人民币资产因何升温？外资机构重仓中国财富管理市场

文|《财经》记者 杨柳晗

编辑 | 袁满

即使面对众多本土竞争对手，在人民币资产的魅力不断展现的背景下，越来越多的外资机构在重仓布局中国内地财富市场。

中国人民银行副行长陈雨露9月初公开表示，人民币金融资产的国际吸引力越来越强，截止到7月末，境外机构和个人持有境内人民币金融资产余额已经增加到7.74万亿元，同比增长37%。

今年8月底，首个外资公募基金牌照由贝莱德获得，而富达国际、路博迈也已经提交公募基金牌照申请。9月18日，先锋领航亚洲区总裁ScottConking亦公开指出,正在积极筹备申请公募基金牌照，从而获许发行公募基金并直接为个人投资者服务，所有相关筹备工作正有序进行。

今年6月，贝莱德董事长兼CEOLarry Fink曾公开表示，尽管疫情后存在全球体系脱钩等各种担忧，中国仍然是贝莱德最大的长期投资机遇所在地。

中国财富管理这块丰盛的蛋糕早已是众多外资机构争夺的对象，而这一竞争正在变得更加激烈。目前，中国内地的100余家基金公司中，合资公司占比约三分之一。

机构数量众多往往意味着竞争激烈，今年8月，易方达基金董事长詹余引在《财经》杂志承办的“2020青岛中国财富论坛”上表示，2018年，公募基金管理行业前十名的集中度是41.89%，2019年底变成了39.82%，降低了两个百分点，主要在于财富管理行业足够大，目前仍处在增量竞争阶段，且市场竞争激烈，持续有新管理人进入。

富达国际中国区董事长何慧芬对《财经》记者表示：“中国是一个体量巨大而且仍在高速增长的市场，中国投资者对于资产管理的需求也不断提升，中国资产管理市场有望在未来10年增长超过4倍；也是一个令人激动的市场，中国资本市场开放的进程不断提速，而且变化日新月异。”

今年8月底，先锋领航宣布退出香港ETF市场，并将更多的人力和财务资源投入到更符合其发展战略和长期增长的领域，同时也将退出日本市场，将亚太总部由香港迁往上海。此前在今年4月，先锋领航与蚂蚁集团合作上线“帮你投”业务，为个人投资者提供基金投顾业务服务，最低投资门槛为800元。

Scott Conking在9月18日撰文还指出，十分期待并看好中国未来的发展，亦将不断探索机会以满足广大中国投资者的需求。

值得指出的是，外资机构看好中国财富管理市场与中国资本市场的加速对外开放密切相关。2017年11月，财政部宣布，将国内基金公司控股权外资持股比例放宽至51%，3年之后投资比例不受限制，2019年7月，则进一步将基金管理公司放开外资股比限制的时点提前到今年4月1日。

根据中金公司报告分析，金融供给侧改革稳步推进，利率、汇率、信用等方面加快市场化进程，资本市场产品品类不断丰富。居民投资需求提升，金融投资产品供给丰富，供需两端共同推动财富管理行业蓬勃发展，2019年底剔除通道业务的中国资管行业规模为83万亿元，2015-2019年复合年均增长率高达21%。

中金公司还预计，目前中国资管行业规模占GDP的比重仍然较低。随着居民财富向金融类投资迁徙，预计资管行业逐渐消除资管新规影响且进入快速发展阶段，2030年资产管理行业规模将录得254万亿元，复合年均增长率为10.7%。

此外，据富达国际和支付宝理财平台的最新调查显示，在2020年全球疫情和前所未有的市场波动背景之下，中国的年轻一代开始意识到对退休规划和长期投资的需求。在年轻一代（18-34岁）中，有51%的受访者表示今年已经开始储蓄，这一比例高于2019年的48%和2018年的44%。

而据中国基金业协会最新统计，目前国内资产管理总规模54.75万亿元，产品数量为124834只，其中公募基金行业的总体规模为17.8万亿元，公募基金管理人数量为143家，基金数量为7497只。

无论是先锋领航还是贝莱德，其在全球范围内管理的资产规模均远超中国公募市场整体规模。不过，上海某基金公司高管对《财经》记者表示：“正如桥水进入中国后，其私募产品表现很难打败本土私募产品的收益率一样，其他外资机构的表现也未必一定优于本土基金公司。”

上述基金公司高管还表示：“包括银行、基金、券商在内的财富管理机构间的竞争相当激烈，中资机构也在不断强化境外竞争力和平台资源，以打造差异化竞争优势。目前盲目推出与竞争对手同质化的业务已经难以取得增量客户，尤其是疫情后，提升个性化的抗周期抗波动产品配置能力是竞争的关键。”

 “外资进入中国国内提供人民币资产的投资业务，这是国内同行公司最擅长的业务，也将是外资面临竞争最大的业务。”一位资管行业资深从业人士告诉《财经》记者。

何慧芬还表示，外资资产管理公司进入中国一定要与本土市场的特点相结合，这样才能提供满足本土投资者需求的产品。最简单的方式是在中国找最好的基金经理，但是这个最好的基金经理不代表能符合外资的理念。有的时候一旦完全本土化，同时也意味着可能要放弃很多全球化的优势。我们从一开始进入中国就决定不做合资公司，只做全资，也是基于长远的目标考虑。

外资重仓中国国内的财富管理市场的背后则是人民币资产吸引力的增强。

6月份以来，人民币相对美元升值趋势明显，从7.1一路升值至6.75。同时，得益于中国相对于美国更快的经济修复，中美10年期国债利差攀升至逾近十年高位。

从国债收益率情况来看，目前中国国债收益率依然在3%附近，几乎是全球主要经济体中最高的。

据开源证券汇总的数据，今年前8个月，外资大幅增持国内债券规模达 6111 亿元，除1 月和3月小幅净减持外，其余6个月外资均明显净增持；尤其是5月至8月，外资增持力度明显加大，月均增持债券规模超过1200 亿元。

开源证券认为，外资大幅流入主要缘于较高的中美利差和稳中有升的汇率，6 月以来，汇率的持续升值进一步提高国内债券吸引力，国内债券纳入国际指数也带来一定资金流入，虽然中美利差中短期可能收窄、但中枢依然较高。

与此同时，央行对保持货币政策相对中性和谨慎的最新态度也会有利于中美利差维持高位。

8月25日，人民银行货币政策司司长孙国峰认为，疫情带来的不确定性增加，金融市场情绪难免受到一些影响，货币政策需要有更大的确定性来应对各种不确定性，那就是三个不变，稳健货币政策的取向不变；保持灵活适度的操作要求不变，既不让市场缺钱，也不让市场的钱溢出来；坚持正常货币政策的决心不变，我们没有采取零利率甚至负利率，以及量化宽松这样的非常规货币政策。

对于中国国内的股市而言，国金证券研究指出，虽然驱动A 股走势的还是中国经济的基本面和货币政策变化，但汇市和股市的相关性不断提高，汇率升值直接反映了资本流入的预期，有利于国内资产价格。汇率持续升值恰好对市场预期和情绪向好形成正反馈，从而对A股形成支撑。

多位受访的业内人士指出，中国的经济面相对于其他经济体较强的韧性将为人民币资产的吸引力提供支撑。据中信证券首席经济学家诸建芳预计，8月中国宏观经济的增速应该已经恢复至接近疫前水平，后续在消费、服务业继续向好的带动下还将乘势而上。