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近日,《关于开展高值医用耗材第二批集中采购数据快速采集与价格监测的通知》显示,骨科耗材将纳入二轮医疗器械集采,引发了医疗器械概念的股价的大幅波动。此前,冠脉支架集采结果显示,冠脉支架集采中位价在700元左右,最低价低于500元,平均降幅超90%,而集采对冠脉支架相关上市公司的影响,元气资本在《冠脉支架集采「杀价」后,从乐普医疗看国产医用高值耗材的未来》中也有过分析。
目前,我国A+H股市场的骨科医疗器械公司有大博医疗(002901.SZ)、凯利泰(300326.SZ)、威高股份(01066.HK)、爱康医疗(01789.HK)、春立医疗(01858.HK)和微创医疗(00853.HK)等上市公司。
国内骨科器械市场仍有较大拓展空间
骨科医疗器械细分为人工关节(髋、膝、手足小关节)、脊柱、创伤、运动医学、骨生物材料等五大领域。从全球市场来看,2018年全球骨科医疗器械市场规模约为510亿美元,位列医疗器械行业四大领域之一(其它三个领域为IVD诊断、心血管、医学影像)。
其中,关节类产品占骨科器械市场份额最多,达到37%,其次是脊柱类占比18%,而创伤类和运动医学类分别占比14%、11%。
相对欧美等发达国家市场,我国骨科行业还有非常大的市场空间。根据第7届中国髋关节外科学术大会数据,2018年中国髋、膝关节手术量分别为44万和26万台,植入渗透率远低于美国2018年的水平。髋关节植入渗透率约为美国的1/5,膝关节渗透率约为美国的1/12。
三友医疗(688085.SH)招股说明书曾披露,中国骨科植入耗材行业2018年规模为258亿人民币,2013-18年复合增长率(CAGR)为17%。从市场增速来看,国内骨科细分领域市场增速分别是运动医学>关节>脊柱>创伤。
随着人口老龄化越发严重、体育运动的普及与长期伏案工作、久坐、长时间驾车等不良习惯的增加,关节置换手术需求量必然会提升,该领域患者会逐渐增多,一方面,价格下降,更多人能做得起手术,另一方面,老年人群的庞大基数,使得这个行业依然会有较大的发展前景。
从生产厂商的角度看,相较于冠脉支架等高值耗材,国产关节渗透率远低于冠脉支架,所承受的国际巨头竞争压力也比较大。骨科市场集中度较高,前五大巨头企业强生、史塞克、希尔科、捷迈邦美和美敦力合计全球占比达到78%,关节领域第一集团由四大巨头组成,捷迈邦美、史赛克、强生、施乐辉占比74%,国产明显处于劣势。
国产骨科龙头公司的增速远高于进口品牌的增速,也不断挤占国内小企业的份额,市场份额逐年增加。2019年中国骨科耗材排名前20的生产企业共占据65.45%的份额。销售额方面,威高为约15亿,第7名大博为约10亿,爱康为约9亿,春立为约8亿,微创为约1.8亿。
爱康医疗是我国骨科关节龙头企业之一,拥有丰富的产品线及在研产品。接下来,我们将详细讨论爱康的创新发展道路。
爱康医疗的增长可能
爱康医疗股价变化图(来源:Wind)
如何面对骨科高值耗材集采?
骨科集采就要来了,相关各方将会怎么办呢?
