陶公日报|美国财政刺激计划悬而未决，短期商品分化

■股指：时间上反复整固，换取后期上涨空间

1.外部方面：海外经济体复苏进程一波多折，并不顺畅，主要股指高位区间震荡。海外市场目前关注美国财政刺激计划进展，以及美国大选对市场情绪左右，市场风险偏好有所反复。隔夜欧美股指下跌。

2.内部方面：国内经济稳步恢复，前三季度GDP增速由负转正，货币政策稳健灵活，股市流动性依旧充裕。昨日股指高开低走，两市合计成交超过7300亿元，行业板块涨少跌多，量子通信概念股逆市走强。北向资金今日净卖出32.43亿元。目前短暂休整，用时间上反复整固，换取后期上涨空间。10月下旬，十九届五中全会将召开，“十四五规划”将释放出政策利好，利于市场情绪回暖。中长期资本市场制度改革红利会继续释放，经济改善情况也较好，外部环境趋于平稳。密切关注大金融、国企改革等领域整合所带来的机会。基差方面，股指秋季上攻行情开启，股指期货贴水将收窄。

3.总结：经济面处于内需改善，外需逐步恢复的阶段，市场流动性整体宽裕。短期风险偏好虽受到海外疫情、中美博弈、地缘政治局势等外部事件反复干扰，但不改中长期震荡上行趋势。股指秋季上攻行情开启，当前逢回调低点做多IC2012、IF2012、IH2012。

4.股指期权策略：在单边阶段上涨势中，可考虑采取逢低做多虚值或平值认购期权策略。

■贵金属：刺激法案仍渺茫

1.现货：AuT+D403.84（0.05 %），AgT+D5239（2.09 %），金银（国际）比价77.83。2.利率：10美债0.78%；5年TIPS -1.21%（-0.13）；美元93.42。3.联储：接近于零的美国短期利率将至少维持到2023年底。4.EFT持仓：SPDR1272.8500吨（0.29）。5.总结：欧洲近来新冠疫情出现反弹，多国单日新增确诊病例刷新疫情爆发以来的最高纪录，美元反弹，金价冲高回落，短线面临回撤风险，市场开始关注美国大选的动向。可考虑日历价差策略。

■螺纹：下游需求强劲，现货微涨

1.现货:唐山普方坯3420（10）；上海市场价3890元/吨（10），现货价格广州地区4250（0），杭州地区3920（20）。2.成本：钢坯完全成本3365，出厂成本3390。3.产量及库存：　全国主要钢材社会库存1465.66万吨，较上周减少83.57万吨，较上月减少100.49万吨；螺纹钢库存总量777.68万吨。4.总结：9月城投债投放量可观，地产企业三条红线融资政策大幅推后，下游预期扭转为乐观，银十可期。钢材成交放量，螺纹价格下方有较大支撑。

■铁矿石：下游需求持稳，库存担忧，矿石价格下挫

1.现货：唐山66%干基含税现金出厂910（0），日照金布巴836（-5），PB粉862（-4）。2.发运：Mysteel新口径发运量（9/21-9/27）：本期新口径澳洲巴西铁矿发运总量2707.7万吨，环比增加305.1万吨。由于泊位检修计划减少的原因，澳巴两国发运量双增。澳洲方面，发运量环比增加130.1万吨至1888.5万吨，高于八月周均134万吨。巴西发运量增量较大，环比增加175万吨至819.2万吨，高于八月周均44万吨。具体到矿山，澳洲方面，除FMG环比下降25.5万吨外，力拓和BHP均有增量，分别增加110.9万吨和80.3万吨：巴西方面，VALE发运量环比增加168.6万吨至700.5万吨。下期（9/28-10/4）澳洲巴西港口泊位检修计划较少，预计发运量将维持高位。4. 到港：全国45个港口进口铁矿库存为12238.52，较上周增177.62；日均疏港量311.85降5.85。分量方面，澳矿5853.47降48.36，巴西矿3520.29增187.49，贸易矿5814.40增82.1，球团989.07降43.03，精粉1217.60增35.44，块矿2526.90降12.66，粗粉7504.95增197.87；在港船舶数165增3条。（单位：万吨）5总结：考虑到盘面贴水较多，已经处于历史同期高位有回归需求，期货01合约可逢低做多。

