LPG：原油带带我~！！！

• 假期间，美国受极端天气影响，德州油气田产量大幅减少，C3产量随之锐减。据EIA公布数据，截止2月19日，美国C3产量为1406千桶/天，周环比减少40%。受此影响，MB价格有所上涨，截止2月25日价格为0.92美元/加仑，周环比上涨2.4%。

数据来源：Wind、天风期货研究所

• 供给收缩下，原油一路走强，CP、FEI外盘价格也随之上行。截止2月24日，CP价格为624美元/吨，周环比上涨19美元/吨；FEI价格为589美元/吨，周环比上涨14美元/吨。

数据来源：卓创、隆众、天风期货研究所

• 03合约即将进入交割月，回顾03合约，作为仓单强制注销的最后期限，03盘面始终被仓单压制，深贴水现货，与华南基差一度走强超900元/吨。

• 而最后一周，随着京博石化、浙江物产、宁波百地年先后注销掉共计2771张仓单，压力大大缓解，盘面价格向上修复基差，截止2月24日，03与现货最低的华东地区基本平水。

数据来源：卓创、隆众、天风期货研究所

• 结合现货回顾04合约年后的走势，可以发现，与我们年前判断一致，现货在节前去库后年后开始推涨。从盘面来看，年后3-4走正套，04上涨相对承压，直至本周03仓单注销大幅走强，带动04上扬，此时04作为多头合约3773的价格相对低估，在原油及03带动下向上修复。

• 值得注意的是，在04大幅上涨的情况下，现货推涨乏力，反而下跌。因此，04此轮走强的逻辑更多是基于原油上行叠加03走强，而03即将进入交割，上涨更多是由于仓单注销的刺激。所以，此轮04上涨的主逻辑并非是基于LPG本身的基本面，在基差修复后，04后续的走势需格外关注自身基本面及估值。

• 3月开始主营炼厂将迎来春季集中检修，涉及炼厂数量较多，预计3月开始主营开工率将有所下行，LPG供应将会收缩，价格可能会有一定支撑。

数据来源：卓创、隆众、天风期货研究所

• 由于船期延迟集中到港等原因，本周到港量较多，华南到港量为26万吨，华东到港量为38万吨，合计到港量64万吨（部分船期可能会继续延迟到下周）。预计下周到港量相对本周将有所减少。

数据来源：卓创、隆众、天风期货研究所

• 从气温来看，华南温度回暖，华东温度有所下滑。但总体来说，LPG的燃烧需求已逐渐转入淡季，短期元宵节后的返工潮可能会使需求有所反弹，但长期看需求会逐渐变弱。

数据来源：Wind、天风期货研究所

• 目前来看，由于年前丙烷大涨导致进口成本抬升而丙烯价格又有所走弱，所以PDH利润一度被打到盈亏线附近，因此不少PDH装置计划检修，据悉已有不少工厂减少进口量，并且若按计划检修，会有一定丙烷外发压制民用气市场。

• 本次检修的装置大部分是由于利润原因而非装置问题，假期间聚烯烃海外供给收缩，节后价格大幅反弹，使得PDH利润也直线走高，因此后续装置检修计划可能会有延迟或取消，需持续跟踪装置情况。

数据来源：卓创、隆众、天风期货研究所

数据来源：卓创、隆众、天风期货研究所

数据来源：卓创、隆众、天风期货研究所

• 从基差来看，截止2月25日，04升水民用气，贴水醚后C4。目前，LPG升水华东民用气376元/吨；升水山东民用气231元/吨；升水华南民用气113元/吨。

数据来源：卓创、隆众、天风期货研究所

• 3月为仓单注销期，截止2月25日，剩余仓单共4710张，合计94200吨。

  若在现行交割规则下，廉价的仓储费及明年3月的注销期会使得厂库不愿注册仓单，因此04为多头合约，需要盘面给予现货一定贴水。

数据来源：卓创、隆众、天风期货研究所

• 目前原油大涨下，外盘价格走高，支撑进口成本，在此情况下华南进口利润已倒挂至-500元/吨的历史低位。预计原油上行下，进口成本支撑较稳，因此进口利润仍将处于历史低位水平。

数据来源：卓创、隆众、天风期货研究所

• 考虑到盘面对标的仍然是国产气，而国产气与进口气之间仍然有一定价差，若炼厂检修，库存下降，在进口成本支撑下，码头推涨，炼厂便可跟涨，甚至炼厂在低库存下可能会主动推涨，因此国产气价格会向进口气靠拢。

数据来源：卓创、隆众、天风期货研究所

• 由于本周到船较多，且燃烧需求转淡，港口出货不畅，库存较高。04从基本面来看本质是淡季合约，燃烧需求转淡，因此后续若下游需求持续下滑，港口推涨恐较为困难。另外，PDH3月将迎来检修潮，若按计划检修，部分装置将外放丙烷，民用气会被压制。

数据来源：卓创、隆众、天风期货研究所

• 20200805【热点调研】华南LPG情况怎么样？

• 《LPG数据日报》

• 《深度龙虎榜持仓日报》

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