策略研究 | 每日点评及交易策略

螺纹：黑色走势有所分化，近期螺纹整体供给回升，开工率和产能利用率继续回升，利润驱动生产，螺纹的产量已经来到了历史的峰值周产381万吨，钢厂主动减产概率较小。昨日建筑钢材需求有所回落，继续关注需求的可持续性，原料端铁矿石上涨的速度明显大于螺纹，对钢厂带来较大的压力，所以一定程度上也形成了当前钢价的底部支撑不断上移，近期钢厂的挺价意愿在需求复苏以及成本上移的情况下明显更强。工地赶工和基建项目的完成压力较为确定，两会前偏稳为主。

铁矿：VALE在布鲁马迪尼奥的矿场经营许可证被当地政府吊销以及国内铁矿石港口库存维持低位推涨矿价。上周澳洲巴西铁矿发运总量1982.3万吨，环比上期减少13.3万吨,澳矿一季度产销强劲，澳洲发运持续冲量，淡水河谷发运不及预期。澳洲三大矿山一季度生产效率大幅提高，尤其是必和必拓，基本不受天气和新冠病毒影响，产销量再创记录。上周北方港口到港量持续减少62.2万吨至1036.8万吨。日均疏港量300.61降15.83万吨，有所回落但依然是高位。全国45个港口进口铁矿库存为1.1097亿吨，较上周降94万吨，近两周发货的减少配合需求火爆，库存继续回落，钢厂铁矿库存也在低位。废钢大幅涨价后铁矿替代需求旺盛，目前来看，供需双增，需求占优，铁矿偏多，前期入场的投资者暂持有。

豆粕：美国中西部地区天气条件良好，提振大豆丰产预期。白宫顾问称第一阶段贸易协议仍在继续实施，中粮集团也表示中国将会加快采购美国农产品履行第一阶段贸易协议，预计短线美豆震荡为主。大豆榨利丰厚，中国买家积极采购，5-7月份进巴西大豆月均到港量接近1000万吨，进口大豆巨量到港的序幕已经拉开，油厂开机率将逐步提升，未来两周压榨量或增至200万吨以上高位，市场豆粕供应将更加充足，而疫情导致肉类需求不乐观，国内猪肉、鸡蛋及肉鸡等价格跌势不止，下游养殖需求不佳，预计豆粕震荡偏弱为主。美豆产区天气以及中美贸易关系都可能成为不确定因素。

油脂：东南亚棕榈油进入季节性增产周期，因新冠疫情以及原油低迷，棕油需求受影响，4月马棕油消费低于预期造成库存激增超预期。不过，马来将6月毛棕榈油出口关税从5月4.5%调降至零，有消息称印尼政府正在考虑其他替代方案加大生物柴油补贴，市场对棕油需求预期有所好转，提振马盘。中国需求改善，但餐饮业仍未完全恢复，各地学校陆续恢复开学。5-7月国内进口大豆月均到港量较大，供大于求情况下预计未来豆油库存仍将会呈现上升趋势。棕油进口利润好转，后期棕油供给也料将增加，预计油脂偏弱震荡为主。风险点在于产地棕榈油产销情况以及美豆产区天气。

原油：进入五月以后，欧佩克减产正式开始进行。伴随着库容压力的问题，各国纷纷已经出现主动+被动减产升级的迹象，尤其是沙特和俄罗斯。在减产的有效利好支撑下，原油从基本面上来说已经底部确认。

PTA：当下原油减产协议履约之时，国外疫情后半段对产油国输出原油量仍有压制作用，全球需求亦在逐渐恢复阶段，炼厂开工率提高，市场情绪偏暖，油价持续反弹，继续创新高，需要看到实质性需求的增量。对PTA形成成本端向上驱动，但是供需方面PTA仍面临高利润下的高开工和产业链高库存，聚酯工厂库存压力逐渐成为下游原料库存，出口订单没有逆转偏好，国内需求仍存忧患。另一方面700以上800左右的偏高加工费，通过原油涨价也能压缩，超过22万的仓单，折合110万吨的现货库存，对5月形成压力不大，主要会在9月注销仓单真正形成压制，基本算是当前的死货头存，逸盛工厂近期补原料和即将检修，汉邦暴露经营问题，大概率上游生产企业要检修一些装置，成本端和供应压力缓解对盘面形成支撑，建议单边观望。

EG：上周乙二醇受到油价和乙烯盘面上涨后，周五夜盘快速回落，说明实质性需求并不支撑长强，当下供需只能说过了最差的时候，并不能说有大幅改善的预期。自身基本面方面，港口库存压力小幅缓解，煤制企业大幅检修暂时恢复供应仍有一定时日，供需是也有利好的。宏观方面，海外疫情风险逐渐好转，市场偏好转向需求恢复的状态，但真正的增量仍待观察。乙二醇港口库存中长期面临高位压力，下游支撑不足，目前模式是倒逼上游煤制企业的停车缓解供应端压力，考虑回调压力，预计盘面仍在3500~3800区间调整阶段，需要等待更多信号，建议日内逢高空。

棉花：与历年同期相比，美棉周度出口签约量连续三周处在高位，这为美棉震荡走强提供了支持，不过数据也显示，中国的签约量已经连续两周递减。郑棉则更多表现出被动跟涨的走势，外强内弱格局明显。中美两国的贸易走向存在较大不确定性，消息面敏感且难以预料，市场分歧较大。需要看到的是，占比较多的外单恢复力度仍不佳，整体需求较往年萎缩，缺乏订单使得不少纺企对第二季度甚至是全年的经营情况都不看好。因此，我们认为郑棉上行压力较大、还是倾向弱势运行。

橡胶：一周以来，沪胶交易区间整体有所下移。目前全球天胶供应处在季节性回升阶段，未来青岛港到港量依旧较多，前期的消库预计告一段落。国内汽车产销进入5月后，增长势头出现逆转，这说明4月产销数据亮眼主要是对2、3月份极度低迷的弥补。未来需求恢复不容乐观。轮胎厂五月份开工率也连续两周下降，目前部分轮胎厂要求延期原料运输，原料端的补货开始减少。沪胶后市还面临回落压力。