迈科期货策略周报(2020.10.20)

1.上周两市主要指数经历了节后大幅反弹，到达区间上沿附近（创业板综一度突破上沿），后震荡调整三天至周五。上周五两市主要指数仍以弱势震荡为主，前期的主线板块光伏和新能车后半周跟随指数节奏调整，而银、证、保等金融板块较强，在成交量有限的情况下以权重优势将指数维持在区间上沿小幅震荡，本周如果金融板块能持续走强，则有望带领大指数继续上行。结构上，主要指数与期指仍处于震荡区间，沪深300、上证50等大指数目前在区间上沿震荡蓄势，沪深500、中小板、创业板等小指数回踩区间中部。参考范围：IF2012合约4645-4898点，IH2012合约3293-3500点，IC2012合约6320-6900点。

2.三季报披露期已至，主线板块业绩较好，有望带动指数震荡向上或维持。在本月31日前所有公司都要完成正式业绩报告披露，目前A股上市公司中有近1500家公布了三季报或业绩预告，其中业绩表现较好的板块有汽车、医疗器械、光伏等，节前主线光伏和新能车板块有望延续，指数倾向维持。

3.美大选进入白热化，未来两周外围市场扰动影响较大。距美大选投票日11月3日只剩两周时间，选情开始进入白热化阶段，各类消息频出，两党政策方向上的不确定性及特朗普本人的不确定性是资本市场波动加剧的原因，这会对全球也对A股造成一定影响。对A股来说，未来对华政策上的不确定性也是一大影响因素，在大选落地以前，外围波动对指数的影响须纳入考虑。

4.9月金融数据好于预期，经济复苏，利好A股走强。上周三央行公布一系列数据，9月货币供应量M2同比增长10.9%，高于预期的10.4%，新增人民币贷款1.9万亿，高于预期的1.7万亿，社融规模增量3.84万亿，高于预估3万亿，同时，央行表示应当允许宏观杠杆率阶段性上升，扩大对实体经济的信用支持，属阶段性利好。

5.十九届五中全会将于10月26日至29日召开，研究制定十四五规划相关内容。十四五是“向第二个百年奋斗目标进军的第一个五年”，又处于“百年未有之大变局”之中，下一个五年计划意义重大，本次五中全会重要性不言而喻。由于五中全会涉及下一个五年计划的具体产业政策，容易引起板块概念的炒作，本周可能产生热点板块对指数的带动作用。

6.结论：存在利好，但不确定性预期更大，指数或有突破，持续性尚待观察。本周要面对美大选带来的外部不确定性，十九届五中全会带来的热点预期，同时三季报业绩披露已成规模，紧接11月年报行情开始预热，各方面因素十分复杂，这也是近来指数表现犹豫，方向难定的原因。但10月资金观望基调未变，后续指数能否保持强势，主要看主线板块是否存在会议热点和业绩增长的叠加刺激，能否带领市场走出一波较全面的行情，故不排除指数向上突破的可能性。操作策略上，目前仍然处于区间震荡格局，近期看区间中部和上沿震荡运行，中期操作以中部支撑买上沿压力卖为主要思路，前期多单区间上沿附近大部分兑现，剩余合约可继续持有，回踩区间中部支撑的品种可以尝试买入。

1.上周（10.12-10.16）金银价格偏弱震荡，美黄金主力合约徘徊在1940-1885的区间震荡，美白银上周震荡回落4%。

2.美国新一轮财政刺激计划进展，以及市场对选举后两党可能采取经济刺激措施的预期，是导致短期市场情绪以及贵金属价格波动的主要原因。

3.上周前期市场预期拜登当选后推出的财政刺激计划有利于经济增长，通胀预期升温带动黄金价格上涨，但随着上周财政刺激计划未取得实质性进展，以及选情不明，贵金属震荡偏弱。

4.关注后期新一轮疫情对经济表现的影响。欧洲部分国家开始采取管控措施，欧元区经济阶段性受到影响的风险比美国大，对美元短线形成支撑，美元低位震荡，难以对贵金属形成向上刺激。

5.虽然经济刺激对经济、通胀预期、资产价格有正面刺激，但迟迟未通过。虽然美国大选有造成避险情绪升温的概率，但目前并未发生，所以避险情绪短期不强烈。各因素影响贵金属短线偏弱震荡，中线震荡整理。

