最新！中基优选私募基金50指数三季报来了

中国基金报

一、市场回顾

随着国内疫苗普及以及隔离措施的强力实施，疫情蔓延情况逐渐得到控制，中国生产、贸易活动恢复良好，然而海外疫情不容乐观，美国、英国，俄罗斯，以及中东、东南亚、南美部分国家的新增病例依然较多，各国经济和贸易秩序受到冲击，供需矛盾加剧，主要经济体为应对经济衰退实施了较为宽松的货币政策，全球资产价格波动加剧。

中国第二季度GDP同比增速较第一季度有所回落，外贸稳步增长，但消费、投资有所下滑。货币政策方面，近期M2供应有所放缓，新增贷款规模处于低位。鉴于经济活动有收缩态势，央行于7月9日宣布降准0.5%。

国内股市方面，白马股抱团在春节后瓦解，二季度市场经历了一段时间的盘整，并出现大小盘分化的端倪，三季度分化加剧，两市成交额跃升至万亿元以上。

板块上，白酒、消费、医疗在年后一蹶不振，新能源相关板块表现活跃：为进一步推进碳中和“3060”规划，7月16日全国碳排放权交易市场正式启动线上交易，新能源相关的板块如光伏、风能、核能、氢能、特高压、储能、锂电池、新能源车在三季度有强劲表现。除新能源之外，半导体、工业母机等亟待自主可控的领域受到关注，“专精特新”更是搭上了北交所的快车。

对于处于存量博弈的互联网领域，政府于7月对低调上市的滴滴展开网络信息安全调查，并对互联网巨头实施了反垄断、防止资本无序扩张的举措，在美中概互联网板块连续下挫。

人口老龄化和生育断崖引发的一系列行业整治，对教育、互联网、娱乐产生负面冲击。5月完成的第七次全国人口普查数据不容乐观，人口问题成为亟待解决的长期问题。政府在提高生育意愿，降低抚养成本方面实施了一些政策，如放开三胎、整顿教培、网络游戏行业以及生育补贴试点等，其中7月下旬的“双减”政策成为三季度对市场影响最大的事件，国内外上市的教育股皆受到影响，市场甚至出现一定程度的恐慌情绪，担心“一刀切”，但很快得到了缓解。

美国股市在宽松美元的助推下持续攀升，主要指数在9月上旬创历史新高，随后有所回落。通胀、缩债成为市场关注的焦点，市场对美联储能否继续实施宽松政策较为敏感，回调往往不期而至。

大宗商品价格在全球货币宽松和供应链紧张的局势下猛涨，“中国制造”同时面对货币推动和需求拉动的价格上涨，与此配套的能源需求也拉动相关产品价格上涨，有色、钢铁、煤炭、电力、化工、船舶等周期类板块上涨。在“能耗双控”政策落地实施的背景下，为缓解用电紧张，相关部门极力促进能源“保供稳价”，但电力紧缺依然对部分行业的生产造成了冲击。

整体来看，在防疫、碳中和以及共同富裕的背景下，政府对不同行业实施“有保有压”的政策，使得板块轮动加速，股市波动加剧，大宗商品轮番上涨，国内外市场联动更加紧密。在这样的环境下，中基50指数在第三季度保持上涨，除股票多头策略小幅亏损外，对冲策略、CTA及衍生品策略均获得了正收益。

二、指数表现

（一）中基优选私募基金50指数

1、指数走势

2021年第三季度，中基优选私募基金50指数（以下简称“中基50指数”）表现良好。在A股震荡分化、商品市场波动加剧的背景下，中基50指数上涨0.09%，沪深300指数下跌近3%。

最近一年，中基50指数盈利18.72%，跑赢沪深300指数并获得了11.25%的超额收益；基准日2019年7月1日至今，中基50指数累计盈利达80 %，是沪深300指数累计收益29%的两倍有余，超额收益达51%。

