暴跌2000亿！股价腰斩！海底捞到底怎么了？

中国基金报记者 文景

眼看它股价疯涨，眼看它股价腰斩......

五一节后，海底捞股价一路走低，自今年2月16日的高点以来，海底捞股价从85.80港元跌至最低42.55港元。截至5月7日收盘，海底捞股价报43.15港元/股。仅用56天时间，2000亿“火锅茅”股价已接近腰斩，累计跌幅达47.47%。最新市值2287亿港元，较2月最高市值蒸发2000多亿港元。

股价遭遇腰斩，市值蒸发2000多亿

劳动节后，海底捞股价节节走低，5月5日跌超6%，5月6日一度暴跌近10%，5月7日股价再度大跌，创年内新低42.55港元/股。自今年2月16日的高点以来，海底捞股价从85.80港元跌至最低42.55港元，股价一度暴跌50.41%。

截至5月7日收盘，海底捞股价下跌2.92%，报43.15港元/股。仅用56天的时间，股价较2月高点已接近腰斩，累计跌幅达47.47%。目前最新市值2287亿港元，较2月最高市值蒸发2085亿港元。

对于海底捞股价跳水，中国食品产业分析师向媒体表示，首先第二季度节日较少是餐饮业的淡季，另外海底捞借助“火锅第一品牌”的名号股价一直处于虚高状态，此次回调属于正常范畴。

截至5月7日收盘价来看，海底捞的总市值为2287亿港元，市盈率高达622倍。放眼望去，整个港股市场市盈率高达600倍的消费股寥寥无几。

综合券商机构的研报来看，大部分机构对于海底捞2021年估值预测集中在50倍左右。其中，国元证券表示，基于公司目前恢复情况及开店预期，海底捞 2021-2023 年 EPS 分别为 0.89元、1.39元、1.72 元，对应估值为48.9倍、31.5倍、25.4倍。

摩根士丹利发表研究报告，报告中引述海底捞管理层透露，今年4月份旗下餐厅整体翻桌率低于3次，虽然恢复到2019年同期的约70%水平，但较3月份的3.5-3.7次有所下降，表现低于市场预期。5月1日至5日的五一长假期间，海底捞整体翻桌率为约4.5至5次。

也有业内人士认为，从近日连续下跌的股价可以看到，门店快速扩张并非刺激资本看好的万能药方，品牌热度降低、盈利模式单一、服务模式竞争力下降等问题都成为海底捞保持高质量增长的阻力。随着通胀预期升温及美债收益率飙升，市场氛围转淡，一些高估值的餐饮龙头纷纷遭市场抛售。

今年春节以来，港股餐饮龙头集体大跌。除海底捞外，九毛九跌17%，呷哺呷哺暴跌近50%，股价同样几乎腰斩。

2020年比2019年少赚20个亿，但股价却暴涨超91%

受到疫情影响，2020年成为海底捞经营最困难的一年。

今年3月，海底捞发布业绩报告显示，2020年全年，海底捞集团实现收入286亿元，同比增长7.8%；全年净利润3.09亿元，同比下降86.8%。根据公司公告，净利减少原因是受疫情影响导致门店客流量减少，及汇率波动出现净汇兑损失。

海底捞2019年的净利润为23.47亿元，也就是说，2020年比2019年足足少赚了20.38亿元。

一边是净利大幅收窄，另一边海底捞门店扩张速度未减。2020年全年，海底捞新开业544家海底捞门店，全球门店网络增至1298家，平均每天开出1.5家门店，创下公司成立以来开店速度的新高。

然而，高速扩张的弊端正在凸显，翻台率下降、经营成本增高都在拖累海底捞的业绩。从翻台率上看，海底捞开始遇到了天花板，财报显示，门店的翻台率自2019年后再次出现下降。

海底捞2020年在一线城市的翻台率为3.4，在二线、三线及以下城市的翻台率为3.6。海底捞的翻台率较2019年出现下降，其2019年在一线城市的的翻台率为4.7，在二线城市翻台率为4.9，在三线城市及以下城市的翻台率为4.7。

翻台率下降和净利骤减引发市场担忧。中金报告称，海底捞预计去年净利润表现逊于预期，因翻台率尚未复苏，而新店扩张速度超预期导致成本上升，下调公司2020-22年盈利预测分别74%、5%及3%，以反映客流量复苏仍需时日。另一方面，市场上越来越多的新火锅品牌崛起，巴奴、德庄、蜀大侠等火锅品牌都以差异化的特色受到欢迎，海底捞的头部地位受到威胁。

虽然2020年是海底捞经营最困难的一年，但其股价却快速飙升。海底捞被称为“火锅茅”，受到机构资金追捧，2020年海底捞股价累计暴涨超91%。

“火锅大王”热衷跨界，继冒菜、盖面之后如今又卖起“炒鸡”

近年来，海底捞热衷跨界。在扩张、提价之后，海底捞还想出了其他“招”——开拓新的品牌，打造第N个品牌。

目前而言，海底捞通过内生外延等策略打造出不少新的品牌：外部方面，2019年先后并购“优鼎优”进入冒菜领域、并购“HaoNoodle” 和“汉舍中国菜”分别进入面食、各类中式餐饮领域;内部方面， 2019年通过孙公司陆续推出“捞派有面儿”、“新秦派面馆”等，;2020年推出“饭饭林”、“秦小贤”等新品牌，以及还推出了9.9元的奶茶自选，增加奶茶品类。

继冒菜、盖面、土豆粉等中餐品类后，近期海底捞又卖起了“炒鸡”。据报道，海底捞旗下新品牌“苗师兄鲜炒鸡”已登陆郑州，开出两家店。来自“苗师兄鲜炒鸡”微信公众号的信息显示，该品牌隶属于郑州苗哥餐饮管理有限公司。公开信息显示，该公司由海底捞控股私人有限公司的全资子公司北京优鼎优餐饮管理有限公司100%投资。

编辑：小茉