6.美黄金以1920为界，美白银以25为界，进行短线多空操作。

【钢材】

1.上周螺纹产量359.61万吨（-1.16），热卷产量324.11万吨（-11.57）；上周螺纹减产的量主要来自于长流程（-3.03），而短流程则出现了一定反弹（+1.87），热卷减量明显或与限产以及订单减量有关，短期看供应压力减小，但后续产量仍应得到控制，要库存年底去化至往年水平产量需要进一步下降。

2.上周螺纹表观消费量443.54万吨（+149.2），增速回到了10%以上，假期后有终端补库需求的出现成交放量较为明显，表需大幅回升接近节前高点，但从季节性看上周表需可能是四季度高点，后续将有所下滑但整体绝对水平保持旺季高位；热卷表需344.82万吨（+40.81），同比增速明显转正，节后需求的转好可能存在进口资源压力减小的因素，后续关注持续性。今日经济数据公布，其中基建投资回升幅度仍然较弱，地产端中的新开工面积单月表现仍然不佳增速降至负区间，短期需求预期仍弱，但也需要注意的是目前销售仍维持了良好增速，前期开放商也保持了较高的拿地增速，“三道红线”下开放商对开工、施工环节应该还会抱赶工的状态回笼资金，预计后续将会看到新开工的重新回升。

3.库存：上周螺纹钢库存总量 1115.57万吨（-83.93），热卷库存414万吨（-20.71），整体看节后正常季节性去库预计后续也将延续，未来继续跟踪去库速度。

4.结论及策略建议：库存仍有待控制产量来去化，单边明显的驱动不足，新开工数据的持偏弱将打断由于旺季需求带来的反弹，短期预计盘面偏弱运行。操作上，中期维持区间操作思路，短期背靠3660/3700等阻力位短空。套利操作上维持多螺空矿的策略组合。

【铁矿】

1.海外发运情况整体较为良好，上期澳洲发运量1707万吨（-3.7）整体维持同期高位，巴西发运量688万吨（-79.8）处于同期均值水平附近呈季节性摆动；上周国内北方到钢量2412.2万吨（-85.7），环比略有减量整体仍处于高位，发运传导至国内到港上未来本周及下周预计仍将维持在高位，四季度海外发运天气条件较好，预计供应整体较为宽松。

2.上周钢厂铁水产量247.3万吨（-0.79），保持小幅下滑的态势刚性需求继续收缩，钢厂利润有所反弹盈利钢厂比例出现回升，短期继续大幅减产的动力可能不太充足，后续保持缓慢缩减；上周钢厂库存烧结粉矿库存量为1676.94万吨（+68.49），节后钢厂小幅补库预计后续按需采购为主库存将维持至低位。

3.上周港口库存12238.52万吨（+187.49），从供需绝对水平看，本月港口的累库将持续，供需绝对水平偏向于宽松，结构性矛盾较前期有好转。

4.结论及策略建议：本月维持供需偏松的态势，前期空头头寸继续持有，对冲维持空配。

【油脂类】

1.国际方面：气象预报显示，巴西中北部将会出现大范围降雨过程，这将有助于该国大豆和玉米作物。加上美豆收割进展迅速，截至10月11日当周美国大豆收割率为61%，高于市场此前预期的59%，亦高于去年同期23%及五年均值42%，投机基金亦在大豆期货和期权市场上逐步减持此前历史纪录高位的净多单，均抑制美豆走势。不过USDA周四公布私人出口商向中国销售了26.1万吨美豆，出口需求依然旺盛，且NOPA表示，9月美豆压榨量为1.615亿蒲，高于市场预期的1.608亿蒲，给豆价带来支撑。多空交织，预计短线美豆或将高位震荡运行。

2.国内方面：随着欧洲疫情二次爆发背景下英法等国防疫举措再次升级，市场情绪恶化拖累欧美股市、原油走弱，宏观有所恶化对国内油脂行情形成一定冲击。加上疫情拖累产地棕油阶段性出口转差及印尼生柴消费预期下调令棕榈油领衔国内油脂本轮回调。另外大豆原料供应充裕及现货榨利较好提升油厂开机积极性，本周大豆开机率快速回升至超高水平，全国各地油厂大豆压榨总量208.8万吨，周比增幅50.5%，且因需求相对刚性的豆粕受疫情影响较小，买油卖粕套利解锁也对豆油走势施压。短线国内豆油行情再度迎来回调整理。

3.结论：操作上，轻仓操作为宜，暂可观望。

【白糖】

1.巴西将从11月份开始收榨，由于巴西的旱情依然没有得到缓解，2/3的糖厂预计会从11月提前收榨，较往年提前约一个月。市场的焦点转向北半球榨季生产，印度和泰国降雨增多，有可能会影响到甘蔗的收割进度。