2、业绩指标

业绩指标方面，基准日以来中基50指数年化收益率近30%，超过同期沪深300指数的两倍有余，中基50指数盈利能力突出；风险方面，中基50指数年化波动率不到13%，显著低于沪深300指数的20%，最大回撤也较小，因此在风险收益指标上，中基50指数的夏普比率达到2.17，远高于沪深300指数的夏普比率0.50。

综上，作为“中基优选私募基金指数（系列）”的旗舰指数，中基50指数表现出相对较高的收益、相对较低的波动性与回撤，其长期获取超额回报具有持续性，体现了大类策略和二级策略均衡配置下优秀私募的业绩表现。

3、季度表现

在自2019年第三季度起至今的9个季度中，中基优选私募基金50指数有8个季度跑赢指数，尤其是在沪深300指数出现下跌的4个季度中，中基50指数均跑赢沪深300指数。

2019年第三季度以来，沪深300指数有5个季度上涨，累计上涨幅度为42%，中基50指数在这些月份中涨幅达到52%，从比例上看捕获了沪深300指数近124%的涨幅，表明中基50指数获得了超过沪深300指数涨幅的收益，显示出优异的收益捕获能力。

在沪深300下跌的4个季度中，中基50指数全部跑赢沪深300指数，且其中有3个季度“逆市”上涨。这4个季度中沪深300指数累计跌幅达14.34%，中基50指数“逆市”获得累计9.95%的正收益，显示出优异的防守能力。

综合沪深300指数上涨和下跌两部分看中基50指数，可以发现中基50指数明显呈现出“多跟涨，少跟跌”的特点。

4、成份调整

本季度，我们的调研以对冲策略为主，量化期货为辅，共计调研、对接20余家机构，最终充分考虑策略差异性、机构背景实力、团队实力、业绩表现等因素，优选6家机构的产品入选指数，策略涵盖期权套利、中性可转债策略、期现套利、多频段股票多因子策略、量化CTA等。

（二）中基优选私募基金50稳健型指数

1、指数走势

中基优选私募基金50指数的首个二级指数——中基优选私募基金50稳健型指数（以下简称“中基50稳健型指数”）的基准日为2020年1月1日，指数在第三季度表现良好。

第三季度，中基50稳健型指数上涨3.62%，最近一年涨幅为16.59%，成立以来涨幅达到54.34%。

2、业绩指标

中基50稳健型指数以稳健收益为目标。风险指标方面，指数成立以来年化波动率仅为8%，最大回撤不超过4%；收益方面，中基50稳健型指数累计收益超过50%，年化收益率近30%，夏普比率超过3。

综上，中基50稳健型指数具有盈利确定性高、波动性低、回撤小等特点，表现出较高的业绩稳定性，这与沪深300指数的表现形成了鲜明的对比。投资中基50稳健型指数基金，获取稳健收益十分可期，基金收益率能够成为基民收益率。

三、成份表现

（一）中基优选私募基金50指数

1、分策略表现

2021年第三季度，中基50指数上涨0.09%，其中CTA与衍生品策略贡献最大，为1.20%，其次为对冲策略的0.37%，股票策略亏损1.48%。

整体上看，高波动性的股票多头策略上升势头不改，策略为指数提供了大部分收益；CTA及衍生品策略曲线持续稳步上升，近期在货币宽松和大宗商品供需紧张的推动下，策略盈利爆发；对冲策略整体上运行平稳，自6月起有明显表现。股票多头策略具有波动率高、进攻性强的特点，能够在长期带动指数上涨，CTA及衍生品策略和对冲策略为指数稳定贡献收益，中和了股票多头策略的一部分波动，提高了指数的防守能力。

从二级策略的角度上看，第三季度各大类策略下的子策略表现鲜明，股票多头策略下的量化指增、择时轮动策略表现较好；对冲策略下多数策略盈利，仅有股票多空拖累了一些收益；CTA及衍生品策略下全部二级策略盈利，量价中长期策略盈利显著。

