导读:
国君建筑韩其成/陈笑认为:公司Q3净利增速121%;受益政策支持生态环保将坚实推进主业及EPC业务布局,在手订单充足将保障较快增长;拟定增继续夯实主业,员工持股将激发动力。
摘要:
1、维持增持。公司前三季度营收17.5亿元(+28.1%)、净利3.5亿元(+41%)超预期,因复工坚实推进且大量项目收入结转提速/释放规模效应/上年Q3低基数等。维持预测2020-22年EPS为1.47/1.93/2.51元增速30/31/30%;维持目标价24.7元,对应2020-22年16.8/12.8/9.8倍PE,维持增持。
2、Q3净利大增121%,毛/净利率提升。1)Q1-Q3单季营收增速-4%/33/61%、净利增速-3/42/121%;2)前三季度毛利率30%(+2.2pct),或因规模效应释放及高利润的EPC/设计等业务占比增加,净利率20.4%(+1.9pct);3)期间费用率5.1%(-0.3pct),其中管理3.1%(-1.1pct)/研发2.2%(+0.4pct);4)经营净现金流-4.4亿元(上年同期-5.3亿元)或因加强催收/收到工程款等增加;5)资产负债率53.1%(+6.9pct)维持较低;无有息负债,无质押。
3、Q3签订+中标多个大额EPC项目彰显实力。1)Q3公司公告签订+中标大额EPC项目超6亿元,且多个EPC项目金额超亿元规模;2)2019年累计新签+中标订单158亿元对收入保障倍数7.9倍,2020H1累计新签+中标17.6亿元;充足在手订单将保障未来业绩维持较高增长。
4、受益政策支持生态环保将坚实推进核心主业及EPC,拟定增保障业务顺利进展。1)生态园林行业资金端/经营端显著改善;生态治理仍有广阔市场空间(2014-19年分别20/46/84/112/158个国家湿地公园通过验收),公司聚焦以水治理为核心的生态湿地领域,深入布局水生态治理/矿山修复/森林公园;2)利用生态景观全产业链及资质优势等推进EPC;3)强化区域布局;加强技术研发;4)拟以14.69元/股定增募资不超过5.15亿元,控股股东及一致行动人拟全额认购,尚待股东大会审议及证监会核准;5)2019年首期员工持股已完成购买,15.26元/股、总金额2015万元,将激励动力。
5、核心风险:基建投资/生态环保投资力度低于预期,新签订单增速下滑等
钢结构系列报告:
(112)[国君建筑韩其成]精工钢构:新团队技术授权落地第一单,战略打造科技型平台公司_国君建筑韩其成/陈笑
(111)[国君建筑韩其成]周观点:三季报装配式钢结构EPC将最佳,继续推荐装配式及基建链_第193期周报_国君建筑韩其成/陈笑
(110)[国君建筑韩其成]精工钢构:Q3业绩预增40-90%超预期,订单业绩持续高增长仅刚开始_三季度业绩预增点评_国君建筑韩其成/陈笑
(109)[国君建筑韩其成]精工钢构:Q3新签订单高增57%,订单业绩高增长仅是刚开始_国君建筑韩其成/陈笑
(108)精工钢构十四五或类似2009-13年金螳螂股价业绩倍增_装配式钢结构系列25_国君建筑韩其成/陈笑
(107)[国君建筑韩其成]周观点:装配式4季度政策催化频繁,3季度订单和业绩延续高增趋势_第192期周报_国君建筑韩其成/陈笑
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(105)[国君建筑韩其成]39页深度_3季报前瞻:钢结构最快,园林反转向上,继续推荐装配式及基建链_财务透视20_国君建筑韩其成/陈笑
