保持合理的收益预期
很重要

⊙记者 赵明超 ○编辑 吴晓婧

过去一年多来，在结构性特征明显的市场行情中，以公募基金为代表的机构投资者，凭借对市场的前瞻性把握，获得了超额收益，不少基金收益惊人。

统计数据显示，从2019年初以来，截至8月7日，上证综指上涨约35%，创业板指上涨约120%。从公募基金的表现看，在2900多只成立于2019年之前的偏股基金中，总回报超过70%的偏股基金超过1700只，净值翻倍的基金超过1100只，更有50只基金回报超过2倍，表现最好的基金回报超过2.6倍。

多家券商交易数据显示，尽管主要指数都大幅上涨，但不少投资者依然亏损。以创业板为例，过去一年多来，创业板指数大涨120%，但同期创业板综指涨幅仅有45%。也就是说，市场表现更好的是纳入创业板指数的100家大市值公司，很多小公司则跌多涨少，依然热衷于炒差炒小的投资者损失不小。

买股票不如买基金，是很多投资者过去一年多来的切身感受，也是今年以来爆款基金频现市场的主要原因。从今年以来的市场回报看，公募基金的抢眼表现依然在持续，回报超过40%的基金超过1400只，回报超过70%的基金超过150只。不少年初发行的基金，成立至今回报已经超过40%。

公募基金的抢眼表现，让投资者获利丰厚。但同前期投资者相比，后进场的投资者获利心情更为迫切，收益预期也更高。在记者看来，这非但不是好的信号，而且是相对危险的信号。

投资者需要明白的是，超高收益是不能长期持续的。站在当前时点，应该对接下来的收益预期适当降低一些，保持良好的投资心态似乎更重要。

我们可以从股票收益来源、历史数据以及市场环境等多个层面进行分析。通常来说，投资股票的收益主要来自三个方面，即企业成长带来的分红收入、流动性充裕带来的估值提升以及交易对手。从本质上看，买股票是买入企业的一部分股权，收益基础是企业成长。如果对今年以来基金投资收益进行归因的话，疫情等因素对不少行业造成了不同情形的影响，股价上涨更多是流动性合理充裕带来的估值提升，消费、医药、科技领域的细分行业估值目前已经接近历史最高分位。如果流动性发生变化，估值就难以维持高位。即使企业盈利能够增加，如果估值降低的话，股价依然会遭遇调整。

从历史数据看，能够做到连续5年每年年化收益率20%以上的基金经理并不多，而投资者往往只看到投资收益2年1倍的高光时刻，收益预期也随之提高。事实上，投资收益一年1倍的如过江之卿，3年1倍的则寥若晨星。股神巴菲特的长期投资年化收益率依然不足20%，对收益有过高预期是不现实的。

从市场环境看，机构主导市场将成为趋势，这意味着，从交易对手获得超额收益将变得越来越难，中小投资者逐步放弃单兵作战也是必然选择。

从部分基金公司公告看，已经对当前市场有所谨慎。以睿远基金为例，该公司旗下2只基金成立以来业绩抢眼，但近期均限制投资者申购。睿远均衡价值基金自7月22日起申购限额1000元，睿远成长价值基金自7月27日起暂停申购。

对于公募基金来说，收益源于基金管理费，有做大规模的天然动力，此时开始限制投资者申购，其所传递出的信号，投资者应该重视。