2.国内方面，新榨季的生产开始了，产糖进度受到持续降雨天气的影响偏慢，国内10月份面临进口到港压力吗，销售回到淡季，因此糖价上方的压力还是比较明显的，这是波段行情的逻辑，但是由于全球糖供需平衡情况来看，呈现年度周期的减产格局因此下方的支撑非常强。糖价大概率会呈现一个宽幅的区间震荡行情，等待反复消化阻力后震荡向上。

3.操作上，多头底仓继续持有，5300上方择机兑现利润等待回落重新买入。

【棉花】

1.近期我国纺织服装生产订单增加，原因在于，我国取得疫情防御战略性胜利，国人能够将“十一”当“过年”，加大服装等采购力度，国内产业链能够高效运行，重新夺回海外服装家纺订单，尤其是印度的纺织订单因为疫情不能如期交付，导致中国订单有所增加。同时不排除欧美消费市场因担忧疫情导致物流受限，提前抢单的可能。

2.当前中国棉花高涨的市场情绪，难以改变本年度全球棉花总体供求关系较为宽松的基本现实。2020年度，除了印度棉花产量预期增加、中国产量稳定外，其他棉花主产国棉花产量预期均有所下降，，但全球棉花期初库存为五年高位，市场供求水平仍较为宽松；中国产需缺口有所扩大。

3.10月份以后，北半球棉花开始大量上市，季节性集中上市阶段来临。全国新棉采收进度加快，籽棉继续抢收。据国家棉花市场监测系统发布的《中国棉花购销周报》，截至10月16日，全国新棉采摘进度为62.4%，同比提高11.9个百分点，预计11月份采摘接近尾声。据中国纤维检验局数据显示，当前新疆地区送检新棉长度29mm仅占18.5%，较上年度下降21.9个百分比，马克隆级C2档占比超过40%，较上年度增加20.1个百分点，新疆籽棉品级出现下降迹象。目前全国新棉采摘接近三分之二，目前新疆机采棉收购价格涨至6.7元/公斤，南疆手摘棉价格达到8元/公斤以上，市场关注南疆手摘棉收购价是否会进一步接力上涨。下游棉纱价格大幅调涨后，棉布涨幅跟进不足，截至10月14日，棉纱价格较国庆节前上涨11.3%，棉布价格上涨4.5%。织厂对高价棉纱采购谨慎，据闻部分布厂暂不能接受。

4.11月美国总统大选临近，恰逢北半球新棉大量上市时间窗口，下游持续性需求尚不明朗，当前海外疫情恶化导致外贸订单也存在变数，市场不确定因素在增加，警惕短期郑棉期货过度上涨后,套保盘会逐渐增多，多空争夺可能会逐渐激烈，行情或存在回调压力。

5.操作上，主力合约日k线冲高回落收长上影线，表明上方阻力较强，建议逐步止盈。等待确认阻力有效后背靠尝试空单进场。

【乙二醇】

1.成本端：成本方面，受到欧洲地区公共卫生方面反弹的影响，后期伴随着油价在需求方面的薄弱支撑，油价或将面临压力的考验。目前，石脑油、乙烯价格都较为稳定，后期来看，成本端方面所存在的支撑将支持乙二醇成本存在一定的稳定作用。

2.供应：供应方面，目前开工率为57.90%，周环比下降，后期存在一些检修的设备，因此开工率整体仍将存在低位震荡的走势，后期供应方面仍将存在低位徘徊的可能性。目前煤制乙二醇成本价格有所走高，煤价有所走高，原料甲醇价格也有所走高，因此整体乙二醇亏损的情况仍将存在，后期或将难以出现大规模开工率以及负荷提升的情况。

3.下游聚酯：受到印度纺织订单回流的影响，聚酯需求向好，织造工厂近期开工率有所上升，因此后续聚酯价格或将存在一定程度的支撑。后续聚酯厂利润的修复情况或将有所改善，利润情况改善的过程当中将恢复对聚酯原料的需求，乙二醇来自需求方面的支撑继续存在。

4.库存方面，目前乙二醇库存已经开始有所下降。库存减少的趋势已经开始出现迹象。后期，仍将预计需求方面的预期回升会继续为库存的下降提供支持。

5.策略推荐：综合来看，乙二醇供应方面低位震荡，下游需求有所向好，库存有所降低，行情或将出现反弹态势。但仍需继续观察下游聚酯的开工率以及利润的变化情况，以及宏观方面的利好因素对行情的持续力。4050-3850区间操作EG2101合约。