超重磅！120亿可投新三板公募开卖：值得买吗？认购费多少？15问15答最全攻略来了
中国基金报记者 李树超 方丽 陆慧婧
继科创主题基金之后，又一重大创新产品来了！
6月6日，首批可投新三板公募基金（以下简称“新三板基金”）的6只获批基金中，华夏、汇添富、富国、招商和万家基金旗下5只新三板基金，已经发布了招募说明书和基金份额发售公告。
公告显示，上述5只基金将在6月10日（下周三）同时发售，新基金分别设置了15亿元、20亿元、25亿元、30亿元不等的募集上限，5只产品首募总规模上限为120亿元，一场创新产品的销售大战即将拉开帷幕。
单只产品最高30亿募集上限
5只新三板基金同日开售
公告信息显示，即将发行的5只新三板基金皆选择在6月10日同日发售，且都设置了首募规模上限。
其中，富国积极成长一年定开混合首募规模上限最低，募集上限为15亿元；万家、招商旗下新三板基金首募上限分别为20亿元、25亿元；而华夏、汇添富基金同为30亿元的募集上限。若募集规模超出上限，上述基金将采取“末日比例确认”的方式，对上述基金规模进行控制。
从基金托管人看，华夏、万家旗下新三板基金的托管人同为招商银行，富国、招商新三板基金都选择在中国银行托管，而汇添富创新增长一年定开混合托管人为工商银行。
基金份额发售公告还显示，除了汇添富旗下新三板基金披露在直销机构和工商银行代销外，其他产品多数选择了在直销平台、银行、券商、第三方销售平台等多个渠道同时发售。
在产品运作形式上，上述基金大多采取了“一年”、“6个月”定期开放或滚动持有形式，产品在封闭期将不受日常申赎影响，避免资金进出产生的基金净值波动。
各家派出“精兵强将”
管理首批新三板基金
与每次创新类基金一样，各大基金公司都用上旗下优质基金经理来管理新产品，以期待有较好业绩表现。这次可投资新三板的主动权益基金也是一样，各家公募同样派出“精兵强将”管理，不少公司还采取了双基金经理来保障基金顺利运作。
从公告披露情况看，招商和华夏采取了双基金经理制，其他公司采取了单一基金经理管理，但基本都是基金公司主力型基金经理，不少拥有5年以上的投资经验。
从这些人士简历来看，华夏成长精选6个月定开混合发起式拟任基金经理顾鑫峰，北京大学理学硕士，华夏基金股票投资部高级副总裁。2012年毕业后即进入华夏基金，历任投资研究部TMT研究员、华夏资本（华夏基金全资子公司）投资经理、新三板业务部负责人。顾鑫峰不仅对新三板有深入研究，也擅长成长股投资，尤其是新兴行业的成长股投资，对TMT、新能源车产业链、生物医药、新兴消费、高端装备制造行业有多年持续深入的研究和理解。
此外，林晶，华夏基金投资研究部执行总经理，15年证券从业经验，清华大学经济学硕士，2005年7月加入华夏基金，2017年开始任职公募基金经理。目前管理华夏创新前沿、华夏研究精选、华夏策略混合等基金，在成长股投资研究方面积累了丰富经验。
而万家基金的高源，也是拥有15年证券从业经验，其中5年投资经验，擅长基本面研究，对金融、消费和新兴成长行业有丰富投研经验。
值得注意的是，自2015年至今，万家基金已深耕新三板业务5年，积累了丰富的投资经验，累计研究覆盖上千家新三板公司。较早设立了专业的新三板研究团队，有针对性地覆盖科技、医药、先进制造、现代服务业、消费等新三板重点行业。对公司经营状况、治理结构、盈利结构及其主要利润增长驱动点、公司的产品创新能力、所在行业的市场潜力、重要风险因素等进行研究和分析。
招商基金也采取了双基金经理制，拟任基金经理郭锐投资偏长期视角，持续跟踪企业把握盈利增长的确定性，擅长把握成长型股票的中长期投资价值，过往偏股型产品业绩良好；拟任基金经理万亿拥有丰富的新三板研究和投资管理经验。
新三板精选层投资比例不超过2成
初期或以打新策略为主
目前即将发行的5只参与新三板精选层投资的公募基金分为定期开放及滚动持有两种运作模式。
华夏成长精选、富国积极成长、招商成长精选、汇添富创新增长4只基金采用定期开放运作模式，而万家鑫动力月月购则对每份基金份额设定一年的滚动持有期。持有期内，基金份额封闭运作，持有期到期当月的开放期内办理赎回业务。
根据运作方式不同，上述几只基金在新三板精选层上的投资比例也存在差异。定期开放的几只基金在封闭期时，在新三板精选层的投资比例为20%，开放期则降低至15%；而万家月月购则不区分开放期或封闭期，一直维持15%的新三板精选层投资比例运作。
从投资层面来看，万家基金表示，在精选层方面，初期积极把握精选层网下打新等确定性较高的投资机会；当新三板精选层股票供给充足时，将采取自下而上成长投资，基于个股基本面研究，筛选出精选层中优质的蓝筹个股，分享创新型中小企业的成长收益。
在主板方面，延续价值成长风格，注重行业周期轮动、左侧布局，注重行业成长的确定性与持续性，当前重点关注大金融、基建、家电等板块；自下而上精选个股，在行业中寻找有竞争优势的龙头公司。
