周五资金面转紧，专家：利率已接近顶部区域

在本周央行逆回购操作下，不同于上周资金面日趋宽松，本周各项利率转入“紧张”状态，且周四与周五表现尤为明显。

 全国银行间同业拆借中心数据显示，Shibor 短期利率自上周急剧下滑后，本周转而呈波动上升态势，并于周四至周五间上涨幅度加大。不同于短期利率走高，3月期、6月期与9月期Shibor利率连续三个交易日小幅走低，为5月初以来首次出现。

 本周净投放2100亿, 资金面转紧

央行今日再开展1700亿元7天期（1100亿元）和14天期（600亿元）逆回购操作，中标利率分别为2.20%和2.35%。因今日有900亿元逆回购到期，故实现当日净投放800亿元。

 Wind数据显示，因今日有900亿元逆回购和500亿元国库现金定存到期，故本周央行公开市场全口径净投放2100亿元。

 但在本周逆回购下，市场资金面却较上周日趋宽松走势下突转紧，各项相关数据纷纷出现“紧张”态势。

 全国银行间同业拆借中心数据显示，Shibor 短期利率自上周急剧下滑后，本周转而呈波动上升态势，并于周四至周五间上涨幅度加大。隔夜Shibor利率在上周内从2.2%下降至2.162%后，本周却由2.161%上涨至2.233%，较9月相对低点2.128%（10日）和2.133%（15日）分别下跌105和100个基点。

 DR001于本周内也呈波动上行趋势，较上周略有涨幅。经历了上周7日高点2.1291%急剧下滑至11日1.5072%后，本周DR001走势相对上扬。截止18日16点30分，DR001加权利率为2.123%，较昨日上涨24个基点，比上周10日最低点1.3864%上升74个基点。

 DR007本周变动情况与DR001大体一致，整体小幅波动微涨。自上周从7日2.3267%下降到2.1874%后，DR007于14日开始上行。截至18日16点30分，DR007加权利率为2.2765%，比昨日下滑约12个基点，较上周11日低点2.1874%上增约88个基点。

 面对此种突转紧情况，东方金诚首席宏观分析师王青对21世纪经济报道记者表示，近期政府债券发行规模较大，加之本周处于税期前后，且央行公开市场操作（除MLF）处于净回笼状态，由此本周资金面趋紧，市场短期利率整体走高。

 不过在王青看来，当前DR007已处于围绕央行7天期逆回购利率平稳运行状态。因此，本周短期利率走势并未超出正常波动范围。

 中长期Shibor走低，流动性收紧已进入尾声

短期上海间同业拆放利率(Shibor)均上行。9月18日，隔夜Shibor利率报2.101%，较昨日上涨33.2个基点；7天期Shibor利率报2.233%，比昨日上浮21.6个基点；14天期Shibor利率为2.411%，较昨日上行21.6个基点。

 与短期利率不同，中长期Shibor利率连续三日走低。 9月18日，Shibor（3M/6M/9M）分别报2.679%、2.919%与2.96%，较昨日继续下降0.7、0.8与0.4个基点。

 对此，王青表示，在本月15日央行加量续作MLF之后，中长期限SHIBOR（3M/6M/9M）连续三个交易日小幅走低，各期限同业存单发行利率也整体下行，为5月初以来首次出现，或显示银行体系中长期流动性持续收紧过程出现拐点迹象，意味着继短期市场利率（DR007）在8月升至政策利率水平（央行7天期逆回购利率）附近后，9月中长期市场利率也可能已接近顶部区域。

 此外，与资金面变动密切相关的十年期国债同样显露出“紧张”情况。在上周15日央行MLF操作下，十年期国债收益率一度下跌至3.13%。截至18日16点30分，其收益率报3.143%，较15日低点上升1.8个基点。

自9月17日美联储主席鲍威尔在联邦公开委员会的9月议息会议中进一步解释其“平均通胀2%”，维持联邦基金目标利率0%-0.25%区间不变，以及一些前瞻性指导后，市场加深对美元贬值的预期。在美联储超长期宽松政策下，中美利差进一步扩大。

 在中国十年期债利率是否受美联储政策影响这一问题上，王青认为，当前十年期国债利率走势主要受中长期市场流动性牵引，其背后是银行持续大幅压降结构性存款，导致同业存单利率走高，并向债传导。由于当前中美利差已处高位，因此十年期国债利率走势与美联储议息会议关联度不大。

 王青补充说，“若短期及中长期市场利率调整到位，5月中下旬以来的紧货币过程或将告一段落，未来十年期国债收益率易下难上，有可能进入宽幅震荡过程，收益率中枢将逐步向MLF利率靠拢。”

 在央行长期政策上，温彬对21世纪经济报道记者表示，在方向上仍是促进稳健的货币政策更加灵活适度，在具体操作上则是央行更多地通过逆回购和MLF组合投放，从而保持市场的流动性与总体稳定。

 温彬说，“但临近九月下旬，银行资金目前还是偏紧，所以各项利率仍保持在较高的水平。”

 “不过可以看到的是，进入9月以来，以DR007为代表的短期市场利率水平较8月同期基本持平。预计本月DR007均值也不会较上月进一步大幅上行。这意味着短期流动性持续收紧过程或已进入尾声。”王青称。

（作者：胡天姣 编辑：曾芳）