【化工产品迎来史诗级上涨】-国信化工周观点

纯碱

本周纯碱价格上调100元/吨，截至2月25日重质纯碱报价1600元/吨，轻质纯碱报价1500元/吨，纯碱2105价格1850元/吨，较上周上涨12.4%，纯碱2109价格2000元/吨，较上周上涨10.9%，远期大幅升水。目前行业开工率约84%，较上周上涨2个百分点，企业库存目前约80万吨，较上周增加约9万吨，增幅11.4%。

纯碱下游约60%用于玻璃行业。随着全球光伏装机量爆发增长以及双玻组件渗透率的提高，我们测算2020-2022年按照全球光伏装机125、170、220GW考虑，对于纯碱需求分别为192、271、358万吨，2021年、2022年分别新增需求79万吨、87万吨。2021、2022年纯碱产能预计分别减少20万吨、增加140万吨。我们认为纯碱未来2年供需格局逐渐转好，有望进入景气上行周期。短期来看，期货价格远期大幅升水，纯碱企业涨价惜售情绪强烈，价格仍有大幅上涨空间，建议重点关注【三友化工】、【华昌化工】。

PO-DMC-PG

本周环氧丙烷（PO）价格大幅上涨1500元/吨左右，主要由于美国装置不可抗力持续，以及国内下游复工需求增加所致。目前华东送到价在18600-18800元/吨，山东主流价在18300-18600元/吨；华南成交价18300-18700元/吨。开工方面，江苏富强10万吨/年装置试运行尚未出产品，长岭炼化10万吨/年装置于19日全线停车检修2个月，目前行业开工率维持在96.5%高位；海外方面，美国约有240万吨/年装置不可抗力，约占全球总产能的20%，同时沙特住友装置2月初停车检修，进口量有缩减预期。下游方面，聚醚停工装置基本恢复，碳酸二甲酯开工稳定，行业整体库存极低，我们预计环氧丙烷短期仍有大幅上涨可能性，重点关注【滨化股份】。

本周碳酸二甲酯（DMC）价格宽幅拉涨约2500元/吨，目前山东主流成交价8900元/吨，华东、华南市场主流成交价为分别为8900、9100元/吨，周涨幅超过30%，电池级DMC价格在10000-11000元/吨。供给端来看，山东德普、东营顺新、中科惠安、重庆东能、云化绿能合计约25万吨/年装置停车，需求端来看，主要集中在聚碳酸酯和电解液溶剂方面：电解液方面生产厂商陆续全面复工，拉动对于DMC需求；聚碳酸酯方面，由于PC-双酚A价差缩窄，聚碳厂家开工积极性有限，利华益、盛通聚源刚需采购，中蓝国塑、湖北甘宁装置停车。我们认为在PO成本推动以及下游需求陆续恢复下，DMC价格短期仍然看涨。

本周丙二醇（PG）价格大幅跳涨约3000元/吨，华东市场均价涨至15700元/吨；华南市场价格涨至16300元/吨；华北及山东价格涨至16000元/吨。本周丙二醇企业平均开工率约为71%。供给方面，德普化工、榆林云化检修停车；需求方面，下游不饱和树脂市场全面复工，拉动需求丙二醇需求。从PO-DMC-PG价差来看，本周平均价差7880元/吨，较上周均价上涨42%。我们预计在原材料环氧丙烷强烈上涨预期下，丙二醇的看涨情绪同样较为强烈，建议关注【石大胜华】。

涤纶长丝及上游原材料

涤纶长丝原材料：本周PTA市场强势上涨，价格持续突破。本周华东市场周均价4510元/吨，环比上涨10.77%；CFR中国周均价为643美元/吨，环比上涨8.61%。原油市场继续向上运行，PX市场价格持续上行，下游PTA跟涨成本为主，且PTA行业加工费目前压缩在300元/吨以下，多数生产企业面临亏损，加深市场看涨预期，且听闻主流供应商缩减合约量，持货商惜售报盘，基差大幅上扬；同时需求端也逐渐恢复，周内多套聚酯装置恢复重启，且聚酯产品报价不断上调，库存压力不大，终端市场恢复速度也较为良好，PTA市场供需关系较年前有明显改善，但社会库存压力仍处于较高位置。整体来看，市场成本与需求的利好弱化供应面的弱势，PTA期货盘面几度触及涨停点，市场看涨热情不减。当前原油市场乐观情绪仍存，PX市场供应预期增加，偏紧格局将有所缓解，但成本端对下游支撑仍向好运行；同时正月十五前后终端织造市场恢复速度加快，下游聚酯开工也存继续上调预期，且聚酯工厂库存压力不大，需求端明显好于春节前期；供应端来看，华彬石化计划3月初进入检修，恒力石化也在3月存检修计划，可虹港石化新产能也存试车计划，供应端压力仍较大，市场难言去库，可近期成本及需求的强势利好也会弱化供应端压力的利空，PTA市场仍以看涨为主。整体来看，成本端偏强支撑，且PTA加工费被大幅缩窄，市场难有明显下滑空间，预计下周PTA市场重心上扬运行，调整幅度在120-200元/吨。

