2020年02月26日申银万国期货每日收盘评论
一、当日主要新闻关注
1）国际新闻
印度总理莫迪：美国和印度将建立全面战略伙伴关系；美国是印度重要的原油与能源贸易伙伴；印度与美国加强国防安全合作，讨论双边合作的所有问题；印度和美国同意了一份大型贸易协议。
2）国内新闻
北京五部门联合通告：鼓励各单位通过弹性工作制、居家办公、AB角轮班、错峰上下班等灵活办公形式，降低人员集中度，人员密集的企业员工到岗率不超过50%；保障到岗员工办公间距不小于1米、每人使用面积不小于2.5平方米。
3）行业新闻
知识产权局：吉利德公司在中国申请了8项专利，目前已有3项专利已经授权，还有5项正在审查过程中；仿制药不仅要通过药品监管部门的审批，也要尊重专利权人的合法利益。
二、主要品种收盘评论
1）金融期货
【股指】
股指：肺炎疫情全球蔓延，美股再度暴跌，A股今日大幅下跌调整，前期涨幅巨大的科技股纷纷调整，权重股跌幅较小，房地产板块领涨，两市成交继续破万亿，IC合约贴水幅度变大。外资净流出67.27亿元，2月25日融资余额达11077.73亿元，较上一交易日增加114.06亿元。资本市场对肺炎疫情的担忧蔓延至全球，未来不确定性仍存。我国政策上在引导利率下行，逐渐降低实体经济成本，缓解经济下行压力，同时再融资新规落地，进一步发挥资本市场直接融资功能。后期A股表现预计将基于经济数据和上市公司业绩情况。短期从技术面上看预计将展开调整，建议可以降低仓位或观望。
【国债】
国债：资金面宽松，国债期货价格窄幅震荡。央行继续暂停公开市场操作，不过资金面宽松，Shibor利率普遍下行，国债期货价格窄幅震荡。近期国内新冠肺炎疫情逐步缓解，但海外有扩散势头，提振避险情绪，10年期美债收益率跌破1.4%。习总书记指示要求低风险地区要尽快将防控策略调整到外防输入上来，全面恢复生产生活秩序；中央政治局会议表示稳健的货币政策要更加灵活适度，缓解融资难融资贵，为疫情防控、复工复产和实体经济发展提供精准金融服务。央行表示近期普惠金融定向降准将进行年度动态调整，将有更多达标银行得到优惠政策支持，未来将适时适度对存款基准利率进行调整。预计央行降准和降息均有空间，资金面延续宽松。综合看国债期货价格将继续上行，操作上以做多为主，10年期国债收益率第一目标位前低2.7%附近，关注出台的相应政策和海外疫情进展。
2）能化
【原油】
原油：担心公共卫生事件在中国以外的国家扩散影响全球石油需求，国际油价连续第三天下跌，sc下跌3.77%。国际能源署负责人比罗尔说，国际能源署对全球石油需求增长的预测已降至10年来最低水平。他还说，受新冠病毒肺炎疫情影响，可能会进一步下调石油需求预测。国际能源署在2月份《石油市场月度报告》中称，预计今年第一季全球石油日均需求将减少43.5万桶，这是自金融危机以来首次出现季度需求下降。沙特阿拉伯能源部长周二表示，他相信欧佩克及其减产同盟国将对新冠病毒肺炎扩散做出负责任的反应。欧佩克及其减产同盟国联合技术委员会2月份提出每日再减产60万桶的建议，沙特阿拉伯支持进一步减产，但俄罗斯尚未宣布对此事的最终立场。美国石油学会发布的数据显示，截止2月21日当周，美国原油库存4.444亿桶，比前周增加130万桶，汽油库存增加7.4万桶，馏分油库存减少70.6万桶。库欣地区原油库存增加40万桶。
【甲醇】
