期进一步增强，我们对于后市依旧不悲观。
就短期而言，临近春节假期叠加美联储的议息会议，经过前期的下跌，市场上攻动力或有限，以修复为主，建议暂以区间思路对待，但我们依旧看好节后的春季躁动行情，中线可逢低分批布局。