■沪铜：回平台则继续高位运行

1.现货：长江有色市场1#电解铜平均价为51,640元/吨（-230）。

2.利润：维持亏损。进口为亏损1,151.7元/吨,前值为亏损1,294.34元/吨。

3.基差：长江铜现货基差250。

4.库存：上期所铜库存157,547吨（+1,093吨），LME铜库存为183,900吨（-950吨），保税区库存为总计17.6吨（-1.4吨）。

5.总结：美元反弹施压铜价。供应面偏紧，需求面旺季略差于预期，短期支撑51000可能收回，震荡对待。

■沪铝：库存低位， 高位震荡为主 

1.现货：长江有色市场1#电解铝平均价为15,060元/吨（+120）。

2.利润：维持。电解铝进口亏损为413.4元/吨，前值进口亏损为329.18元/吨。

3.基差：长江铝现货基差+260,前值+230。

4.供给：废金属进口宽松。

5.库存：上期所铝库存247,965吨（+20,027吨），LME铝库存为1,406,550吨（-25吨），保税区库存为总计69.6万吨（+0.9万吨）。

6.总结：国内库存低位，国外库存高位，基差仍偏强。短期来看，高位横盘下破后收回，高位震荡对待。

■PTA：新产能投放供应压力续增 

1.现货市场：旧货报盘参考2101贴水175-195自提，现货报价参考2101贴水145-150自提，现货成交3430-3433自提。现货成交预估5000吨，听闻3430、3433自提，另有20000吨10月底货源成交（其中已点价成交为3436、3438、3469、3471自提），下周货源成交参考2101贴水153-155自提。（元/吨）3.基差：2101合约华东现货：-170（前值-200）4.总结：下游聚酯产销整体回落，仅靠涤纶短纤高产销无法提振市场，独山能源二期PTA新产能投料对冲了恒力PTA装置检修的利好，PTA高加工费之下产业套保期货空单依旧较多。

■塑料：下游去库尚可

1.现货市场：今日PE市场价格下跌，华北大区线性跌50元/吨，华东大区线性跌50元/吨，华南线性部分跌20-30元/吨，线性期货低开下行，石化出厂价格涨跌互现，然场内交投气氛欠佳，持货商多随行让利报盘出货，下游工厂接货意向较弱，现货市场交投清淡，实盘侧重商谈。国内LLDPE主流价格在7200-7750元/吨。2.总结：周初线性期货震荡走软，挫伤市场交投气氛，石化多暂稳出厂价格，部分小幅涨跌，市场买气不足，贸易商多让利报盘出货，市场价格重心小幅下移。下游前期多有所备货，且近期国内新增PE产能较多，市场供应存在一定压力，部分业者对后市存看空情绪，采购积极性不高，实盘成交略显清淡。国内PE市场弱势震荡，LLDPE主流价格在7200-7700元/吨。 

■橡胶：基本面向好，强势走高1.现货市场：今日沪胶继续强势推高，早间开盘主力合约触及涨停，市场观望情绪浓重。现货市场主流价格跟随盘面上涨500-600元/吨，商家操作谨慎，出货意向有所减弱。截至目前上海18年全乳胶主流参考价格13550-13550元/吨；山东地区越南3L胶报价13300元/吨（13税报价）。2.总结：今日沪胶再度强势推高，早间开盘主力合约一度触及涨停14370，整体资金流动活跃，午后大量资金外流，涨幅有所回落。目前基本面变动有限，利多逻辑强势，交割品产量低、库存低对市场有明显支撑，同时当下需求端出口市场表现仍旧依旧可观，下游轮胎企业开工继续维持高位。目前的供需结构就是交割品全乳胶供应短缺，基于全乳胶交割品的低仓单和缺货逻辑，短期来看驱动仍旧向上为主。

■油脂：高位继续适量减持

1.现货：豆油，一级天津7220（-120），张家港7250（-140），棕榈油，天津24度6370（-200），东莞6300（-230）。2.基差：豆油天津374（+26），棕榈油东莞454（-24）。3.成本：印尼棕榈油2月完税成本5920（-96）元/吨，巴西豆油1月进口完税价7430（0）元/吨。4.供给：大豆压榨近期持续提升，豆油供应充足。马来西亚棕榈油局MPOB公布数据显示9月马来西亚毛棕榈油产量186.9万吨，环比增0.32%。5.需求：需求增速放缓，同比稳定。6.库存：截至10月16日，国内豆油商业库存128.84万吨，较上周下降5.57万吨，较去年同期下降3.96%。棕榈油港口库存42.24万吨，较上周增加21.4%，较去年同期下降26.17%。7.总结：隔夜美豆继续高位震荡，上周棕榈油库存大幅增长引发市场恐慌出逃，短期恐高心理明显，目前现货支撑减弱，建议油脂高位减持，等待指标继续修复。