甲醇：甲醇小涨0.1%，截至2月20日，国内甲醇整体装置开工负荷为62.00%，环比上涨0.54%；西北地区的开工负荷为71.22%，环比下降0.25%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在78.98%，较上周下降1.53个百分点。尽管周内部分煤制烯烃装置负荷提升，但宁波富德开始计划内停车检修，所以本周四国内煤（甲醇）制烯烃装置整体开工负荷下降。整体来看沿海地区甲醇库存继续增长至107.79万吨，环比上上涨4.89万吨，涨幅在4.75%，整体沿海地区甲醇可流通货源预估在39.1万吨。
【橡胶】
橡胶：周三橡胶走势下跌，RU05收于11325，NR04收于9535。新冠疫情海外发酵对海外市场不利，原油持续下跌利空化工板块。橡胶基本面平稳，泰国进入停割期，原料胶价持续走高。目前供应端处于减产期，原料价格短期有支撑，但持续性有限，下游开工开始恢复但一季度需求下滑是大概率事件。山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为51.00%，增长15.47个百分点，较去年同期下滑18.26个百分点。国外疫情陆续爆发引起市场警惕，后期需求下滑影响将会显现，短期预计走势继续震荡下行。
【PTA】
PTA：05合约收于4402元/吨（-80）。现货成交4290元/吨。基差维持在-160元/吨下行空间有限。PXCCF成交价734美金/吨。相应的PTA的生产成本在3880元/吨，现货加工费410元/吨，偏低。PTA社会库存累积28万吨至268万吨，其中PTA工厂库存累积最为明显。聚酯工厂停工增多开工率降至60%。担心公共卫生事件在中国以外的国家扩散影响全球石油需求，国际油价连续第三天下跌，欧佩克原油期货跌至两周以来最低，WTI再次跌破每桶50美元。PTA成本缺乏支撑。但，PTA5-9价差接近无风险价差，阶段性PTA以正套操作为主。
【MEG】
MEG：MEG05合约收于4418（-65）元/吨。现货4350元/吨。截至2月20日，国内乙二醇整体开工负荷在74%（2月6日为80%）。其中煤制乙二醇开工负荷在74.03%（2月6日为75.46%）24日华东主港地区MEG港口库存约73.8万吨，环比上期增加9.2万吨。下游方面，预期下游恢复到正常开机2月底到3月上旬。复工在望，正套操作为主。
【尿素】
尿素：尿素期货小幅震荡。国内尿素市场小幅波动，部分地区获农业支撑，新单少许跟进后，价格小幅调涨，但价格调整后新单成交不理想，继而僵持稳定。目前对市场起到支撑的仍旧是农业备肥，工业需求方面复合肥开工率明显上升，需求开始放量，而胶板厂暂无恢复日期。预计国内现货市场价格稳定为主，短期农业的需求将对企业信心有所提升。期货方面，在连续上涨之后，考虑到整体需求增速可能继续放缓，可考虑在出现短期大幅上涨时做空05合约。
【沥青】
沥青：BU2006合约下跌3.14%，主要受原油下跌拖累。当前肺炎疫情持续好转，政府支持复工复产均构成沥青价格的支撑，山东部分大型道路项目开始复工，上周山东炼厂预售合同的大量签订，东北市场重交沥青主流报价上涨50元/吨，炼厂纷纷取消大单合同价格，华东地区下调75元/吨，部分炼厂合同签订顺畅，国省道的检疫点逐渐撤除，物流运输快速改善，给市场价格带来支撑。但是，新冠疫情有在全球扩散的趋势，受此影响原油价格有一定下行压力，在成本端拖累沥青的表现。总体上，为了对冲疫情的影响，今年政府积极的政策相对明朗，大概率加大基建投资力度，沥青需求有增加的预期，现阶段沥青下行空间或相对有限。
【苯乙烯】
