【南华基金·策略周报】A股的震荡行情下，该如何做到优化配置？

点击蓝色处，至左向右⇩

 市场表现：

截止上周五收市，1年期国债收益率下行4.76BP至2.6036%，2年期国债收益率下行0.86BP至2.7863%，3年期国债收益率上行1.06BP至2.9028%，5年期国债收益率上行2.60BP至3.1050%，7年期国债收益率上行3.49BP至3.2618%，10年期国债收益率上行2.20BP至3.2798%，10-1年期限利差扩大6.96BP至67.62BP。

 政策解读：

2月官方制造业PMI、非制造业PMI和综合PMI产出指数分别为50.6、51.4和51.6，环比回落0.7、1.0和1.2个百分点，略低于市场预期，但仍连续12个月保持在荣枯线以上。当月PMI受春节扰动较大，但“订单-生产”、“订单-库存”、“订单-出口订单”的走阔，以及出厂价格环比回升1.3pct，说明产需结构、被动去库等指标表现向好，且“出厂价-购进价”的回升有利于中下游企业盈利改善；其次，2月生产经营活动预期指数环比走高1.3pct，剔除季节性因素，制造业景气并未弱化，复苏趋势仍在继续。

 基金经理答疑：

随着全球疫情得到有效控制，海外资本市场出现“通胀交易”，原油、金属等大宗产品价格上涨、美债快速上行、股市调整。国内债市表现的相对独立，并未呈现剧烈波动，主要原因：

（1）1月份以来，央行的纠偏效果开始显现，机构杠杆和久期普遍不高，同时资金面较为平稳，市场对央行中性的货币政策预期较为一致；

（2）从大宗商品价格走势来看，本轮价格上涨已接近历史高位，随着疫苗接种率的提升，上游产品的供给端逐渐恢复，预期二季度大宗商品价格会出现回落。

展望后市，债券利率预期维持窄幅震荡，需要重点关注两会带来的政策信息，密切跟踪大宗商品价格走势以及宏观经济数据的边际变化。

 市场表现：

上周市场出现较大幅度的下跌，上证综指下跌5.06%，沪深300下跌7.65%，科创50下跌7.17%，创业板指下跌11.3%。子版块来看，前期涨幅较大的食品饮料、新能源、医药等板块跌幅居前。

 政策方面解读：

上周国家统计局发布2月PMI指数，2月制造业PMI为50.6，较上月下降0.7，连续三个月下滑；非制造业PMI方面，2月建筑业PMI为54.7，较上月下降5.3，服务业PMI为50.8，较上月下降0.3。一般来说，2月制造业和非制造业PMI均会环比走弱，但本月PMI数据下滑幅度仍然略超过常规的季节性下降幅度。我们认为从目前的数据来看，制造业的其他高频数据显示经济景气度仍然较高，PMI单月数据尤其是春节期间的数据下滑难以反映经济整体的趋势性变化，目前PMI数据仍然处于历史较高水平，对PMI数据的变化及经济恢复的趋势仍需进一步的跟踪。

 基金经理观点：

目前市场比较大幅的波动，市场结构性牛市持续了两年时间，部分公司估值较高叠加流动性收紧的预期，导致这轮市场的调整。从长期看，优质个股还是会走出独立行情。我们仍然关注优质公司的长期投资价值。

 就抱团股的整体的表现，关于大家关心的问题，未来是否会进一步的分化。还是说将会重新进行一个抱团，比如说在顺周期低估值蓝筹等个股上等等问题，我们看来市场有可能出现分化，一方面部分公司估值较高，另一方面叠加经济复苏的预期，投资人的选择会出现分化。我们长期看好消费、医药和科技的结构性机会，对于受益于经济复苏预期的行业我们也持续关注。

另外，对A股短期内的震荡行情下如何做到优化配置，在持仓选股方面又会重点关注哪些因素呢？对于持仓而言，一般卖出还是基于公司的基本面或者找到性价比更好的选择。总体而言，还是基于公司的基本面。

 行业板块方面，新能源也是我们持续关注和重点看好的板块，行业的持续景气也有望给投资者带来较好的回报，我们也会在持仓中重点布局相关行业和优秀的上市公司。

风险提示：