作者：曾心怡
供需两端均出现改善，中国9月PMI超预期复苏。
9月30日周三，国家统计局公布数据显示，中国9月官方制造业PMI录得51.5，创六个月新高；非制造业PMI为55.9，超过预期与前值。
根据国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河的解读，本月供需两端同步回升，高技术制造业等部分重点行业景气回升加快。
尤其值得注意的是，随着一系列稳外贸政策不断落地生效，加之国际市场需求局部回暖，制造业进出口进一步改善，9月进出口指数今年以来首次升至荣枯线以上。
另外，因制造业传统生产旺季到来的利好，叠加一系列针对小微企业的纾困帮扶政策，9月小型企业PMI也自6月份以来首次升至荣枯线上方。
分析师普遍认为，随着传统生产旺季的来临，中国9月制造业景气度继续回升，主因在于供需两端双双改善。
光大证券宏观分析师郭永斌进一步称，数据改善虽有一定季节性因素，但是经济恢复的趋势仍未逆转，不平衡状况也有所改善。
供需
分项来看，9月制造业生产指数、新订单指数和供应商配送时间指数均高于临界点，分别为54%、52.8%和50.7%。
广发宏观郭磊率先看到，制造业生产和订单两方面数据都偏强，尤其是出口订单，本轮以来首次回升至荣枯线以上。这与高频数据所映射出的出口产业链景气也比较吻合。
国海固收靳毅团队表示，生产指数与新订单指数的差值为1.2%，进一步收窄，反映供需结构得到持续改善。
内需方面，随着国庆、中秋双节的临近，假日消费效应凸显，食品及酒饮料精制茶等行业生产和新订单指数均维持在55%以上。
与此同时，随着雨季结束后地产、基建的赶工，以及专项债的陆续发行，基建投资实现持续复苏，进一步推动内需的改善。
外需方面，欧美PMI近几月已回到临界点以上，反映海外经济的逐步复苏，叠加稳外贸稳外资政策的落地，外需持续回暖。
下一阶段，随着海外感恩节、圣诞节的临近，海外订单或将出现持续改善，但在欧洲二次疫情爆发以及国际贸易局势发展的影响下，外需的回暖仍存在一定的不确定性。
价格、库存
数据显示，9月PMI购进价格上升0.2个百分点至58.5%，PMI出厂价格下滑0.7个百分点至52.5%，但仍位于今年以来的次高点。
9月产成品库存为48.4%，较上月上升1.3个百分点；原材料库存为48.5%，较上月上升1.2个百分点。
靳毅团队认为，PMI出厂价格-购进价格差值为-6.0%，较上月环比下滑0.9个百分点，反映出价格出现分化，企业盈利空间受到挤压。
与此同时，受海内外需求持续回暖及传统生产旺季到来的影响，企业生产预期持续维持高位，采购量上升1.9个百分点至53.6%，企业出现逐步补库存的现象。
郭磊则称，库存指标上升1.3个点，BCI和PMI库存指标均出现较为显著的回升，只是从前者看被动补库特征偏强，从后者看主动补库特征偏强，未来需要再进一步观察。
其他
就业数据显示，9月制造业PMI从业人员项为49.6%，较上月小幅上升0.2个百分点，是今年5月以来的最高点；非制造业从业人员项为49.1%，较上月上升0.8个百分点。
靳毅团队看到，随着海内外需求的持续改善，企业生产经营预期维持高位，用工需求也随之得到提振，就业数据持续改善。
分行业看，郭磊则称，建筑业虽然整体数据走平，但主要是价格分项的拖累；关键分项仍比较积极，新订单、业务活动预期继续上行，显示基建地产产业链的影响脉冲仍未减退；服务业PMI在8月和9月连续较大幅度上升，有复苏加快的迹象，企业预期也在进一步走高。
展望未来
靳毅团队称，下一阶段，PMI在海内外假日消费效应的影响下，或将持续回暖，但仍需关注相关政策的落地情况，以及海外疫情反复等影响。
郭磊表示，由本月PMI数据延伸出去，当前中期经济逻辑仍旧比较确定：
一是出口产业链的继续恢复和全球贸易共振；二是消费和服务业的进一步正常化；
三是中游设备周期及十四五开启年的补库存。未来斜率主要看疫苗影响。
中国民生银行首席研究员温彬团队则认为，下阶段，要保持和巩固复苏势头，继续加大保就业、保市场主体、保基本民生，特别是要发挥结构性政策作用，加大对制造业、中小微企业的支持力度，促进经济加快复苏。
责任编辑：尹悦
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