苯乙烯：近期苯乙烯以低位震荡为主，欧佩克及其减产同盟国进一步减产目标未定，美国石油钻井平台连续三周增加，近期国际原油价格出现回调，而在海外新冠状病毒疫情的扩散使得油价扩大跌幅， 进一步拖累当前苯乙烯价格。当前主港及生产企业库存逐步积累，市场流动性未出现根本改善，国内苯乙烯下游开始逐步复工，但幅度有限，苯乙烯仍面临库存压力。受海外原油下跌和下游需求恢复有限影响，基本面仍然有较大压力，走势将偏弱震荡，关注下游的开工情况。
3）黑色
【铁矿石】
铁矿：担忧日韩钢厂减产，铁矿弱势下跌。现货方面，金步巴报693（折盘面），普氏62指数报91.8。Mysteel运量原样本数据（2/17-2/23）：上周澳洲巴西铁矿发运总量2047.6万吨，环比上期增加531.3万吨,澳洲发货总量1579.9万吨，环比增加467.6万吨，澳洲发往中国量1275.2万吨，环比上周增加288.3万吨，巴西发货总量467.7万吨，环比上期增加63.7万吨，其中淡水河谷发货量379.8万吨，环比增加9.4万吨。长流程钢厂减产延续，但由于到港量维持低位，因此港口库存持续小幅下降。节日期间至今钢厂铁矿石消耗较多，钢厂内部库存降至较低水平，后续有刚性补库的需求。澳洲风暴影响造成发运量短期大幅下降，本周快速恢复。盘面强势之下，多空博弈加剧，策略建议2005合约空单持有。
【螺纹】
螺纹：今日螺纹午后逐步走低。现货方面，上海一级螺纹现货3500（理计）持平。钢联周度库存显示，螺纹周产量248.38万吨，降15.77万吨，社会库存增137.96万吨至1133.45万吨，钢厂库存增91.05万吨至714.04万吨。本周产量继续下降，需求有些许启动，库存压力依然很大。目前疫情已经得到控制，政府加紧督促企业复工。根据我们的观察，制造业及可以远程办公的行业复工较好，工地复工仍然需要时间。我们预计钢材降库的拐点将较往年（农历基准）推迟至少3-4周时间。复工以及政策支撑预期带动盘面大幅修复跌幅，库存高压的现实尚未成为关键交易因素，策略建议2005合约空单持有。
4）金属
【贵金属】
贵金属：在连续多日的上涨后黄金白银出现回调，早间冲高回落，沪金2006合约收于374.26元/克，沪银2006合约收于4402元/千克。目前由疫情导致对经济影响的担忧支撑金价，尽管国内新增确诊人数持续下降，但韩国确诊病例数激增，日本续增，并有在欧洲和中东蔓延的趋势，同时美国也出现确诊人数的上升，疫情有在全球蔓延的趋势并且将对经济形成拖累。经济数据方面，美国1月经济数据整体表现良好，就业数据保持健康工业数据出现反弹，但进入3月疫情对于经济的影响将逐步反映到经济数据上。央行方面，美联储维持现有利率政策，对疫情的经济影响还在评估，但市场押注美联储未来可能的降息，全球央行可能因为疫情所引发的经济增速下滑而推出更多宽松政策。金融资产方面，在良好数据支撑和欧元、日元疲弱下美元指数持续走强，但并未给黄金造成压力，美股在疫情全球扩散的大背景下出现大跌增加了黄金的避险价值。目前海外疫情扩散超预期为黄金提供了新的推动力，但由于持续的上涨有技术性修复的压力。预计海外疫情形式难以有效控制下黄金维持强势，但需警惕短期黄金超买下可能的技术性回调，操作上以回调买入为主。
【铜】
铜：日间铜价走低，受境外新冠肺炎和流感疫情出现扩大趋势影响，市场担忧全球经济增长会放缓，夜盘美股连续第四人下跌，并给铜市带来负面影响。有调研显示，铜产业链企业大都已复工，正加速恢复。从中长期来看，有色金属下游大多为投资需求和耐用品需求，存在后补的可能性，另外国家出台经济对冲措施，未来有望向好。建议关注国家具体扶持政策、人民币汇率、疫情等数据，建议关注下游复工进度和现货价格变化。