2、成份基金表现

第三季度，50支成份基金中有27支基金净值上涨，三类策略中对冲策略、CTA及衍生品策略下的大多数成份基金盈利。

从统计指标上看，CTA及衍生品策略下各成份基金表现差异显著，盈利基金的涨幅大幅拉高了平均水平。

3、相关性

相比于沪深300指数，中基50指数在收益和风险指标上均有相对优异的表现，这主要源于中基50指数三大策略之间的低相关性，三类策略两两之间的相关性最高不超过0.4，属于中低度相关水平，相关性最低的两类策略为股票多头策略和对冲策略，相关系数低至0.1。整体上看，策略间低相关度使得三类策略的表现在波动上具有一定的互补性，有利于降低指数的波动率，策略的正收益部分则会叠加起来，使中基50指数能以相对较低波动的方式获得收益，指数的风险收益比也会相对有所提高。

各类策略内基金的相关性也较低，股票策略的表现由于受系统性风险这个共同因素的影响，组内成份基金相关系数的平均值为0.62，处于相对较低水平；对冲策略、CTA与衍生品策略的组内成份基金相关系数的平均值分别为0.27、0.28，均处于低度正相关水平，这样的低组内相关性是二级策略差异化配置的成果，使风险在很大程度上得到了分散，是中基50指数获得相对较高夏普比率的主要原因。

（二）中基优选私募基金50稳健型指数

1、分策略表现

中基50稳健型指数在第三季度盈利3.62%，其中CTA与衍生品策略贡献了3.75%，对冲策略贡献了1.22%，股票多头策略亏损1.35%。

长期上看，权重占据半壁江山的对冲策略稳步抬头向上，经均衡配置的股票多头策略、CTA与衍生品策略保持上升势头，提供了一定的收益。作为指数的“压舱石”，对冲策略与CTA与衍生品策略、股票多头策略形成差异化的波动，共同推进中基50稳健型指数的长期稳健走势。

二级策略层面，第三季度各大类策略下的子策略表现差异，股票多头策略下的量化指增表现优秀；对冲策略下仅有股票多空策略小幅亏损，其余策略均有不同幅度的盈利；CTA及衍生品策略下的两类策略均有盈利，幅度可观。

2、成份基金表现

第三季度，20支成份基金中有15支基金净值上涨，三类策略中对冲策略、CTA及衍生品策略下的大多数成份基金盈利。

统计指标显示，对冲策略、CTA及衍生品策略变动幅度分布比较均衡，股票多头策略下各成份基金的涨跌幅分化明显。

3、相关性

整体上看，中基50稳健型指数策略间的相关性也不高，两两策略的相关性最高不超过0.4。策略间的低相关性源于策略逻辑的差异性以及“优选、配置”环节，是中基50稳健型指数获得长期稳健业绩表现的支柱。

大类策略组内基金的相关系数不高，对冲策略组内成份基金的业绩相关系数为0.27，股票多头策略成份基金业绩相关性为0.74，去除系统性影响后并不高，CTA与衍生品策略组内相关系数为0.47。

四、机构观点

中基50指数成份机构普遍认为，四季度中国经济将面对下行压力，美联储缩减购债将给市场带来一定的冲击，国内货币政策与财政政策将着重于跨周期调节。

市场方面，多数机构认为目前A股的短期热门赛道面临回调或分化等风险，A股或延续震荡走势，结构性机会仍会存在。行业上，新能源、半导体等行业已处于较高位置，重点挖掘在估值上具有吸引力的消费、医药和制造业优质公司。说明：

1、中基50指数、中基50稳健型指数及走势图，每周更新（发布截至上周末的净值），可在《中国基金报》官方网站（网址https://www.chnfund.com/）、官方微信公众号、官方APP相关专栏进行查阅，相关周报、月报、季报、半年报、年报等固定报告，也将通过上述媒体渠道公开。

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