编者按：近期，A股出现连续快速上涨，这既是资本市场制度改革累积效应的体现，也是疫情防控有效、中国经济复苏有力的表现。但“价值”与“价格”的博弈是股市永恒的主线，市场需要戒除浮躁，更好服务于中国经济。从今日起，本报推出“理性繁荣　行稳致远”栏目，共商“股”事，敬请垂注。

证券时报记者　贺辉红　谭楚丹

昨日，A股继续上攻，上证指数收涨0.37%，创业板指大涨2.44%。成交再度放量，两市合计成交额逾1.7万亿元。至此，7月日均成交金额比6月增长78%。

从资金面来看，市场新增资金充裕，融资余额突破1.2万亿元，多只新发基金被秒杀成为爆款，北上资金也疯狂“扫货”。需注意的是，灰色资金亦暗潮涌动。比如银行消费贷利率普遍较低，有投资者通过上述贷款筹措资金入市。也有一些个人投资者通过打“擦边球”以场外个股期权的方式入市，还有一些则以“两融绕标”的方式入市。不过，资金蜂拥之时，产业资本也在悄然撤离，在一定程度上平抑了市场炽热的气氛。

个人投资者蜂拥而至

7月7日，A股再度放量，成交逾1.7万亿元。7月日均成交金额超1.29万亿元，而6月日均成交金额仅为7228亿元。火爆的交投，导致多家券商APP出现宕机。那么，这些资金究竟来自哪里？据证券时报记者调查，个人投资者和外资再度充当了行情的主力。

据证券时报记者了解，多家券商承认保证金规模明显增加。7月以来华泰证券日均开户数环比增加近30%。国泰君安7月6日线上开户较日常提升约80%。新时代证券经纪业务负责人表示，保证金规模比6月日均规模增加20%。中泰证券也表示，截至7月3日，公司托管资产较2019年末提升17%。

与此同时，融资余额连续上涨。7月6日，融资余额大增368亿元，这一增量在近五年的行情中都极为少见。两融余额代表个人投资者的杠杆水平。从这一数据可以看出，投资者的热情已被行情彻底点燃。目前两融规模约为2015年高峰时的一半，还有上升空间。

北上资金也赴A股“大扫货”。7月以来北向资金净流入已经超过6月全月净流入量。

前海开源基金首席经济学家杨德龙在接受证券时报记者采访时表示，场外资金进场速度很快，包括前期基金加仓、新基金建仓、散户入市、外资流入等。此外，投资者借道基金入市的趋势也非常明显，这是A股市场走强的一个重要支撑。

灰色资金暗流涌动

除了正规渠道之外，灰色资金也在悄然入市。

据证券时报记者了解，虽然屡遭打击，但近期场外配资又死灰复燃。深圳一家场外配资公司经理表示，生意火爆，7月6日仅一个上午，就配出去几十个账号。直接配账号还是沿用传统的模式，一些公司通过两融绕标之后，可以将杠杆进一步放大。目前市场能够用来做T+0绕标的主要是H股ETF和黄金ETF。有业内人士向证券时报记者透露，目前利用这一手法，可以将杠杆扩大至两倍。

而另外一种杠杆水平更高的工具则是场外个股期权。按照目前的规则，场外个股期权并不允许个人投资者参与，机构投资者中也只有上了规模的才能做。但仍有一些个人投资者通过“打擦边球”的方式参与。部分拥有场外交易权限的机构投资者会允许个人投资者，通过他们的平台参与期权交易。比如，个人投资者向该机构打入50万元，并要求他们协助买入相应期权。在杠杆率比较高的个股上，这部分期权对应的市值可高达500万元。

第三类则是银行资金入市。近期的确存在一些银行资金通过贷款形式悄然流入股市的情况。据记者了解，由于行情来得太快，有一些股民通过银行的小额快速贷款，筹措到近百万的资金入市。而且这类资金获批、到账都非常快捷。

产业资本——

平衡市场的力量

在大牛市的资金框架中，杠杆资金涌入、外资加持和产业资本增持，三者缺一不可。从目前的情况来看，资金面呈现出三缺一的状态，产业资本集体增持的现象并未出现，反而出现大面积净流出的情况。

据Wind统计，7月7日，沪深两市共有17家上市公司披露股东减持计划，涉及重要股东28名。以最新收盘价计算，合计拟减持金额约30亿元。从本轮行情发动之前的情况来看，产业资本也呈持续卖出状态。今年2月3日至6月30日，产业资本总减持规模高达2319亿元，净减持规模高达1987亿元。上述情况在2019年年初的上涨行情中也出现过。这背后可能有两个逻辑：一是微观主体的资产负债表并未得到有效改善，二是他们对于未来的前景并不看好。

分析人士认为，任何市场的持续上涨都是建立在牢固的估值基础之上。从目前的情况来看，虽然经济指标持续向好的预期较为强烈，但外部环境仍存在一些不确定性，而部分个股的估值也来到了高估区间。在这种情况下，对投资者而言，理性投资或是最优策略。A股市场只有戒除浮躁，才能行稳致远，更好服务于中国经济。