【策略*陈李】美国大选风险正逐渐显现

事件

大选逐渐取代疫情，成为影响美国资本市场的最关键因素。

美国新增确诊人数缓缓下降，各州解除封闭令，疫情恐慌逐渐消散。与此同时，标普500指数期货曲线显示，投资者认为6个月之后的波动将大约近期的3个月。其中最大的风险因素就是美国大选。

观点

当前选情对特朗普有利

特朗普的工作支持率在近期民调中上升到任内最高水平。一些人认为，这是在美国总统选举历史上的正常现象。在一场大的危机或者战争事件后，总统的支持率会在短期内迅速提高。四年对华强硬为特朗普收获不少粉丝，而甩锅中国策略在其拥趸中十分奏效，拜登因过往与中国关系过于紧密而明显占据下风。疫情爆发再次让美国的社会矛盾激化，而社会分化有利于强硬倡导“美国优先”的特朗普获得更多支持者。

两党政策差异集中在国际合作，税收是个未来美股一大风险点

特朗普奉行美国优先的“孤立”主义，脱离国际组织，而拜登强调美国的国际领导力，可能会一定程度上回归奥巴马的亚太平衡政策，重组以美国为首的政治经济同盟。

拜登明确提议，将增加美国企业的税率，而特朗普也可能为了应对不断扩大的预算赤字而被迫提高税率。如果未来美国企业税率上升，将对企业业绩产生严重负面影响，这将对2021年美股盈利产生严重负面影响，对资本市场不利。

中美摩擦在加剧，将是市场低迷的风险因素，但不影响经济基本面

1. 对华不友好几乎是每次美国大选期间的两党共同选择。调查显示，无论是共和党人还是民主党人，美国人对中国的不信任感都处于历史最高水平。今年由于疫情的演化，中国议题尤其突出。未来几个月，特朗普和拜登利用疫情互相指责对方“对华友好”，反华的情绪势必高涨。

2. 对华技术封锁可能持续，但对民品商用市场的影响不会边际增加。

3. 受到宏观经济的冲击和影响，美方供应和中方需求同时减弱，一季度中国向美国的进口仅完成了模拟预期目标的46%。虽然暂时落后，但阶段一的贸易谈判协议仍在有效期内。美国尚处于复工复产初期，中国需求端稳中向好，在后期会加大进口。中美也可能重新协商是否降低预期目标，但美方不会贸然提高产品关税，因为增加关税将进一步推高美国国内物价。随着居民收入大幅减少，消费者已无法承受更高物价。

4. 美加强对中概股监管，这意味着中概股在短期波动可能较大，中国企业赴美融资可能面临更多困难，但长期来看优质公司仍将得到资金追捧。由于大选存在重大不确定性，下一阶段贸易谈判拖延到美国大选后对中方更有利。

风险提示：疫情在美国二次爆发，新增病例数大幅攀升，各州再次实施“封闭”，大选甚至被迫推迟，美国取消香港“独立关税区”地位。

（分析师 陈李）