(104)[国君建筑韩其成]精工钢构:EPC是有现金流的高增,技术授权业绩弹性未被充分认知_2020年中报点评_国君建筑韩其成/陈笑
(103)[国君建筑韩其成]金螳螂:Q2业绩高增33%,建立四维一体数字化装配式新体系_2020年中报点评_国君建筑韩其成/陈笑
(102)[国君建筑韩其成]亚厦股份:减值拖累业绩增长,装配式装修坚实推进_2020年中报点评_国君建筑韩其成/陈笑
(101)[国君建筑韩其成]中国铁建:Q2业绩高增18%,基建央企龙头PE仅5.2倍显著低估_2020年中报点评_国君建筑韩其成/陈笑
(100)[国君建筑韩其成]亚厦股份:减值拖累业绩增长,装配式装修坚实推进_2020年中报点评_国君建筑韩其成/陈笑
(99)[国君建筑韩其成]金螳螂:Q2业绩高增33%,建立四维一体数字化装配式新体系_2020年中报点评_国君建筑韩其成/陈笑
(98)[国君建筑韩其成]精工钢构:EPC是有现金流的高增,技术授权业绩弹性未被充分认知_2020年中报点评_国君建筑韩其成/陈笑
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(95)[国君建筑韩其成]中国交建:交通基建龙头受益基建反弹,将积极申请REITs首发试点_2020年中报点评_国君建筑韩其成/陈笑
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(93)[国君建筑韩其成]上海建工:拟分拆装配式业务平台建材科技上市,推进员工持股激励信心_2020年中报点评_国君建筑韩其成/陈笑
(92)[国君建筑韩其成]中国中铁:Q2 业绩高增22%,收购恒通科技推进装配式业务布局_2020年中报点评_国君建筑韩其成/陈笑
(91)[国君建筑韩其成]中国建筑:装配式龙头央企实力强,PE仅4.7倍明显低估_2020年中报点评_国君建筑韩其成/陈笑
(90)[国君建筑韩其成]全筑股份:Q2业绩增长12%,积极推进装配式装修及智慧业务_2020年中报点评_国君建筑韩其成/陈笑
(89)[国君建筑韩其成]东南网架:Q2业绩大增29%,EPC总包订单占比高达72%_2020年中报点评_国君建筑韩其成/陈笑
(88)[国君建筑韩其成]四川路桥:Q2业绩大增72%,将持续受益成渝城市群一体化建设_2020年中报点评_国君建筑韩其成/陈笑
(87)[国君建筑韩其成]龙元建设:Q2业绩增长12%,积极拓展装配式钢结构_2020年中报点评_国君建筑韩其成/陈笑
(86)[国君建筑韩其成]中衡设计:Q2业绩增37%超预期,装配式钢结构设计龙头估值明显低估 _2020年中报点评_国君建筑韩其成/陈笑
(85)[国君建筑韩其成]周观点:继续推荐装配式全产业链及基建龙头_第190期周报_国君建筑韩其成/陈笑
(84)[国君建筑韩其成]中设集团:推进全预制装配式桥梁设计,H1订单高增26%超预期_2020年中报点评_国君建筑韩其成/陈笑
(83)[国君建筑韩其成]装配式是最佳赛道,继续推荐钢结构、设计、装饰、PC_装配式系列24_国君建筑韩其成/陈笑
(82)[国君建筑韩其成]金螳螂:积极推进装配式装修布局,大工管平台强化优势_国君建筑韩其成/陈笑
(81)国君建筑_中衡设计55%空间:装配式钢结构设计应用最成熟广泛,PE仅14倍显著低估_国君建筑韩其成/陈笑
(80)国君建筑37页深度:预制PC结构万亿市场启动,制造端与设计端最受益_装配式系列报告23暨PC深度报告_国君建筑韩其成/陈笑