【锌】
锌：日间锌价延续小幅走弱，近期锌价疲弱主要受到供大于求的预期和现货需求疲弱影响。有调研显示，随着新冠疫情数据的明显转好，下游逐步恢复，但目前下游缺少新订单，开工率恢复有限。近期有下游需求逐步恢复和冶炼厂减产的报道，但LME和上期所库存的增加限制了锌价走强，另外现货需求仍然没有明显好转。建议关注下游开工状况、人民币汇率、疫情等数据变化。
【铝】
铝：日间铝价下跌。现货方面，今日上海地区A00铝现货基差下跌10元至-50元/吨。原料端，今日主产区铝土矿价格不变，主产区氧化铝价格较上一交易日部分上涨，报价区间在2460-2540元/吨，随着运输对氧化铝市场影响的逐步显现，短期氧化铝价格走势预计回升，但随着疫情逐步控制和北方交通运输的恢复，预计涨势难以持续。基本面方面，近期下游企业陆续复产，铝价或将走出旺季反弹，但仍需警惕后期疫情出现反复压制铝价上涨空间。操作上我们建议中期继续区间看待铝价走势，短期逢低布局多单。
【镍】
镍：日间沪镍期货跌。现货方面，今日1号电解镍报价101700-103300元/吨，俄镍对沪镍2003合约报贴50元/吨至平水。早市有部分贸易商转对04合约报价，多报在对沪镍04合约贴300-350元/吨左右，但仍有部分对03合约的贴水报价。早市成交尚可，交投情况较前两日持平，市场仍缺少大单成交。金川镍对沪镍2003合约报升1400-1600元/吨。早市开盘后贸易商挺升水意愿较强，成交较少。第二交易时段，金川公布出厂价为102800元/吨，较昨日持平。随后镍价下跌，部分贸易商为促成交小幅下调升水，但由于上海到货量依然偏少，据悉升水仍在1000元以上。基本面方面，印尼政府近日公布了2月镍矿基准价，较目前印尼的现货价格有所提升，但考虑提升幅度有限，短期对市场影响不大。我们认为现阶段镍价能否持续反弹主要看疫情后的下游复工情况，如果复工顺利，短期可尝试逢低买入。
【不锈钢】
不锈钢：日间不锈钢期价大跌。现货方面，今日佛山地区各系钢材报价稳中偏弱运行，市场成交量偏少，短期内钢价仍有小幅下调的风险，钢价缺少有力需求的支撑，市场低价运行为主。今日佛山地区各系钢材报价方面，国营304/2B切边卷价在14650-14850元/吨，较昨日均价持平，民营304/2B毛边卷价在13500-13800元/吨，佛山不锈钢现货升水830-1130吨。今日无锡地区304民营冷轧价格微幅下调，民营304/2B毛边卷价13600-13800元/吨，均价较昨日下调50元/吨，国营304/2B切边卷价报14600-14700元/吨，报价均与昨日持平，无锡不锈钢现货升水930-1130元/吨。基本面上看，尽管下游近期开始复工，但一方面主要消费低库存依然高企，加上未来不锈钢供应过剩仍是大趋势。操作上建议短期继续参考原料价格维持做空钢厂利润思路，单边操作中观望为主。
5）农产品
【豆粕】
豆粕：美豆震荡。豆粕震荡。USDA二月报告发布，报告大致中性因此价格小幅波动。管理基金在CBOT大豆合约中持有净空单8.9万张，过去1年里管理基金多数时间持有净空单，并在19年5月份达到净空单极值15万张。1月份全国400个监测点能繁母猪存栏环比增长1.2%，存栏数据环比连续回升。国内油厂本周逐渐产能恢复至正常水平，国内豆粕库存预计将止跌转升，豆粕现货成交清淡。预计豆粕价格短期以跟随美豆波动为主，中长期价格依然存在下跌风险。国内豆粕北方偏紧南方宽松，广东福建等地区油厂销售豆粕至北方地区，华北基差上周下半周大幅回落近200元/吨。上周国内油厂压榨量180万吨，处于过去几年同期高位水平，未来伴随国内油厂压榨量维持高位，预计未来全国豆粕基差将走弱。
