国际油价再创新高，见顶了吗？

原创杨安董硕期货日报

国际油价连续第八周收涨，布伦特原油时隔3年后再次触及85美元/桶，WTI原油触及七年高位。全球范围内天然气和煤炭的短缺提振了对石油的需求，原油价格正在攀升至多年高位。国际能源署日前表示，持续的能源危机预计使石油需求增加50万桶/日，可能引发通货膨胀并减缓全球经济复苏进程。国际能源署在其月度报告中将2021年和2022年全球石油需求增长预估分别上调了17万桶/日和21万桶/日，目前预计，2022年全球石油总需求将达到9960万桶/日，略高于新冠肺炎疫情前水平，这也让油价保持了持续的强势格局。

各类能源价格持续上涨推动整个大宗商品市场的整体性上涨，能源密集型大宗商品随着投入成本继续上升导致价格大幅上涨，本周包括动力煤、化工品、金属、棉花等不少品种频繁出现涨停。不过，我们也注意到，大宗商品在大幅上涨的同时也开始明显的剧烈波动，能源价格上涨也加剧了通胀压力，加上停电，导致工业活动减少和经济复苏放缓，商品市场过热特征明显，风险在急剧放大。

原油市场供需展望推升油价

过去一周各大机构陆续更新了最新月度报告，国际能源署在报告中修正了对原油市场需求的评估，在过去2个月持续下调原油市场需求预期之后，本月报告中，国际能源署(IEA)将2021年和2022年全球石油需求增长预估分别上调了17万桶/日和21万桶/日，认为2021年全球石油需求将增加550万桶/日，2022年将增加330万桶/日吗，这一数据跟OPEC月报中将2021年需求增长预估下调14万桶/日之后的580万桶/日的数据比较接近了。国际能源署强调全球能源紧俏预计使石油需求增加50万桶/日，并可能激起通货膨胀，减缓全球从新冠疫情中的复苏。IEA在其月度石油报告中说：“创出纪录高位的煤炭和天然气价格以及停电，正促使电力部门和能源密集型产业转向石油，以维持照明和生产运转。”

IEA月报显示，全球石油供应已恢复上升趋势，因为OPEC+解除减产、美国从飓风“艾达”中恢复而且维护工作结束，但是产油国集团OPEC+今年第四季度的原油产量将比预估的需求量低70万桶/日，天然气、液化天然气和煤炭短缺可能使石油市场至少在年底前保持供不应求。到2022年第二季度，OPEC+有效闲置产能可能跌至400万桶/日以下，2021年第一季度为900万桶/日。IEA月报强调全球闲置产能正在缩减，这表明需要增加投资以满足未来需求。

对于全球消费国加快石油增产的呼声，沙特称其与盟国已经足够努力，并保护了石油市场免受天然气和煤炭市场价格剧烈波动的影响。沙特能源大臣周四在莫斯科的一个论坛上表示：“我们现在看到的石油市场价格增长了29%，但天然气价格暴涨了500%，煤炭价格飙升了300%，液化天然气价格上涨了200%。虽然油价跃升至80美元/桶以上的3年高点，但与天然气和煤炭等价格的大幅波动相比，可谓小巫见大巫。”他重申，OPEC+应当坚持以逐渐和分阶段的方式重启闲置的产能。OPEC和俄罗斯为首的产油盟国组成的OPEC+，作为所谓的“石油市场监管者”，已经做了“出色的”工作。

OPEC秘书长巴尔金都周四表示，市场正在按照供需基本面运行。但必须承认，有一些外部因素正在影响市场的发展。就新冠疫情如何造成不确定性而言，巴尔金都称，随着各种变种、突变的出现，政府的反应以及世界如何提高疫苗接种率，特别是发展中国家，都存在不确定性，不确定性的存在令OPEC+投鼠忌器，不敢大幅增产。

虽然能源危机背景下市场更担心供不应求局面的出现，但事实上市场已经开始呈现一些季节性利空因素。美国EIA公布最新一期数据显示，截至10月8日当周美国除却战略储备的商业原油库存增幅远超预期，当周EIA原油库存增加608.8万桶，预期增加105万桶，前值增加234.5万桶，这是美国连续第三周原油库存累库，当周EIA原油库存增幅录得2021年3月5日当周以来最大。此外，美国原油生产活动也开始呈现明显提速，贝克休斯公布的数据显示，过去一周美国石油钻井数再次大增12台，远超市预期，增速继续提升，美国钻井公司连续第六周增加石油和天然气钻井平台，显示高油价对供应端提高生产有明显的激励作用。

80美元/桶左右的油价再次刺激了美国最大页岩油油田开采的复苏，预计该油田的产量将在几周内恢复到新冠大流行前的高点。只是这一次，推动产量提升的是私人运营商，而不是之前的上市公司。他们认为没有理由放慢速度。Ry stad Energy 预测，随着私人船队的火热，二叠纪盆地的产量可能最快在本月达到新冠大流行前的490万桶/日的历史最高水平，并将在2022年继续稳步攀升。二叠纪是一个特别有吸引力的地方，主要是因为它的低盈亏平衡成本和高生产率。

宏观与产业资金呈现预期差异

因为能源危机炒作不断升温，这也吸引了资金9月以后开始不断加速增持原油多头头寸。不过，在过去一周不同市场间投资者呈现出预期差异，截至10月12日当周，投机者所持NYMEX WTI原油净多头头寸增加10448手合约，至326605手合约，而同期布伦特原油期货投机性净多头头寸减少31756手合约至300921手合约。这种投机多头变化的差异性在油价波动上也非常明显，虽然油价整体继续上涨，但过去一周WTI油价整体表现明显强于布伦特市场，这也符合资金在两个不同市场之间的增减变化。另外，我们从WTI原油和布伦特原油月差变化能看出来这种变化，显然，相对更贴近实货市场的布伦特月差小幅回落，显示实货市场对价格相对比较克制，尤其是包括沙特、伊拉克等国为了争夺市场份额有针对性地调低升贴水动作并保证供应，以争取更多客户，这也压低了布伦特表现，但从宏观层面和能源危机角度的华尔街对冲基金显然更加乐观，近期买入原油动作更加明显，这也让WTI原油最近一周表现明显强于布伦特表现。

总体来说，天然气和煤炭短缺导致电力市场对石油产品需求上升，导致越来越多的机构、产油国在提升对原油市场需求展望，并且包括卡塔尔、沙特等国也纷纷表达对于油价上涨的无能为力，宏观流动性充裕叠加能源危机炒作充分激发了投资者的心理预期，为油价的强势奠定了基调。虽然我们也看到原油市场存在一些不确定性的利空因素，但在能源危机未有效得到解决之前，投资者注意力仍将更关注利多因素，在此背景下油价很难出现大级别回调行情。（作者单位：海通期货）

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