【策略】农产品持续高涨，黑色系略见反弹
本期内容提示：
日内宏观要闻
行情判断综述
行情判断逻辑
重要宏观信息
近期需要重点关注的宏观信息
1、周二20：30 美国9月新屋开工总数年化、营建许可总数。
2、20：55美国10月17日当周红皮书商业零售销售。
各品种行情判断
说明 ：
周度：以当日为基期，未来一周的行情方向判断；
月度：以当日为基期，未来一个月的行情方向判断；
季度：以当日为基期，未来一个季度的行情方向判断。
推荐强度的绝对值大小代表我们推荐的强度，即行情大小。
数值正负仅代表推荐方向。
数值无除说明以外的具体意义。各品种跨期套利推荐
豆油：
棕榈油：
【股指】
海外方面，美国两党对新刺激法案并未谈拢，市场预期在大选前刺激法案通过可能性较小，受此利空影响，美股收跌，但此影响对A股影响较小。国内基本面上看，统计局周一公布数据，中国第三季度GDP为4.9%，预期5.2%，9月社会消费品零售总额同比增长3.3%，预期增长1.6%，工业增加值同比增长6.9%，预期增长5.8%，1-9月固定资产投资同比增长0.8%，从公布的经济数据来看，中国经济处于复苏的过程中，但经济数据低于市场预期。消息上看，LPR报价连续6个月保持不变，符合市场预期。蚂蚁集团在港交所的IPO已经获得中国证监会批准，预计蚂蚁集团最快于11月中旬上市，对市场资金将会造成压力。从盘面上看，周一因消息刺激的量子科技板块回落，银行板块回落，消费板块走强，目前指数走势维持震荡格局。从技术面上看，上证综指上方面临密集成交区，压力较重，目前临近美国大选，中美地缘政治问题反复，国外疫情二次反弹，市场风险偏好有所下降，指数上攻的动能不足，短期股指可能保持震荡的结构性行情。10月下旬迎来三季报的密集公布期，其中中小创业绩有较大提升，四季度行情驱动将由估值转为盈利端驱动。十九届五中会议将于10月26日召开，关注十四五规划和后续政策目标的建议。另外双十一购物节即将开启，关注消费品、物流、网红经济等板块。
估值上看，沪深300当前市盈率为15.18，中位数数为12.05；上证50当前市盈率为12.2，中位数为9.92；中证500当前市盈率33.07，中位数为30.83。
资金面上看，央行开展700亿逆回购操作，无逆回购到期，净投放700亿。北上资金流出11.13，人民币报6.67，融资余额上升18.56至14257.03亿。
结论：长期来看，因政策导向为科技创新，科技依旧是长期的主线，中证500具备长期配置价值。短期，大选前市场风险偏好偏低，股指维持震荡结构性行情。
【原油】
JMCC会议闭幕，会议声明中OPEC+呼吁积极执行减产，并称所有补偿性减产将在年底前完成，但会议同时警示了疫情风险，市场对于新兴市场为主的各国国家第三季度经济增长速度心存疑虑，全球原油需求前景不佳下国际油价继续承压小幅回调。
整体来看，尽管近期美元疲软继续为油价提供支撑，但市场需求复苏速度远逊预期。OPEC+减产的支撑作用仍然存在，但承诺补足减产的尼日利亚等成员国执行情况仍然一般，叠加利比亚启动最大油田，美国页岩油气开采活动出现回升迹象，供应侧压力正在边际回归。
而需求端方面，新冠第二波疫情影响持续扩大，以美欧地区为代表的全球新冠新增病例数激增，加剧了市场对于全球最大两个燃料消费地区需求的担忧，更多欧洲国家正在考虑采取进一步的锁定措施和旅行禁令，其潜在风险正在引发市场对原油需求前景的严重质疑，威胁三季度以来国际原油的去库趋势。考虑到欧美各地入冬后的疫情威胁，短期内国际油价虽仍在39-43美元区间整固，但其潜在下行风险正在逐步加大。考虑到疫情结束前原油消费不太可能恢复到以前的水平，尤其是航空燃油疲软依旧，OPEC仍需做出动作避免再次出现供过于求局面。
SC2012 合约震荡区间[269，276]，延续区间震荡思路对待，可背靠区间顶部及上方 276 压力位短空，前期空单续持。
【乙二醇】