(79) [国君建筑韩其成]周观点:装配式钢结构EPC高增显现,装配式装修龙头齐头并进_第189期周报_国君建筑韩其成/陈笑
(78)[国君建筑韩其成]装配式钢结构业绩爆发显现,市值PE仍有巨大提升空间_装配式系列22_国君建筑韩其成/陈笑
(77)[国君建筑韩其成]装配式钢结构EPC高增仅刚开始,技术授权加速增长初步显现_装配式系列21_国君建筑韩其成/陈笑
(76)[国君建筑韩其成]装配式钢结构中报超预期印证高增长,仅是刚开始_钢结构系列20_国君建筑韩其成/陈笑
(75)[国君建筑韩其成]周观点:7月三大装配式重磅政策出台,推动行业爆发景气向上_第188期周报_国君建筑韩其成/陈笑
(74)[国君建筑韩其成]鸿路钢构:Q2业绩大增45%,低成本竞争优势及技术实力将强化 _2020年中报点评_国君建筑韩其成/陈笑
(73)[国君建筑韩其成]智能建造政策进一步催化装配式市场_国君建筑韩其成/陈笑
(72)[国君建筑韩其成]装配式钢结构两大政策加码驱动市场爆发_国君建筑韩其成/陈笑
(71)[国君建筑韩其成]中国铁建:Q2新签增速27%超预期,PE仅5.2倍几近10年最低_国君建筑韩其成/陈笑
(70)[国君建筑韩其成]东南网架:H1订单高增43%,拟定增加速拓展EPC总包_国君建筑韩其成/陈笑
(69)[国君建筑韩其成]周观点:装配式重磅政策出台,继续推荐装配式和基建链_第187期周报_国君建筑韩其成/陈笑
(68)[国君建筑韩其成]技术与管理为基础的产品体系是装配式装修核心竞争优势_国君建筑韩其成/陈笑
(67)[国君建筑韩其成]中国中铁:Q2新签增速37%超预期,PE仅5.9倍几近10年最低_国君建筑韩其成/陈笑
(66)[国君建筑韩其成]技术是装配式核心竞争优势,EPC产品力高弹性仍未被认知_国君建筑韩其成/陈笑
(65)[国君建筑韩其成]装配式:产品力思维理解竞争优势是超额收益本源_第186期周报_国君建筑韩其成/陈笑
(64)[国君建筑韩其成]基建趋势回升仍有认知差,装配式钢结构和装修是最好赛道_深挖基建系列22_国君建筑韩其成/陈笑
(63)[国君建筑韩其成]洪灾期间水利股价规律,基建估值近10年最低_国君建筑韩其成/陈笑
(62)[国君建筑韩其成]周观点:估值近10年最低,推荐装配式与基建两大方向_第185期周报_国君建筑韩其成/陈笑
(61)[国君建筑韩其成]中设集团:中报订单业绩望超预期,看好未来2年延续高增长_国君建筑韩其成/陈笑
(60)[国君建筑韩其成]基建订单业绩Q2起加速持续4个季度以上,装配式空间大_国君建筑韩其成/陈笑
(59)[国君建筑韩其成]钢结构重磅政策出台助发展提速,EPC总包中报将大超预期_国君建筑韩其成/陈笑
(58)[国君建筑韩其成]中国铁建:PE几近10年最低,Q2订单业绩超预期将持续4个季度以上_国君建筑韩其成/陈笑
(57)[国君建筑韩其成]中国中铁:估值近10年最低,拟收购恒通科技拓展装配式_国君建筑韩其成/陈笑
(56)[国君建筑韩其成]周观点:建筑估值10年新低,钢构、设计等业绩将超预期好转_第184期周报_国君建筑韩其成/陈笑
(55)[国君建筑韩其成]中设集团:股价及PE几近5年新低,订单业绩将加速好转持续1年以上_国君建筑韩其成/陈笑
(54)[国君建筑韩其成]基建增速趋势回升行情反转启动,推荐装配式、基建设计与央企_国君建筑韩其成/陈笑
(53)[国君建筑韩其成]全筑股份:积极推进装配式装修,建设C端全生态家居服务平台_国君建筑韩其成/陈笑
