一周黑色市场呈现出了明显的期货现货两重天的局面，一面是现货端历史新高的库存，另一方面是期货盘面的红红火火，我们就站在这个角度去对当前黑色市场进行简要的剖析。
期货与现货最大的分歧就在于时间的不对等上，现货弱是是必要承认的，但是期货是远期的现货，例如以RB05为例是在做了4月份以后高复工下的现货价格锚地，所以我们在黑色市场价格交流的时候需要去区分现货、RB05和RB10，三者背后的标的可能不一样。
但是这里面仍然会有一点问题，就是黑色表现得过于强烈，因为如果是复工预期整体上对于工业品影响是差不多的，但是在上一周中黑色价格在所有工业品中表现极其亮眼，我们去对比下南华工业品指数（蓝色）和南华黑色指数，可以明显的看出黑色出现了超出整体工业品的反弹幅度。那么如果说强刺激是对于整体工业品的，但是市场表现的情况确实差异很大，呈现出黑色一枝独秀的状态。那么从这个角度我们可以说黑色品种存在了一定的过热。
但是我们对比黑色指数与上证指数的表现确有非常高的趋同效应，所以我们可以说在商品中黑色指数带有了非常强的金融属性，这里面特殊之处在于上证和黑色都是国内独有的品种，在面临暴跌之后只有通过多头的反攻自救才能顺利出场，同时国家政策的刺激作用在股票市场的同时势必对于小股指“黑色”有带动效应。
国内疫情目前整体上得到了比较好的控制，但是后期疫情的防控点在于：① 大规模返程后的1-2周，重点省市的情况，包括上海、浙江和广东，会不会有因为复工而造成的疫情反复，当前属于人员流通非常低的状态，因此这个问题无法证实也无法证伪。② 从本周末还是能看到各地出台了一些防控升级的政策，包括北京的入京14天隔离、上海的小区封闭管理等，那么关注这些措施实际会给复工的节奏带来什么样的影响。③ 无症状患者以及隔离期满后确诊患者的出现增加了一定的防控难度，这点是一个中期需要关注的点，可能会拉长疫情的影响时间。
然后就是最近备受关注的唐山迁安问题，目前迁安、迁西和遵化市已经达到一类区域管控要求，根据前期统计，三个地区设计日产能分别为11.96万吨、2.66万吨、1.67万吨。同时2月15日唐山新增5例确诊，2例疑似。
目前河北的疫情在周末受到了大家的普遍关注，特别是唐山迁安的疫情，导致有钢厂因为疫情原因而导致高炉停产，因为当前钢厂缓解属于目前开工率比较高的人员密集区域，后期唐山地区会不会因为疫情的变化而进一步有更为严控的防疫措施是值得关注的。
后期要开始重点关注海外的疫情，特别是日本疫情上升的速度比较快，在2月15日公布了8例日本新增，其中分布在6个不同区域，日本作为全球钢材的第三大产地，关注因为疫情而导致的钢材消费下降。
复工的核心还是要先看到人员的流动，今年由于疫情的缘故交通方式可能会有所改变，因此可以通过“百度迁徙”指标作为从参考指标，那么我们去看全国包括重点城市的迁徙指标均处于比较低的水平，结合到铁路发运情况，整体的复工水平应该只有30%不到，而对应黑色下游行业由于优先级更低，应该会更低。
浙江、广东、重庆和江苏四个重点省份人口迁入情况
同时我们去关注黑色比较密切相关的上述四省，整体人口迁入的水平还是比较低，这可以作为复工的先行指标。
复工最终肯定要体现在耗电上，同时房地产的资金回笼也要通过销售来实现，从当前的日均耗煤量上较春节阶段并没有明显的恢复，表明整体下游的工业开工率依然维持在一个非常低的水平，城市商品房销售面积虽有了一定的起色，但是较正常情况仍然下滑明显，并且其中有部分属于节前签订，但是节后履行手续的。
那么我们可以针对后期黑色市场总结出下列的关键词，是可能后面交易的要点。
当前由于没有太多的季节性因素就直接使用阳历库存指标了，当前5大钢厂总库存已经累积到3000万吨以上，创了近四年的高点，同时由于物流不畅，当前仍有部分库存未被统计进来，虽然后期产量有所下滑，但是在当前几乎产量就是库存的情况下，在未来两周还将出现每周接近500万吨的累库速率，也就是截止到2月底我们可能会看到4000万吨的钢材库存。
矿石本周上涨幅度最大，两方面原因，一方面是外矿发货量下降明显，主要是澳洲的飓风和巴西产能恢复缓慢，造成1-2月份发货不及预期；另一方面下游需求高炉铁水是一个慢变量，钢厂的减产不是一蹴而就的，是需要缓慢执行的。这就导致矿石的近期估值相对偏强。外矿发货在1月份澳巴形成了1000多万吨的缺口，2月份整体供应缺口会较快收敛，主要是飓风部分会通过发货补齐，关键看国内的铁水减量的下滑速率，下周铁水产量有望跌至200万吨/日附近，那么对于矿石的需求就会形成30万吨/日的需求减量。
焦炭和焦煤的价格均涨过了春节前的收盘价格，主要是煤矿复工+运输约束导致其自身的供给端矛盾大于需求端矛盾，需求端的矛盾同铁矿一样是一个慢变量，但是随着估值已经来到高位，在钢材处于成本端的情况下，炉料端的利润占比过高，后期随着钢厂端的产量倒逼下行，炉料端的高估值、供给恢复将成为主要矛盾。
合金经历了运输环节的高溢价之后，无论是硅铁和硅锰都较春节前收盘价格大幅上涨，但是随着估值高企，在后期成材累库的压力下就开始迅速的回调，目前已经跌至春节收盘价格下方的位置，未来硅锰由于钢厂需求减弱，仍有下行预期，但是整体空间已不大。
整体逻辑还是维持偏空看待，在预期交易之后，实际复工开始阶段，首先的压力将来自于高企的库存变现压力，以及产业链自身的资金压力，那么高估值的黑色市场出现回调的概率还是较大的。所以说真正的下跌可能真要等到复工逐步开始以后了。