本周国内乙二醇市场强势上涨。周内疫情缓解令油市供不应求的预期加强，原油价格持续走高，石脑油国际价格整体上涨，乙烯国际价格上涨，成本端支撑明显，乙二醇市场价格大幅度上涨。从供应端来看整体利好，华东港口库存持续降库，美国装置仍在停车中，恢复时间不确定，港口到港量较少，国内企业逐渐上调开工负荷，供应量增加，而新装置投产时间集中在3月末到4月份，加上欧洲乙二醇货源短缺，后期出口量有增加预期，整体上来看供应端利好，乙二醇市场价格大幅度上涨。从需求面来看，下游聚酯企业提高运行负荷，但从本周港口发货量来看，实际需求量有限，主要是终端市场尚未复工，缺乏实质性支撑。总体来看，本周供应端维持短期利好，需求端表现一般，乙二醇市场价格受成本端带动暴涨，实际商谈氛围浓厚，本周华东市场均价为5992元/吨，华南市场均价为5870元/吨。当前原油市场乐观情绪仍存，成本端支撑延续。港口库存维持在低位，港口发货情况不佳，国内运行负荷再度上调，来满足进口量的缺口，新装置仍处于试车阶段，暂未有产品供应，预计下周供应端变化有限，仍以货紧为主，下游聚酯企业负荷上调至高位，下周终端有部分企业计划复工，需求端逐渐转好。预计下周乙二醇市场将延续偏强运行，市场价格上涨区间为100-150元/吨。

涤纶长丝：本周涤纶长丝市场持续拉涨，油价持续反弹，疫苗进展良好，全球贸易环境在美国新政府任内出现好转，而美国寒潮天气也使得多套乙二醇装置关停，引发供应担忧，乙二醇节后频现期货涨停的局面。PTA逸盛海南装置在假期意外停车，整体供应量低于市场预期，且油价涨幅提振市场气氛，短期支撑期现市场，节后双原料出现大幅拉涨的态势，成本压力下，涤纶长丝企业报价陆续上调，市场累计上调800-1000元/吨，市场局部商谈重心继续上涨。然连续拉涨导致下游抵触情绪升温，涤纶长丝产销回落。下游坯布方面：下游织造企业复工时间晚于聚酯生产企业，但因今年政府提倡就地过年，约3成左右的外地务工人员选择留在当地过节，且涤纶长丝价格持续拉涨，加之春节期间疫情控制良好，节后低风险地区无需隔离，诸多因素保证了节后的有序复工，且使得复工时间比预定时间提前。美国德克萨斯州原油生产逐渐恢复，下周OPEC+会议到来前交易商表现谨慎，国际油价涨跌互现，带动原料大幅拉涨，周内涤纶长丝成本压力凸显，报价继续上调，下游抵触情绪较高，产销有所回落，库存上面来看，由于部分涤纶长丝工厂此时减产、检修装置已重启，市场整体库存水平较为正常，在买涨情绪下，涤纶长丝市场整体成品库存压力不高，综上所述，短期来看，涤纶长丝市场利好充足，成本端支撑明显，需求端复苏迹象好于预期，价格上行走势难以改变，因此预计下周涤纶长丝市场延续震荡偏暖的趋势，成交仍有一定上行空间，期间受原料波动，存在一定调整幅度，暂无下调风险。涨幅在200-400元/吨。建议关注涤纶长丝龙头【恒力石化】、【东方盛虹】和【新凤鸣】。

磷酸一铵/磷酸二铵

近日，磷矿石、硫磺、合成氨等原料上涨，支撑力渐强。据百川盈孚数据，截至2月25日，磷矿石报价为370元/吨，硫磺报1211元/吨（较年初上涨27.9%，较2020年同期上涨161.6%），合成氨报3073元/吨（较年初下滑5.7%，较2020年同期上涨21.4%）。从磷肥供给端来看，行业洗牌多年全国磷肥产量总体下降，当前社会库存降至较低水平，场内货源延续偏紧态势；需求端，进入春耕备耕旺季，我国积极开展春耕备肥确保粮食安全生产，春季需求即将全面释放；同时，国际市场供应阶段性受阻，海外出口增加，春节期间国际磷肥价格再次上涨。磷酸一铵方面，中国FOB价格55颗粒480美元/吨，60%颗粒510美元/吨，63颗粒570-572美元/吨，多家中国一铵出口商正在报5-6月装船的货物。国内粉状生产企业排单充足，较上周一铵开工上涨4.65%至68.53%，一铵指数环比上涨10%。磷酸二铵方面，出口订单在谈，FOB成交价再攀新高至540-550美元/吨，企业平均开工率约为72.60%，周产量约为30.20万吨，整体开工呈上行趋势。据百川盈孚数据，西南地区64%二铵主流出厂报价3000元/吨，乌鲁木齐第一到站价3420元/吨；黑龙江买断到站价3430元/吨。内蒙地区64%二铵出厂报价上调至3300元/吨后暂停收款，短时没货。我们看好国际磷酸二铵价格仍存上涨空间，将对国内市场形成利好支撑。我们重点关注【云天化】、【兴发集团】等。