(52)[国君建筑韩其成]周观点:继续聚焦装配式赛道,基建H2将继续加速回升_第183期周报 _国君建筑韩其成/陈笑
(51)国君建筑39页深度:装配式装修产业链竞争格局及细分需求拆解_装配式装修深度暨装配式系列16_国君建筑韩其成/陈笑
(50)[国君建筑韩其成]周观点:特别国债7000亿投基建可作资本金,继续看好装配式及基建_第182期周报 _国君建筑韩其成/陈笑
(49)[国君建筑韩其成]5月基建增速8.3%创2年最高,回调近尾声反转在即_深挖基建系列21_国君建筑韩其成/陈笑
(48)[国君建筑韩其成]人为基础的管理是超额收益的来源,现金流决定商业模式优劣_随笔系列3 _国君建筑韩其成/陈笑
(47)[国君建筑韩其成]中设集团:股价及PE几近5年新低,H2订单将加速好转持续1年以上_国君建筑韩其成/陈笑
(46)[国君建筑韩其成]金螳螂:大工管平台强化设计施工一体化优势_国君建筑韩其成/陈笑
(45)国君建筑39页中期策略: 装配式钢结构中报最好,装饰/基建/设计加速好转_国君建筑韩其成/陈笑
(44)[国君建筑韩其成]装配式:装配式建筑大风已至,继续推荐钢结构与装配式装修_国君建筑韩其成/陈笑
(43)[国君建筑韩其成]周观点:两会明确专项债等利好基建,装配式钢结构中报跟中长期最好_第180期周报 _国君建筑韩其成/陈笑
(42)[国君建筑韩其成]周观点:装配式建筑再获政策支持强化钢结构前景,基建投资加速回升_第179期周报 _国君建筑韩其成/陈笑
(41)国君建筑30页深度_中报前瞻:钢结构最快,央企最稳定,设计/园林加速反转向上_财务透视19_国君建筑韩其成/陈笑
(40)国君建筑29页深度:基建REITs推动基建投资进入新时代,基建资产价值重估空间巨大_国君建筑韩其成/陈笑
(39)国君建筑57页深度_钢结构核心30问答:聚焦ROE和现金流商业模式弹性_钢结构系列14_国君建筑韩其成/陈笑
(38)[国君建筑韩其成]东南网架: Q1订单高增147%,装配式EPC总包弹性超预期_国君建筑韩其成/陈笑
(37)[国君建筑韩其成]鸿路钢构:业绩高增34%,产能扩张叠加利用率提升将保障高增_2019年报点评_国君建筑韩其成/陈笑
(36)[国君建筑韩其成]周观点_东南网架涨74%行业第1原因分析,钢结构EPC业绩弹性认知差仍大_第177期周报_国君建筑韩其成/陈笑
(35)国君建筑_钢结构:渗透率市占率EPC占比有5倍空间,ROE现金流改善空间大_钢结构系列13_国君建筑韩其成/陈笑
(34)[国君建筑韩其成]周观点:降准开启刺激政策密集落地阶段,钢结构和基建设计行情渐入佳境_国君建筑韩其成/陈笑
(33)国君建筑_[精工钢构]32页深度:装配式EPC提升ROE市占率,5G医院新老基建催化需求爆发_国君建筑韩其成/陈笑
(32)国君建筑_钢结构:装配式EPC提升ROE和现金流,新基建等业绩弹性仍未被充分认知_钢结构系列12_国君建筑韩其成/陈笑
(31)[国君建筑韩其成]东南网架:签订6亿机场钢结构项目,1号工程与装配式EPC双引擎驱动_国君建筑韩其成/陈笑
(30)[国君建筑韩其成]精工钢构78%空间:中标11亿医院装配式总包订单,新老基建加持装配式与EPC弹性巨大_国君建筑韩其成/陈笑
(29)[国君建筑韩其成]精工钢构69%空间:Q1预增10~30%超预期,装配式及EPC商业模式跃迁助腾飞_国君建筑韩其成/陈笑
(28)[国君建筑韩其成]杭萧钢构:钢结构住宅订单高增148%,坚实推进互联网加绿色建筑_2019年报点评_国君建筑韩其成/陈笑