整体来看，本轮乙二醇走强的核心逻辑在于终端订单带动下，织造环节改善超预期。由于四季度需求提升预期，国内订单增加叠加海外疫情导致的外贸订单转移共振，织造端成品库存大幅去化，开机率大幅提升。织造端产销走好下，采购亦积极跟进，带动聚酯端去库，聚酯环节前期压力释放明显，但品种之间仍存分化：涤纶长丝库存锐减，现金流亦由负转正；短纤由于前期库存量偏紧，流动性匮乏下价格火爆，现金流维持高位扩张态势；但瓶片仍遵循季节性走弱，现金流下降驱动开机率走低。
就乙二醇供应来看，供应回归压力更多将延后表现：美国乐天及Sasol等海外装置重启计划有所推迟，沙特JUPC等装置仍有检修计划，到港量整体维持低位。10月12日至18日预计到港总量仅在12.3万吨附近。国内方面中石化武汉、天津石化及黔西煤化工存在检修计划，部分新装置试车不及预期，远月新增供应预期后延。
展望后市，10月进口收缩乙二醇仍处于去库周期，偏强运行，但终端市场订单跟进持续性仍需要持续观察。
EG2101合约震荡区间移至[3940，4020]，多单可获利减持部分，新多等到逢回调接近区间底部后介入。
【天然橡胶】
原料市场方面，受多雨水影响，今日泰国原料收购价格延续上涨态势，支撑橡胶价格上扬：泰国原料收购价格上涨；生胶片57.70，涨0.61；烟胶片62.80，涨1.21；胶水57.50，涨1.00；杯胶39.30涨0.40。。橡胶供需出现边际改善，首先，国内轮胎开工率国庆节后持续回升、汽车需求表现良好，出口需求仍旧保持可观；另外，全乳胶库存仍处同期低位，今日上期所天然橡胶期货仓221220吨，较前一交易日增加1520吨，仓单库容占比31.33%。、
综合来说，原料价格上涨、全乳胶现货缺货且交易所库存低，构成基本面利好因素，支撑天胶上涨。而资金面的强势则加速和加剧行情，需注意在快速上涨行情下近月合约出现多挤空的情况以及资金流动带来的盘面调整风险。
【铜】
10月LPR报价继续维持不变符合市场预期，货币政策延续中性，铜价延续窄幅震荡。消息面，上海能源交易中心“国际铜”合约征求意见稿公布，相较于现有的上期铜，“国际铜”合约为净价合约，不含增值税，有利于保税区铜库存流通，中国定价权有望借此继续抬升。
供应方面，智利Escondida铜矿矿场工会就新的劳动合同达成协议，罢工得以避免，伦丁矿业Candelaria AOS工会成员拒绝了最终薪资协议，或于本周二罢工。智利另一大产铜公司Codelco称目前运营正常，计划实现全年产量。废铜方面，精废价差维持在1000元左右，京津冀地区陆续入冬进入环保季，江西地区企业受税费影响调整生产计划，均将对废铜供应产生一定影响，未来精废价差较难回归，废铜仍显偏紧。需求方面，国庆之后铜消费有所改善，但铜杆消费中线缆表现依然不如预期，汽车消费在十一期间表现良好，主力车企销量增长7%，铜板带企业受此影响需求较好；房地产行业近期表现一般，铜管消费进入淡季，终端方面后续关注电网基建。库存方面，截至上周五，SMM全国主流铜地区库存总计29.67万吨，周度环比下降1.05万吨，保税区库存继续缓增，但仍是历史较低水平。
四季度国内需求主要依靠电网等基建投资，单从国内角度来看，铜价下跌幅度有限，但海外大选的不确定性以及疫情影响更为深远，铜作为国际定价产品，将面临不确定考验。
沪镍主力继续沿均线上行，主力向12万冲击。买方观望情绪较重，高价抑制现货成交，情绪面回暖继续推动盘面价格，短期内或延续偏强姿态。
纯镍库存维持去库，镍豆库存也在低位，市场情绪较高时容易加速镍价上行。镍矿方面，今年印尼禁矿之后，菲律宾雨季降至，前期进口量降幅已经比较明显，海关数据显示，2020年8月中国镍矿进口量为374.58万吨，环比减少115.74万吨，降幅23.61%；同比减少197.14万吨，降幅34.48%。镍矿价格坚挺上涨，港口库存虽然7月后略有累库，但菲律宾雨季来临，镍矿短缺预计延续。镍铁方面，国内镍铁价格受镍矿支撑，但预计产量下滑，且价格方面有小幅上涨苗头。印尼镍铁新增产能仍在释放，预计进口增加。不锈钢方面，据钢联数据无锡佛山两地库存10月16日为25.81万吨，基本维持在9月中旬水平。钢厂利润偏低可能减产应对，旺季继续关注不锈钢库存表现，目前维持谨慎偏多观点。
