中国2021年第4季GDP同比增长4.0%,全年增长8.1%,均好于市场预期
中国国家统计局周一公布,2021年第4季度国内生产总值(GDP)同比增长4.0%,高于彭博调查预估中值3.3%,环比增速为1.6%。2021年全年GDP同比增长8.1%,略高于彭博调查预估中值8.0%。2021年固定资产投资同比增长4.9%,略高于彭博调查预估中值4.8%,期内民间投资同比增长7.0%,房地产、基础设施和制造业投资分别增长4.4%、0.4%和13.5%。12月规模以上工业增加值同比增长4.3%,高于彭博调查预估中值的3.7%,全年增长9.6%。12月社会消费品零售总额同比增1.7%,远低于彭博调查预估中值的3.8%,全年增长12.5%。
今日公布的宏观数据显示中国经济增速在第4季继续回落,主要因为新冠疫情的爆发导致消费增长疲弱以及房地产市场降温对房地产投资以及销售的冲击。第4季4.0%的GDP增速消费贡献3.4个百分点,投资贡献-0.5个百分点,货物及服务净出口贡献1.0个百分点,货物及服务净出口对经济增速的贡献主要来自于服务贸易的逆差减少以及货物贸易顺差扩大。
受益于电力供应持续回升、PPI放缓以及出口维持较快增长,12月工业增加值增速由11月的3.8%明显回升至4.3%。分行业看,12月份同比增速最高的三个行业为计算机、通信和其他电子设备制造业(12.0%)、食品制造业(9.1%)以及医药制造业(8.6%)。12月份同比增速较慢的几个行业为黑色金属冶炼和压延加工业(-2.5%)、纺织业(-2.4%)以及铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业(-2.0%)。分产品产量看,12月份新能源汽车实现同比增长113.5%,风力发电量同比增30.1%,太阳能发电量同比增18.8%,工业机器人同比增15.1%,上述产品产量增幅排名居前。总体上工业活动景气高的行业依旧主要集中在新能源、高科技、高端装备等领域。增速较慢的产品产量包括水泥以及钢材等产品。水泥和钢材较慢的增速或与房地产投资增速大幅回落相关。值得指出的是,12月原煤产量同比增长7.2%,而11月增长4.6%,说明原煤产量在国家保供稳价政策下明显增加。
投资方面,根据我部的测算,12月单月整体投资增长2.5%(统计局只公布累计投资总额及增速),较11月当月整体投资增速1.5%回升1.0个百分点。分行业看,受益于良好的盈利增长及出口,12月份制造业投资增速由11月份的10.0%反弹至11.8%,增速相对较快。12月份基建投资下跌0.6%,而11月份下跌3.6%,基建投资增速反弹反映财政支出的加快开始支持基建投资低位回升。12月份房地产投资增速由11月份的-4.8%大幅回落至-13.1%,房地产销售在12月亦继续疲弱,销售面积及金额分别下跌15.5%及17.6%,反映房地产的调控政策以及恒大债务危机事件继续影响到房地产投资及销售。
消费方面,12月消费品零售增长1.7%,较11月3.9%的增速大幅放缓,主要受累于居民收入增长疲弱以及新冠疫情多地爆发。根据我们的估算,2021年第4季全国居民可支配收入名义增速仅为5.4%,远低于2020年第4季7.1%的名义增速。撇除价格因素,12月份消费品零售实际增速亦由11月份的0.5%回落至-0.5%。12月份餐饮收入同比下跌2.2%,反映疫情仍然冲击了居民外出用餐。产品消费方面,生活必须品增速较快.12月份日用品类、饮料类、粮油与食品类、烟酒类消费分别同比增长18.8%、12.6%、11.3%、7.0%。油价上涨亦带动12月石油及制品类消费同比增长16.6%。12月消费增速较慢的产品包括汽车类、家用电器和音像器材类与家具类,分别同比下跌7.4%、6.0以及3.1%。此外,2021年全年全国网上零售额同比增长14.1%,比1-11月份增速回落1.3个百分点。
整体来说,12月以及第4季的宏观经济数据反映中国经济放缓的压力仍较大,尤其是消费以及房地产投资较疲弱。中央经济工作会议指出中国经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力,故当前宏观政策的重点是稳增长。今日人民银行开展7000亿元1年期MLF操作和1000亿元7天期公开市场逆回购操作,中标利率分别为2.85%、2.10%,中标利率均下降10个基点,反映了央行稳增长的政策意图。我们预期1月份的1年期与5年期LPR或跟随下调10个基点。
展望未来,有见于低基数效应消退,我们相信2022年中国经济增长将回归常态。整体上我们预期2022年中国GDP增长5.5%,低于2021年8.1%的增速。强劲的外需和积极的货币以及财政政策将是主要的增长动力。相反,疲弱的房地产行业、乏力的消费增长和潜在的新冠肺炎病毒大幅变异将是主要挑战。