■豆粕：油脂弱势提供支撑，连粕继续偏多思路

1.现货：山东3230-3260元/吨（+10），江苏3190-3260元/吨（+10），东莞3190-3220元/吨（-30）。2.基差：东莞M01月基差-40-+10（0），张家港M01基差+30~50（0）。3.成本：巴西大豆1月到港完税成本3601元/吨（-44）。4.供给：第42周大豆压榨开机率（产能利用率）为60.12%，较上周提升20.17%。5.库存：截至10月16日，豆粕库存为88.99万吨，环比下降4.97万吨，同比增加55.08%。6.总结：隔夜美豆继续高位震荡，当前缺乏新鲜利多，走势更多呈现博弈特征，油脂受棕榈油库存大幅提升走弱继续为豆粕提供连带支撑，操作上内盘豆粕继续保持多头思路。

■菜粕：保持多头思路

1.现货：华南现货报价2410-2520（0）。2.基差：福建厦门基差报价（RM01-30）。3.成本：加拿大油菜籽2020年1月船期到港完税成本4006（）。4.供给：第42周沿海地区进口菜籽加工厂开机率10.29%，上周12.29%。5.库存：第42周两广及福建地区菜粕库存为50500吨，较上周增加14960吨，较去年同期下降53.67%。6总结：隔夜美豆高位震荡，当前缺乏新鲜利多，走势更多呈现博弈特征，油脂受棕榈油库存提升大幅走弱对粕类利好。目前菜粕库存持续下降，但季节性淡季导致需求迫切性下降，操作上跟随豆粕保持偏多思路。

■玉米：现货维持强势

1.现货：继续上涨。主产区：黑龙江哈尔滨出库2260（50），吉林长春出库2320（40），山东德州进厂2490（90），港口：锦州平仓2450（0），主销区：蛇口2620（10），成都2650（0）。2.基差：再度大幅回落。锦州现货-C2101=-139（-5）。3.供给：华北新粮上市，东北陆续开秤，价高量少。4.需求：截止9月25日当周淀粉行业开机率63.27%（-0.99%），同比降2.65%。酒精行业开机率48.88%（-0.59%），同比降17.51%。5.库存：截至9月18日，北方四港库存升至296.3万吨（11.4）。注册仓单持稳37685张（0）。6.总结：节后东北新粮价格持续跳涨，目前了解情况看，东北贸易商收购意愿强烈，预计在上市之初容易发生抢粮带动现货价格攀升的阶段性上涨行情，但随着近期北港贸易商连续调升收购价后，集港量开始增多，部分贸易商略有下调。随着年底真正高峰期的到来，供应压力仍有释放需求。

■白糖：受原糖提振，短期将测试前高附近压力

1.现货：报价稳中上调。广西集团报价5570（+10），昆明集团报价5550（0）。

2.基差：缩小。白糖01合约南宁262昆明242，05合约南宁321昆明301。

3.成本：巴西配额内进口3654（+46），巴西配额外进口4660（+60），泰国配额内进口4009（+45），泰国配额外进口5122（+58）。

4.供给：预期国内外食糖主产区减产、巴西中南部新年度增产，全球食糖供应缺口下调。

5.需求：国内进入纯销售期，下游需求旺季。

6.库存：国储糖库存高位，截止9月底工业库存同比增加22万吨。

7.总结：国内北方甜菜糖厂陆续开始新榨季生产工作，新糖上市存套保需求。但南方主产区新糖集中上市要到11月之后。此外，内外价差与基差有所修复，现货价格持稳为主。同时，隔夜ICE期糖震荡上行。预计郑糖将测试前高附近压力，后市关注天气变化以及产业政策调整等。

■棉花：受美棉提振，短期将测试上方压力

1.现货：报价上调。CCIndex3128B报14923（+502）。

2.基差：缩小。棉花05合约-654，01合约-514

3.成本：进口棉价格指数FCIndexM折人民币（1%关税）12742（+123），进口棉价格指数FCIndexM折人民币（滑准税）14188（+77）。

4.供给：今年新疆棉花长势情况整体良好，10月中旬进入大规模采收高峰期，当前籽棉加工进度超过去年同期。

5.需求：消费淡季向旺季过渡，纺织企业订单不足，尤其是出口订单尚未规模恢复。

6.库存：9月底，全国棉花工业库存总量约66万吨，较上月上升5.3万吨，同比下降4.3万吨；商业库存环比下降36万吨，同比减少11万吨。此外，仓单加速流出。国储棉库存维持低位，7月开始投放，9月30日结束。

7.总结：国内新疆收购主体增加以及资金成本偏低，籽棉价格上调带来皮棉成本重心上移。需求稳步复苏，下游纺织边际向好、纱线价格继续上涨。不过，今年新疆棉花长势情况整体良好，10月中旬进入大规模采收高峰期，当前籽棉加工进度超过去年同期，期价持续上涨将吸引套保盘介入。同时，隔夜ICE期棉震荡上行。综上，郑棉短期将测试上方压力，后市关注美棉走势与产业政策调整等。