华夏成长精选6个月定开基金拟任基金经理顾鑫峰介绍，产品成立初期对精选层以打新方式参与，力争获取打新收益，赚取可能的估值差，提高周转率。在首批申报精选层的公司里，选择少数优质公司的进行投资，主要选择跨市场有竞争力、细分行业有龙头地位的成长股。如果与主板对标公司相比，具有更低估值和更佳的基本面，此类公司会成为重点布局方向。
顾鑫峰称，在新三板个股选择上，采用定性分析和定量分析相结合的方式，通过华夏基金开发的选股模型确定备选股票库，然后采用基本面研究方法，通过财务分析、实地调研等方式，重点考察公司的核心竞争力、公司的产品优势、公司所处价值链的地位、管理层素质、现金流能力、面对市场变化的能力、可持续发展能力等方面，挑选出具有价值的投资标的。同时，华夏成长精选基金还将密切跟踪上述指标的变化情况，结合新三板的相关特殊制度，综合考量组合的投资及动态调整。
个人投资者可借道公募基金
低门槛参与新三板
与直接投资新三板精选层相比，借道公募基金，普通投资者可以低门槛参与新三板投资。
富国基金表示，改革推进后，新三板精选层股票在流动性将有较好的流动性、较强的信息披露和较好的公司治理。精选层向沪深交易所转板期间，流动性的进一步提升或将带来股指的抬升。对于个人投资者而言，新三板精选层投资门槛依旧较高（100万证券资产+两年投资经验或从业经验），借道公募基金可更为便捷地参与。
万家基金也称，2019年10月，证监会正式启动新三板改革，推出新三板精选层，启动涵盖公开发行、交易制度、降低投资者门槛、公募基金入市、直接转板在内的一揽子改革方案。在前述系列改革措施的催化下，新三板市场交易渐显活跃。
整体来看，万家基金认为新三板的投资机会主要在于新三板的打新及精选层的个股精选。从打新机遇来看，网下发行比例高，公募基金获配比例高，精选层打新投资机会可期。
华夏基金也认为，新三板改革落地后，精选层将具备突出的投资价值。首先，已申报精选层公司盈利情况较好、估值较低。根据Wind数据和申万宏源证数据统计显示，截至2020年5月29日已申报精选层的44家新三板公司，2019年平均收入增长率13.1%，平均归母净利润增长率37.9%，算数平均PE为26.48倍，发行底价对应2019年PE平均值仅15倍。
其次，精选层辅导备案公司估值低、整体质量较高。截至2020年5月29日，精选层辅导备案公司共有150家左右，从估值方面来看，这些公司估值明显低于科创板、创业板，精选层辅导公司的市盈率（ttm）主要集中在10~20倍、20~30倍区间，合计占比达到70.7%，而科创板公司的市盈率（ttm）主要在30倍以上，30倍以下仅占比9%，创业板的估值集中在30~60倍，分布较为平均。精选层辅导、创业板、科创板的市盈率（ttm）中位数分别为21、41、72倍。我们认为，这些新三板企业估值较低的一个原因是新三板市场目前流动性弱于科创板与创业板，等新三板改革落地后有助于提升流动性，从而提升估值。
此外，从盈利方面上，超过50%的新三板精选层辅导公司的净利润普遍在5000万元以下，但是从盈利质量（ROE）上看，ROE超过20%的公司占比达到31%，高于科创板和创业板。
首批新三板基金15问15答
1、什么是新三板？
答：新三板，即全国中小企业股份转让系统，为尚未达到在 A 股上市条件的中小企业融资而专门设立的，经国务院批准的全国性证券交易场所。2019 年 10 月，证监会启动全面深化新三板改革，以增设精选层为抓手，提升新三板的整体活力。
2、什么是新三板基金？
答：新三板基金是指可投向新三板挂牌公开转让股票的公募基金，按照《公开募集证券投资基金投资全国中小企业股份转让系统挂牌股票指引》，这类基金的基金管理人应具备相应投研能力，配备充足的投研人员。
3、哪些产品类型可以参与新三板投资？
答：从参与的基金类型看，可参与投资的基金为股票基金、混合基金及中国证监会认定的其他基金。
4、新三板基金的投资范围和比例是怎样的？
答：规定基金的投资范围仅限于精选层股票，且挂牌公司被调出精选层的（因转板上市被调出精选层的除外），自调出之日起，基金不得新增投资该股票，并逐步将该股票调出投资组合。
从目前产品布局看，首批获批的新三板基金已经将新三板精选层股票纳入投资范围，但持股比例在封闭期为20%，开放期持股比例15%。
5、“新三板精选层”投资价值如何？
答：2019年10月，证监会正式启动新三板改革，推出新三板精选层，启动涵盖公开发行、交易制度、降低投资者门槛、公募基金入市、直接转板在内的一揽子改革方案。在前述系列改革措施的催化下，新三板市场交易渐显活跃。
改革推进后，新三板精选层股票在流动性将有较好的流动性、较强的信息披露和较好的公司治理。从打新机遇来看，网下发行比例高，公募基金获配比例高，精选层打新投资机会可期，而精选层向沪深交易所转板期间，流动性的进一步提升或将带来估值的抬升。