(27)[国君建筑韩其成]东南网架:2019年业绩高增57%,着力1号工程、装配式EPC双引擎_2019年报点评_国君建筑韩其成/陈笑
(26)国君建筑46页春季策略: 基建央企估值最低,钢结构弹性最大_国君建筑韩其成/陈笑
(25)国君建筑:给华为5G/台积电半导体添砖,为特斯拉车/苹果大数据加瓦_钢结构系列11_国君建筑韩其成/陈笑
(24)精工钢构50%空间:政治局加快5G数据中心建设,新基建添砖老基建加瓦,装配式/EPC商业模式跃迁助腾飞_国君建筑韩其成/陈笑
(23)[国君建筑韩其成]鸿路钢构:2019年业绩高增30%,产能扩张叠加利用率提升保障高增长_国君建筑韩其成/陈笑
(22)[国君建筑韩其成]本轮基建行情持续时间、上涨幅度、标的选择_国君建筑韩其成/陈笑
(21)[国君建筑韩其成]东南网架:2019年业绩高增57%,总包积极推进利好订单业绩延续高增_国君建筑韩其成/陈笑
(20)[国君建筑韩其成]钢结构估值最高有2倍以上提升潜力_钢结构系列10_国君建筑韩其成/陈笑
(19)[国君建筑韩其成]基建春天来临,钢结构弹性最大,基建央企稳健_国君建筑韩其成/陈笑
(18)[国君建筑韩其成]钢结构将迎建筑史第三次α翻倍行情_钢结构系列9_国君建筑韩其成/陈笑
(17)[国君建筑韩其成]鸿路钢构:钢结构加工制造龙头,产能扩张叠加利用率提升保障高增长_国君建筑韩其成/陈笑
(16)[国君建筑韩其成]东南网架:医疗教育等总包实力强,订单业绩望延续高增长_国君建筑韩其成/陈笑
(15)国君建筑70页深度:技术优化助钢结构渗透率4倍提升,商业模式升级催翻倍行情_钢结构系列8_国君建筑韩其成/陈笑
(14)[国君建筑韩其成]钢结构系列7:需求端升级推动钢结构行业元年爆发_国君建筑韩其成/陈笑
(13)[国君建筑韩其成]政策定调应急医疗优先装配式,钢结构行业迎元年爆发_钢结构系列6_国君建筑韩其成/陈笑
(12)国君建筑22页深度:从火神山、雷神山医院看装配式钢结构的应用_装配式钢结构系列5_国君建筑韩其成/陈笑
(11)[国君建筑韩其成]钢结构元年爆发,总包超预期仍未充分认知_钢构工程行业首次覆盖报告_国君建筑韩其成/陈笑
(10)[国君建筑韩其成]东南网架:受益钢结构总包爆发,业绩望持续高增长_国君建筑韩其成/陈笑
(9)[国君建筑韩其成]东南网架:政策定调应急医疗优先装配式,医院总包领域实力强_国君建筑韩其成/陈笑
(8)[国君建筑韩其成]东南网架:医院建设领域总包实力强,看好订单业绩延续高增长_国君建筑韩其成/陈笑
(7)[国君建筑韩其成]精工钢构:钢结构总包龙头,2019年业绩及大额订单大幅高增长_国君建筑韩其成/陈笑
(6)[国君建筑韩其成]精工钢构:钢结构行业元年爆发,订单业绩望延续高增长_国君建筑韩其成/陈笑
(5)[国君建筑韩其成]精工钢构:装配式钢结构再获政策支持,公司体系覆盖全且装配化率高_国君建筑韩其成/陈笑
(4)[国君建筑韩其成]鸿路钢构:钢结构制造龙头,核心受益行业元年爆发_国君建筑韩其成/陈笑
(3)[国君建筑韩其成]鸿路钢构:钢结构加工制造龙头,产能望加速释放保障业绩增长_国君建筑韩其成/陈笑
(2)[国君建筑韩其成]富煌钢构:同业唯一具特级资质,钢结构住宅占比最高_国君建筑韩其成/陈笑
(1)[国君建筑韩其成]杭萧钢构:传统订单高增长,绿色电商模式坚实推进_国君建筑韩其成/陈笑
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