首先,考虑到技术和应用的巨大差别,对骨科耗材集采影响的预测不能照搬冠脉支架集采的逻辑。如果简单来看,集采肯定会影响出厂价格,但影响会弱于对于冠脉支架的影响。
目前我国冠脉支架市场中国产厂商整体占比已超过70%,集采相对比较容易。但骨科医疗器械市场份额主要由外资品牌占据(参考前述爱康医疗市占率数据),国产厂商的发展历史尚不足二十年,无论爱康医疗,春立医疗,威高股份还是微创医疗,其关节产品的年销量只有不到10亿元。
从这一角度讲,集采有利于国产公司杀进三甲医院,而以前这一市场主要被进口厂商垄断。未来有可能在价格压力与规模优势下,大幅提高国产品牌的市场份额。
但如果骨科器械集采的目的仅仅是降价,那么国产厂商很可能将无法生存,或被进口厂商收购。有专家称,以前国产产品除了便宜以外,很难在与进口产品的竞争中体现出更多优势。集采之后,假设国产关节降价至5000元左右,强生等进口公司的产品降价至7000元,价格差距减小,那么医生和患者还是大概率会选用进口关节。毕竟国外龙头公司有多年临床数据的验证,产品较为成熟且符合医生以往的手术习惯。
医疗器械厂商在骨科产品价值链上仅占一小部分,产品价格虚高部分主要存在于渠道。在骨科整个价值链上,中间渠道占据主要的利润空间,生产商的出厂价通常大幅低于终端中标价。以三友医疗为例:过去三年,三友医疗脊柱产品经销模式下的出厂价格是直销模式下的20%以内,创伤产品经销模式下的出厂价格更是直销模式下的10%左右。(注:直销模式下公司产品出厂价接近终端中标价格)
骨科关节类耗材在省级集采中价格平均降幅30%-70%。8月25日,江苏省第三轮高值医用耗材联盟带量采购产品价格大幅下降,初次置换人工膝关节平均降幅67.3%,最大降幅81.9%。
据了解,爱康医疗的膝关节出厂价在4800元/套,集采前终端价在1.5万-3万;髋关节出厂价在2900元/套,集采前终端价在3万-5万。爱康的关节产品在江苏集采后出厂价下降了约10%。
从已有的高值耗材升级带量采购降价幅度来看,国产膝髋关节耗材应该不会像冠脉支架降幅那么大,有专家预计大概率主力产品会在4000-8000元的价位。这个价位正好是出厂价附近,对厂家可能并没有那么大的影响,同时中间环节的销售费用可以大幅降低。
然而,与冠脉支架不同的是,骨科高值耗材需要跟台手术,中间环节的成本是不可能全省的。
人工关节等高值耗材最大的问题是价格过高,且每种产品都分很多型号,以往医院是不备货的。病人用什么型号的关节有可能上了手术台才能量出来,这时医院才会找到在附近等待的代理商或者厂家销售人员,从他们手中拿到所需型号的产品。
因此,集采后厂商如何分配到渠道、医生、运输等环节的成本将成为亟待解决的问题。
从公司角度看,如果骨科耗材公司的核心产品未能纳入集采目录,或者纳入集采但降价幅度较大,将势必会影响到相关公司近期的股价与投资者信心。
因此,掌握核心技术、加速产品迭代、全产业链布局对骨科医疗器械公司的持久发展至关重要。集采开始后,中伤最重的会是创伤、钢板之类同质化严重、中小厂家多、技术水平低的产品,未来价格可能被杀到地板价。
与药品不同,对生产医用高值耗材的公司而言,以量换价的策略并非十分乐观,前提是保证一定的手术量。而做多少手术是由医院与医生决定的。
骨科手术在不同医院的情况不一样,有些医院一年能做3000台甚至更多,一些县级医院能做上百台的,两三百台的也有,也有些医院可能只有双位数。一个医生自己的能力可以做到很多台,但在县级医院可能做不到这么多,具体要看医生在什么医院。
手术射线会对医生的身体造成辐射损伤。有行业专家表示,高值耗材集采会使得部分医生收入降低,做手术意愿也会出现一定程度的下降,可能不会“再加班加点排期”。这样一来,虽然想要做人工关节置换术的患者会增加,但总手术量反而可能会不增反减,尤其是对于髋关节置换术这种完全择期的手术,会增加患者等待的时间。但对于急诊手术中的钢钉、钢板影响会小一些。
从这一角度看,只有保证医生获得符合其劳动价值的阳光收入,制定合理的诊疗费、技术服务费,而非“以药养医、以耗材养医”,才能真正解决问题。否则,优秀医生若是选择投身私立医院发展,而患者也要去私立医院就医,医疗成本同样将大幅提高。
《价值投资的时代来临,业绩为王,寻找确定性的投资机会》
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