另一方面，对于个人投资者而言，新三板精选层投资门槛依旧较高（100 万证券资产+两年投资经验或从业经历），借道公募基金可更为便捷地参与。
6、新三板市场流动性不佳，新三板基金有哪些配套的产品设计？
答：基金管理人应当按照《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定》等法规要求，在机构内控、产品设计、投资限制、申赎管理、流动性风险管理工具、估值披露等方面加强流动性风险管理。
从首批获批基金看，多数采取“一年定期开放”、“6个月定期开放”或“滚动持有”方式运作，通过封闭期的设计，产品会更好匹配新三板市场流动性。
7、如何防范新三板可能产生的流动性不足的风险？
答：自2019年10月25日新三板改革启动后，其流动性已经开始改善。基金在参与新三板投资时，也会特别关注标的的流动性问题，以流动性的真实变化为核心跟踪要素，严格控制投资三板“精选层”的比例。
根据产品具体规模和流动性的释放节奏，新三板基金可以灵活把握，流动性好，则多投，流动性不好，则少投。
8、新三板交易活跃度不比主板市场，如何对股票进行估值？
答：《指引》针对投资新三板强调科学设定投资限制、完善公允估值机制，包括：根据基金投资策略、运作方式等合理确定具体投资比例并在基金合同中约定，采用公允估值方法对挂牌股票进行估值，并依照证监会规定在法定情形下启用侧袋机制。
9、新三板基金有何信息披露及风险揭示的要求？
答：《指引》要求，新三板基金的定期报告应披露所投资挂牌股票的规模、占基金资产净值比例和股票持仓明细，便于投资者充分了解基金投资运作情况和风险收益特征。
基金管理人在基金合同和招募说明书、基金产品资料概要显著位置，明确揭示基金可投资挂牌股票及其特有风险，并编制风险揭示书，帮助投资者了解产品特征。
10、这类产品适合哪类投资者？如何落实投资者适当性管理？
答：首批获批的新三板基金都是混合型基金，投资风险高于货币型基金、债券型基金，但低于股票型基金。
《指引》要求基金管理人和销售机构做好基金产品风险评价、投资者风险承受能力识别、投资者教育等工作，确保基金销售给适合的投资者。
11、可投资新三板的公募基金面市，对于普通投资者的意义是什么？
答：在新三板挂牌的非上市公众公司均是高速成长的中小企业，个人投资新三板挂牌公司原始股有机会获得丰厚收益，但也必须承担相应的风险。个人投资者对挂牌企业的市场分析、企业估值等均处于相对弱势地位，同样的风险可能给个人投资者造成更大的经济损失。
此外，目前个人投资者直接参与新三板企业的股票交易有一定门槛限制：精选层要求个人投资者证券资产不低于100万元，创新层要求不低于150万元，基础层要求不低于200万元，同时应满足相应的投资、工作或任职经历。
个人投资者如不符合投资者适当性要求，可以考虑通过可以参与新三板投资的公募基金来参与，一方面参与门槛较低，让专业的公募基金经理代为理财相对比较省心，也一定程度上降低投资风险。
12、如何对投资交易进行管控？
答：基金管理人应建立健全投资决策机制和风险管理制度，投资挂牌股票应当有充分的投资依据，详细的研究报告和风险分析支持，并重申机构及从业人员的底线要求。
13、存量基金怎么去投资新三板精选层股票？
答：存量基金合同未明确约定可以投资精选层股票的，应依据法律法规和基金合同约定履行适当程序后，方可投资精选层股票，切实保护投资者合法权益。
14、公募基金投资新三板股票有何重大意义和作用？
答：允许公募基金投资新三板挂牌股票，一是有利于壮大新三板专业机构投资者队伍，提升市场交易活跃度，降低中小企业融资成本；二是有利于逐步推动基金管理人充分发挥专业管理能力，以具体投资标的质量，而非简单的板块划分进行投资，形成健康、灵活、长期的投资机制，充分发挥机构投资者在多层次资本市场的综合作用，支持国家创新发展战略；第三，有利于拓展公募基金投资范围，帮助投资者分享优质创新创业型企业成长红利。
15、普通投资者参与可投资新三板的公募基金，需要关注哪些投资风险？
答：首批新三板基金都是混合型基金，其长期平均风险和预期收益率低于股票基金，高于债券基金、货币市场基金。
上述基金可投资新三板精选层股票，需承担新三板机制下因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，包括流动性风险、转板风险、投资集中风险、经营风险、降层风险、终止挂牌风险、股价波动风险等。
建议投资者在投资新三板基金之前，请仔细阅读基金的招募说明书、基金合同、基金产品资料概要等信息披露文件，全面认识基金的风险收益特征和产品特性，并充分考虑自身的风险承受能力，理性判断市场，谨慎做出投资决策。
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编辑：舰长
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