【螺纹钢】
消息上，唐山限产加严，供给有缩减预期。供给方面，盘面利润接近0，电炉亏损幅度加剧，长流程利润压力显现，多家钢厂限产。最新数据显示，螺纹热卷实际产量均走低，减产主要原因均在于钢厂效益不佳主动减产、间歇性停产待料或错峰生产。而随着各地限产的深入，产量走低将有所持续。消费方面，各类钢材表观需求均有大幅改善，其中不乏节后赶工。库存上，本周钢厂库存出现下滑，但仍高于往年同期。最主要原因在于产量降而表需增。
周内来看，金九银十成色较差，但利润过低出现限产，成本端铁矿石弱化，带动本该强势的焦煤回吐涨幅，预计短期螺纹钢伴随铁矿回调为主。月内来看，需求端预期能否持续、坚挺兑现，将左右中期螺纹钢行情走势，目前前端信息依旧向好仍以震荡偏多看待。季内来看，强预期局面下螺纹钢价格的弹性空间较小，同时受限于房住不炒的政策导向及老基建的属性问题，在疫情过后脱离“灾后重建”政策之后，终端需求仍将逐步走低。而与此同时，今年秋冬季限产虽然时间延长，但对于产量影响小于往年，长期偏空判断。
【铁矿石】
供应方面，二次疫情之下，海外需求下滑，带来海外矿山更多的把矿石发往中国，导致到港量高位，同时远期有海外矿供应增加预期。而内矿供应充足，铁精粉产能利用率提高。需求方面，多地钢厂出现因环保而被动出现或利润较低主动限产，但暂时来看高炉开工率并没有出现质的下滑，短期铁矿需求有保障。但由于钢厂利润过低，虽然限产政策比往年，但执行情况或将优于往年，年内需求偏空。库存方面，本周全国45个港口进口铁矿库存大幅回升，在现有到港和疏港量下库存压力有所释放，短期内以企稳为主。在矿石价格高位下滑的情况下，钢厂补库存情绪不高。
周内来看，粉矿库存结构型矛盾逐步化解，钢厂利润收窄，终端旺季未能兑现，偏弱，但现货升水将使得期价相对坚挺。月内来看，钢材下跌空间不大，仍有大宏观支撑。季内来看，全球铁矿石供给表现稳定，但海外钢厂绝大部分受困于疫情影响仍处于关停状态，长期来看存在供给过剩。而国内需求在逆周期调节政策落幕后，终端走弱。同时钢厂利润过低，冬季限产执行情况或将较为严格，铁矿石在内的黑色原材料远端需求较弱，长期行情偏空判断。
【棉花】
外盘方面，因美国棉花主产区降水导致收割延迟，美棉上涨至约9个月高位。国内方面，周二郑棉高位回落，报收14830元/吨，跌幅1.03%。
基本面上，供给端，新年度全球棉花产量预计下降，其中美国产量受天气影响下降明显，巴西产量预估也有所下调，中国棉花产量或与上年度持平，而印度产量预计仍小幅增加。需求端，国内消费逐渐恢复，叠加大量印度纺织订单流入国内，棉花需求显著增加，部分订单已排至11月后。下游纱线价格大幅上涨，成品库存持续下降，市场看涨情绪浓烈，短期郑棉预计延续偏强震荡。但国外疫情仍在持续蔓延，不排除二次爆发可能性，目前疫苗尚未正式上市，叠加国内新棉即将集中上市，供应相对充足，后市棉价持续上涨空间或受到限制，关注15000附近的套保压力。长期来看，全球棉花供需结构不断改善，郑棉价格重心预计继续上移。
操作上，建议多单谨慎持有，逢高可部分止盈离场。目前1-5价差过低，可关注1-5反套机会。
创元期货股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备期货投资咨询业务资格，核准批文：苏证监期货字[2013]99号。
【免责申明】本研究报告仅供创元期货股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需征得创元期货股份有限公司同意，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。