拆解宁波银行2020业绩快报：净利润同比增10%，资产质量优异，高成长持续【中泰银行·戴志锋/邓美君/贾靖】

2020年业绩快报综述：1、宁波银行2020全年营收增长平稳、实现同比17.2%的高增速。净利润增速拐头向上，实现同比+9.7%，为当前已出业绩快报银行中最高增速。2、资产负债增速保持平稳高增长，资产端信贷为支撑主力，负债端则是主动负债。4季度新增信贷324亿，新增规模大于3季度，一方面反映信贷需求旺盛，另一方面也反映公司稳步提升信贷市场市占率策略见效。全年总资产同比+23.5%，信贷同比+30%。总负债同比增长24%，存款同比增长20%。3、资产质量优异持续：不良率维持在低位。2020 年底不良率0.79%，环比持平。安全边际高。公司拨备覆盖率505.48%，环比下降10.9%；拨贷比4.01%，环比下降7bp。拨备覆盖率与拨贷比的下降预计是公司在4季度边际略减弱拨备计提力度所致。

投资建议：持续重点推荐的核心资产。宁波银行资产质量优异且经历了周期检验，高盈利高成长持续，公司市场机制灵活、管理层优秀，是稀缺性的优质银行代表。公司2020、2021E PB 2.32X/2.02X；PE 16.85X/14.51X（城商行 PB 0.97X/0.87X；PE 8.67X/7.78X）。宁波银行深化多元利润中心建设，财富管理是新跑道，未来公司仍能持续保持较快速增长，我们持续重点推荐的核心资产。

风险提示：宏观经济面临下行压力，业绩经营不及预期。

2020年业绩快报综述：1、宁波银行2020全年营收增长平稳、实现同比17.2%的高增速。净利润增速拐头向上，实现同比+9.7%，为当前已出业绩快报银行中最高增速。2、资产负债增速保持平稳高增长，资产端信贷为支撑主力，负债端则是主动负债。4季度新增信贷324亿，新增规模大于3季度，一方面反映信贷需求旺盛，另一方面也反映公司稳步提升信贷市场市占率策略见效。全年总资产同比+23.5%，信贷同比+30%。总负债同比增长24%，存款同比增长20%。3、资产质量优异持续：不良率维持在低位。2020 年底不良率0.79%，环比持平。安全边际高。公司拨备覆盖率505.48%，环比下降10.9%；拨贷比4.01%，环比下降7bp。拨备覆盖率与拨贷比的下降预计是公司在4季度边际略减弱拨备计提力度所致。

宁波银行2020全年营收增长平稳、实现同比17.2%的高增速。净利润增速拐头向上，实现同比+9.7%，为当前已出业绩快报银行中最高增速。1Q20-2020全年营收、营业利润、归母净利润分别同比增长33.7%/23.4%/18.4%/17.2%、10.2%/11%/3.4%/7.9%、18.1%/14.6%/5.2%/9.7%。

资产端：总资产增速保持平稳高增长，信贷为支撑主力，4季度新增信贷324亿，新增规模大于3季度，一方面反映信贷需求旺盛，另一方面也反映公司稳步提升信贷市场市占率策略见效。全年总资产同比+23.5%，信贷同比+30%。

负债端：总负债增速与资产端匹配，但主要以主动负债为支撑，存款增速虽然不弱，但相较高增的信贷，公司存款增速仍有发力空间。20年总负债同比增长24%，存款同比增长20%。

资产质量优异持续：1、不良率维持在低位。不良率自2017年来持续下降，当前已是2013年来的低位。2020 年底不良率0.79%，环比持平。2、安全边际高。公司拨备覆盖率505.48%，环比下降10.9%；拨贷比4.01%，环比下降7bp。拨备覆盖率与拨贷比的下降预计是公司在4季度边际略减弱拨备计提力度所致。

1、4季度营业支出同比增速有所下行，预计主要为资产减值损失计提边际有所减弱。2、单季所得税率较4季度下降较多，预计有大力配置免税资产的原因，也有配置的免税资产税收优惠在年底进行调整的原因。

投资建议：持续重点推荐的核心资产。宁波银行资产质量优异且经历了周期检验，高盈利高成长持续，公司市场机制灵活、管理层优秀，是稀缺性的优质银行代表。公司2020、2021E PB 2.32X/2.02X；PE 16.85X/14.51X（城商行 PB 0.97X/0.87X；PE 8.67X/7.78X）。宁波银行深化多元利润中心建设，财富管理是新跑道，未来公司仍能持续保持较快速增长，我们持续重点推荐的核心资产。

风险提示：宏观经济面临下行压力，业绩经营不及预期。

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