【医药】“秀发经济”生机勃勃，雍禾医疗领跑全国

杨松团队天风研究

毛发医疗行业蓬勃发展，植发医疗服务市场渗透率极低，未来增长可期

毛发医疗行业两大细分领域——植发行业及医疗养固行业将在未来齐头并进，弗若斯特沙利文预计植发医疗服务市场将在2020-2025年从134亿元人民币增长至378亿元人民币，复合增长率达23.0%，至2030年有望达756亿元人民币，2025-2030年复合增长率达14.9%，此外国内植发市场在目前有份额较大、渗透率极低的特点，在2020年于毛发医疗服务市场中占比72.8%，而渗透率仅为0.21%；医疗养固市场在2020-2030年将从50亿元人民币扩大至625亿元，年复合增长率高达25.4%，同时在毛发医疗服务市场的份额不断增加，预计在2020/2025/2030年份额分别为27.2%/32.9%/45.3%。

雍禾医疗植发业务获得国内首项ISO国际认证，服务规范性深入人心

目前国际上最受认可的植发技术仅有FUT（毛囊单位移植）及FUE（毛囊单位提取）两种，在国内植发行业中，存在对植发技术的命名不规范的现象，而这些技术在本质上仍为FUE技术，雍禾医疗在2010年推出区别于传统FUE的FUE-APL1.0，在实现技术改良的同时坚持规范命名、杜绝过度营销的原则，于同年向国际ISO组织认证部门提供了1257例毛发移植手术案例，获得了ISO9001国际认证，自此公司植发技术的可靠性得到权威背书，同时树立了保证规范性及可靠性的经营理念，随后通过推出担保服务协议、医生“三透明保证”，以及直播植发程序等方式进一步强化，有利于进一步提高消费者对公司技术的信赖，加强客户粘性。

雍禾医疗医疗机构数量业内第一，规模优势进一步强化品牌效应

雍禾医疗在2013年启动连锁经营战略，并在此后高效落实，在2018-2020年间持续开设新医疗机构，进度平稳，已从2018年初的22家增加至2021年6月时的51家，覆盖全国50个城市，且已基本覆盖全国主要省份，51家植发医疗机构中成熟院部广泛分布在多个公司机构网络已覆盖的省份，且相对集中在国内高收入地区，支持公司在业务扩张阶段把握市场先机，强化品牌效应。

雍禾医疗独创“店中店”运营模式，进军高增长医疗养固市场

医疗养固服务相对植发而言更易负担，同时又相对非医疗治疗手段更为可靠有效，目前国内有越来越多的人患有毛发早期问题，医疗养固市场将在需求增长及“轻医疗”属性的双轮驱动下快速发展，到2030年市场规模将从2020年的50亿元人民币扩大至625亿元，年复合增长率高达25.4%，且将在2020-2025年从27.2%扩大至32.9%，并在2030年进一步扩大至45.3%。雍禾医疗于2018年凭借强大的医疗服务能力及史云逊在毛发修复方面的丰富经验，通过在各家医疗机构以店中店模式设立史云逊医学健发中心进入医疗养固领域，有利于借助相对成熟的植发业务使医疗养固业务快速获得客流量，公司医疗养固业务在设立后取得了快速的发展，至2020年在医疗养固服务收入、医疗机构数目方面于所有医疗机构中排名第一。

雍禾医疗商研并重，优质合作进一步强化雍禾医疗竞争力

2021年公司与中山大学毛囊再生研究团队达成战略合作，将通过建立产学合作机制，共同利用毛囊再生研究平台，就人体毛囊再生技术进行攻关，同时开展抗焦虑型脱发药物等多项研发；此外雍禾医疗已设计出一套全面的营销策略，以线上与线下相结合的方式，使用多种形式的广告来宣传公司的产品及服务，其合作方包括多家大型互联网名企，有助于在目前植发行业集中度较低的状况下进一步提高品牌知名度，从而不断提高市场份额。

风险提示：机构扩张与升级致使费用难以控制的风险；国内植发行业竞争加剧的风险；医疗事故及公司员工不当行为造成顾客索赔的风险

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证券研究报告《“秀发经济”生机勃勃，雍禾医疗领跑全国》

对外发布时间：2021年08月03日

报告发布机构：天风证券股份有限公司

本报告分析师：杨松 SAC编号 S1110521020001
张雪 SAC编号 S1110521020004

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