新纪元期货黑色月报：供需良好成本上移 阶段维持偏多思路

国内疫情防控有序不紊，社会生活生产逐渐恢复正轨，经济数据较1-2月显著修复。制造业采购经理指数维持枯荣分水岭之上，通胀水平持续小幅回落，固定资产投资增速包括基建投资增速和房地产投资增速等降幅均大幅收缩，宏观逆周期调节效果逐渐显现。但目前海外疫情仍在加剧，中美关系微妙，全球经济联动风险尚未解除。

前期焦炭价格遭遇连续五轮下调，将250元/吨左右的利润让渡于钢厂，生产利润增加、国内疫情好转、工人陆续到岗，钢厂复产的节奏加快，粗钢产量显著增加。螺纹钢社会库存和厂库库存仍在去化过程中，下游需求相对旺盛，但库存水平仍然远超往年同期水平，这令钢材供给压力不减。随着五月以来焦炭现货三轮累计150元/吨的提涨，铁矿石期现货共振飙升均超100元/吨，吨钢利润遭受显著挤压收缩，截至五月末已回吐殆尽，钢材供给后续有回落预期。

我国投资持续平稳增长的大趋势没有改变，中央一系列稳投资、稳增长措施稳步实施，3、4月份各项投资增速降幅均逐渐收窄，中长期触底反弹可期。从短期来看，现阶段地产、基建在疫情之后努力赶工，单月房屋新开工面积创历史新高，对钢材消费旺盛，但赶工的可持续性存疑，6月南方将进入梅雨季，天气因素也将为钢材需求带来扰动，钢材需求边际有望回落。

3月份新冠肺炎疫情在海外加速扩散，全球钢铁需求大幅放缓，导致国外钢企纷纷裁员、减产甚至停产，国内方面粗钢产量出现修复性增长，并且4-5月产量仍然易增难减，将对炉料端铁矿石、焦炭的需求带来提振，供给方面，此前我们一度预计炉料端有望增产，但从实际表现上看，铁矿石和焦炭的供给不升反降，需求高企、供给收缩，助推炉料表现强势，尤其铁矿石在巴西疫情恶化、港口库存连续下降至三年半低位的驱动下，有望复制2019年上半年的表现。

总结展望：目前钢材下游基建、地产项目基本全面复工，梅雨季即将到来，螺纹钢需求边际存有下降的预期，吨钢利润受炉料强势的挤压已经回吐殆尽，钢材供给后续有望逐渐回落，库存降至正常范围内，整体而言，螺纹钢供需两端均有收缩的可能，不利于钢价持续拉涨，同时将对铁矿石和焦炭的消费带来制约。但铁矿石的强势在很大程度上更受巴西疫情的影响，预计中线铁矿石价格易涨难跌。

操作建议：铁矿石以逢调整买入为主，行情在疫情对供给影响的预期之下充满想象空间；双焦以做空煤焦比为主。

风险因素：巴西铁矿石供给受阻；澳大利亚供给增加等。

↓↓↓点击阅读原文获取原文链接↓↓↓