“我一把梭却踏空了！”牛市来了，把握这些规律才能赚钱

“6月底，我已经一把梭了！”一位投资者向中证君表示，他已经把房子抵押贷款加上所有的流动资金悉数投入市场。

但即便如此，7月三个交易日的大涨，他依然踏空了，因为他所选的风电股并没有多好的表现。

卖房炒股或者贷款炒股不值得提倡，但上述投资者的遭遇，反映了今年以来市场“赚了指数不赚钱”的现象。

如今牛市来了，怎么才能把握住机会呢？以史为鉴是个不错的选择。

结构牛会否变成系统牛？

近期的大涨，让A股火上了热搜，市场情绪可见一斑。

但上半年赚钱的只有一部分人。Wind数据显示，年初以来，共有1989只股票录得上涨（剔除今年上市的新股），仍有1757只股票下跌。上涨的股票中，有1021只股票涨幅在20%以上，379只涨幅在10%-20%之间，589只涨幅不足10%。

来源：Wind

28个申万一级行业指数中，年初以来有20个行业指数录得上涨，涨幅居前的是休闲服务、医药生物和食品饮料，累计涨幅分别为48.7%、39.73%和29.35%。

来源：Wind

有8个行业指数下跌，分别是采掘、银行、钢铁、交通运输、纺织服装、建筑装饰、公用事业和房地产等行业指数。

来源：Wind

结构性牛市的特征十分明显，而近期银行地产的大涨，也是前期超跌的估值修复使然。但就此以估值修复行情否定系统性牛市将至，也有失偏颇，当下越来越多的特征在向2014-2015年牛市看齐。

首先，成交额再上万亿，增量资金跑步入场。Wind数据显示，截至7月2日，融资余额已达11550.11亿元，超过了2015年2月水平11523.77亿元。北向资金年初以来净流入1,484.60亿元，开通以来累计净流入11,419.37亿元。

7月2日沪深两市成交额破万亿元

来源：Wind

其次，投资热情高涨，对于利空消息“群体免疫”。典型案例之一是中信证券和中信建投证券合并消息被辟谣，股价依然大涨。

第三，爆款基金重现。6月以来爆款基金再现，公开数据显示，今年上半年新成立基金的总份额高达10648.36亿份，创下近十年来半年规模新纪录。业内人士表示：“今年出现的百亿基金类型与2015年最为相似，皆为权益类基金爆款较多。”

复盘牛市 把握规律

近期的行情中，在权重蓝筹股大涨之际，创业板指数先抑后扬，出现一定跷跷板效应。在牛市中如何把握好板块轮动，是盈利的关键。复盘过去几轮牛市，券商人士发现了以下轮动规律：

一、牛市风格切换有规律

方正证券策略研究团队此前发表研报表示，历史上的大部分牛市可以分为三个阶段，第一阶段是估值驱动阶段，第二阶段是估值向业绩切换的阶段，第三阶段是业绩驱动的阶段。

如1996-2001年 牛 市 可分为1996年1月-1997年5月的估值行情、1997年5月-1999年12月估值到业绩的切换行情以及 2000年1月-2001年6月的业绩估值双升行情。

当然，历史不会简单重复，2014-2015年牛市就有一些变化。

第一阶段：2014年7月-2014年11月降息前，牛市启动，成长风格并未显现出优势，估值和业绩驱动“五五分”。

第二阶段；2014年11月降息-2014年底，一枝独秀的极致大金融风格，而成长板块以个位数涨幅垫底。这期间为数不多的上涨皆由业绩驱动。

第三阶段：2015年初-2015年6月，牛市加速，成长风格显著占优，估值和业绩“八二分”贡献驱动板块大涨。

二、始终有一条主线贯穿前后

海通证券策略团队此前曾发表研报表示，牛市期间会出现主导产业，盈利是其决定变量，如2005-2007年牛市的地产产业链、2012-2015年牛市的移动互联网。当然，有主线同时也会阶段性轮涨。

从宏观背景看，每轮牛市主导产业符合时代背景。近期大金融地产的崛起，会改变这一历史规律吗？

申万宏源证券策略团队表示，历史上，大波段风格切换通常需要苛刻的条件，经济复苏确认或者科技消费龙头逻辑自身证伪，可能才是当前触发彻底风格切换的条件，短期尚不具备。

国信证券策略燕翔团队表示：“回顾A股历史，每一次重要的风格或板块切换，背后都是景气周期的切换，何曾看到过因估值原因导致的市场风格大变。”

那么，贯穿下半年的主线会是什么呢？

“科技消费龙头中期仍是主线。低估值修复也要选Alpha，只建议参与券商和房地产领涨阶段的机会，一旦低估值内部开始轮动扩散，反倒是风格回归科技消费的信号。”申万宏源证券策略团队表示，下半年普遍验证景气上行是大概率，叠加改革预期发酵，科技成长上行与风险偏好改善相互促进，有望成为下半年的主攻方向。

中原证券分析师杨震宇表示，前期大小盘估值分化向极致化演绎，叠加上游库存去化，导致大盘股补涨需求充足；短期内科创板解禁高峰增加成长板块风险；科技周期和成长风格中长期基础尚未破坏，看好未来市场回归成长风格，消费+科技主线仍然有效。

编辑：张楠 曹帅

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