【白糖】
白糖：夜盘外糖震荡。郑糖下跌1.24%。泰国国有的泰国甘蔗和食糖公司（TCSC）周二称，预计该国的糖厂在今年3月中旬就会停止甘蔗压榨作业。且预计泰国19/20年度糖产出不会超过900万吨，去年同期产糖1350万吨。印度糖厂协会（ISMA）周二称，印度19/20年度糖产量预估同比下滑21.6%至2600万吨，为近三年来最低水平，且不太可能进一步大幅上调。印度昨日表示蝗灾已基本结束。进入3月后，中国制糖企业可能陆续收榨，届时中国年度产量大致确定。目前关注复产复工进度，非重要疫区陆续开工，预计白糖存在补库需求，叠加外盘走势偏强，国内糖价短期支撑较强，可能在前高5900元/吨承压。受5月份配额外进口关税可能调整的风险影响，郑糖暂无突破6000元/吨的预期。
【油脂】
油脂：昨日CBOT大豆小幅上涨，基金净空单已经超过10万手；CBOT豆油延续跌势，创4个月新低。马盘棕榈油继续弱势，库存回升预期和政局动荡压制价格。今日国内油脂低开后有所反弹，豆油价格回到去年7月份行情启动时候的水平，空头逐步离场。中期来看，受疫情影响，油脂的需求趋弱，供应暂时没有担忧的情况下，预计价格将维持弱势。Y2005短期支撑5600，短期阻力6050-6100；棕榈油2005短期支撑5000-5200，阻力5700—5750；菜油005支撑7200—7300，短期阻力7900—7920。
【棉花】
棉花：美棉昨日继续下跌1.87%，报收66.3美分/磅，因投资者担忧新冠肺炎疫情对全球经济将造成影响。今日郑棉跟随外盘下跌210元/吨，报收12805元/吨。短期内国内仓单压力仍然较大，下游复工较慢，现货成交清淡，疫情对一季度下游用棉需求的影响限制棉花涨幅。另一方面，棉花价格处于历史低位，底部政策支撑较明显，所以总体上，郑棉目前继续低位震荡行情。
【玉米】
玉米：玉米期货小幅震荡。受政策性粮食出库和物流逐渐恢复影响，玉米流通逐渐正常。此前由于流通受限积压的玉米逐渐释放，阶段性供应充足，上游售粮积极性高，企业到车逐渐增加，收购量足够日常使用，随用随采为主，导致玉米现货价格走弱。整体来看，我们认为玉米价格处于长期的上涨趋势，可考虑布局05、09合约的长期多单。短期来说，疫情持续向好发展，玉米流通恢复，前期积压的粮食开始上市，恐有下行风险。玉米期权方面，认为波动率依然维持较低水平，可考虑卖出05合约执行价1860的空单或在持有05合约多单的同时卖出执行价1980的多单。
【苹果】
苹果：苹果期货小幅下跌。本次新型冠状病毒疫情对苹果影响较大，春节本是一年最大的消费市场，但今年春节苹果消费了了，库存堆积，产区现货积压，本季苹果未来半年销售恐面临一定问题。今年供应量大，市场消化速度缓慢，客商采购积极性不高，陕西库外货销售时间货延长，对其他产区苹果销售会有压制作用，并且不利于后期苹果销售。虽然随着疫情向好发展，苹果流通开始恢复，但春节行情导致的消费的损失无法弥补，库存压力较大，认为苹果价格未来偏弱可能性较大，考虑做空AP005合约。
申银万国期货研究所
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