产业早报 | 螺纹库存拐点显现，今日投资机会在哪里1206

作者：美尔雅期货产研团队

观点：消费电子再度发力，关注MLF续作情况

昨日早盘因全球贸易争端预期改善、以及外围市场大涨的利好提振，三大股指早盘跳空高开后震荡上行，消费电子、国产软件、券商板块领涨两市。今日公开市场将迎来12月份到期的首笔MLF，预计央行续做到期MLF同时下调相应利率的概率较大，市场或大概率兑现上述利好并带动股指盘中反弹，但需要注意的是，目前市场已运行至前期套牢筹码密集区域，在近期反弹机构参与度较低、中美贸易仍存不确定的情况下，预计市场短期反弹的空间或有限。

投资策略：若市场借MLF续作利好抛售科技类板块，可逢高偏空思路应对，供参考！

观点：美元下探一个月新低，金价持稳

昨日美元连续第六个交易日走低，美元指数刷新11月4日以来新低至97.35，因美国经济数据弱于预期，COMEX金价持稳于1480美元/盎司附近，美国公布就业数据前，投资者谨慎观望。国内方面，AU2002合约昨日收高位回落阴十字星，隔夜低开震荡，收小阳十字星。

策略方面，目前COMEX金价持稳，建议逢低做多为主，下方支撑暂看1475美元/盎司，破位止损离场。

国内方面来看， AU2002下方支撑暂看337元/克，建议逢低做多为主，破位止损离场。

观点：库存拐点已现，螺纹继续走弱

近期螺纹产量上升、热卷产量小幅下降，需求端，螺纹、热卷需求均下滑，螺纹库存。螺纹基差走缩、热卷基差继续扩大；螺纹钢现货期现共振下行，热卷期现均走强。预计短期市场继续震荡运行，还需关注北材南运等情况。

观点：主力合约替换，连铁冲高回落

澳洲、巴西发货量上升，到港量上升；需求端，疏港量上升，钢厂库存有所下降但仍处于较高位置，港口库存上升。主力基差继续缩小，盘面走强。今天05合约交易量超过01合约，短期需关注冬季补库情况，长期关注成材走势和澳巴供应改善情况。

观点：现货提涨持续，连焦持续震荡

焦炭方面，供给端，限产力度较往年变化不大;需求端，钢材价格下行，高炉开工率处于平稳位置；库存方面，且目前钢厂焦炭库存下降，有一定补库需要。现货市场情绪较好，个别焦企开始第二轮提涨。品种短期有支撑价格预计走强。

焦煤方面，供给端受近期煤矿安全事故和监管影响；需求方面，下游焦炭企业受限产因素影响，需求可能不及预期。库存降低。未来需关注焦炭提涨和下游钢市走向。

浮法玻璃价格大稳小动，市场走货较平稳。沙河迎新市场价格小幅下滑，望美个别厚度有意明日提涨；华东暂稳运行，江浙市场部分厂走货较前期有所放缓；华中市场报价暂稳，企业整体库存不多，调价意向不强；华南市场基本走稳，厂家出货维持尚可，北海信义投产加大供应压力；东北市场价格暂稳，企业整体库存上涨。

操作上，01多空逐步撤退，价格来回拉锯，短线操作。

观点：美元指数继续下挫，铜价小幅反弹

隔夜铜报价47250元/吨，涨幅0.19%，昨日沪铜夜盘高开低走，小幅反弹。欧元区近期经济转好的表现冲淡美国总统一系列建立关税壁垒的不利影响，英镑的强势表现反应英国对近期大选和后期脱欧持乐观预期，美元指数继续下挫至11月以来新低，铜价小幅反弹。

河南地区铅冶炼企业因重污染天气面临停产风险，供给端收缩预期将使铅价存在一定企稳动能。但日内精废价差走扩或使价格修复承压。铅价短期预计转为窄幅震荡，价格反转可能还需进一步确认。

中美贸易首阶段协议签署进入关键时期，市场预期转为谨慎乐观。国内稳增长政策或将带动下游小幅补库存的启动。未来精炼锌需求改善的弹性空间要大于进一步恶化的空间。沪锌价格短期将有较强支撑，操作上逢低短多。

油价小幅上涨后企稳，据悉，欧佩克和俄罗斯等非欧佩克代表举行的联合部长监测委员会第17次会议提议明年每日进一步减少原油日产量50万桶，也就是将当前减产协议每日减产120万桶提高到170万桶。但是同意将俄罗斯生产的凝析油排除在外，而这170万桶的减产总量如何在减产同盟产油国之间分配，仍然需要将于6日举行的欧佩克会议和欧佩克非欧佩克联合会议批准。我们预计，短期油价将呈现先扬后抑走势，操作上暂时观望。

昨日PTA供应端没有大的变化，检修装置减少，支撑减弱。需求上来看，萧山、绍兴地区部分企业POY和FDY产销尚可，其余企业产销数据一般，部分产品利润较差。聚酯检修方面，因桐昆、新凤鸣陆续公布聚酯减产计划，市场对需求担忧情绪不减，聚酯在12、1月大量检修成为后期的隐患。综合来看，PTA未来累库明确，上方供需承压，下方成本端有一定支撑，PTA短期弱势下跌为主。

操作上，前期思路保持不变，可空配PTA多配EG形成对冲。

观点：轮入价格托底显著，郑棉窄幅震荡

昨日成交6760吨，成交均价13185元/吨，上涨39元/吨；整体成交价格区间在12899-13319之间。今日观点延续。从近两日来看，轮入并未成为价格炒作题材，郑棉下方得到一定支撑。新花价格基本持稳，询价较多，成交有限。

下游方面，来单不足，纱厂主动降价去库，依旧以弱势为主。本年度收购基本结束，新花销售率落后于以往同期，至11月底仅为19.3%。目前3128现货报价小幅下降，成交热度依然不如往年。下游方面，上周各大纱线企业让利主动去库，常规品种价格竞争较为激烈。织厂开机率小幅回落，来单有限，部分企业反映排单仅到12月份。盛泽地区坯布织造库存在38-39天左右，走货一般。下游原料采购情绪相对谨慎，以随用随买为主。

目前棉花基本面显著弱势，估值处于较低位置，建议观望。

观点：下跌空间有限，豆粕持续震荡

12月05日豆粕2005合约在上一日向下突破失败之后，延续震荡状态。总体来说，上游主产国方面，美豆集中上市，巴西种植接近尾声，阿根廷种植面积预计增加；供给方面，开机率基本回升至正常水平，美豆集中卸货；需求方面，生猪存栏有企稳现象，家禽补栏积极，但淡水鱼养殖停滞，需求全面恢复仍有待时日。需要关注豆粕需求情况。目前豆粕迎来累库周期，叠加南美大豆丰产压力，上方压力较强，但目前豆粕库存处于低位，成交仍然保持一定水平，导致下跌空间较小。建议持震荡思维。

观点：现货企稳盘面止跌,  多空博弈底部震荡

随着近期现货价格走弱，基层农民谨慎观望情绪增加，当地深加工和港口的到货数量减少，但因有后期集中售粮的供应压力，贸易商及下游企业收购谨慎；随着汽运及铁运物流成本上调，海运费政策调整，港口集装箱运输涨价，到港及到企业成本增加，施压农民售粮价格，但农民惜售保价及深加工与渠道库存低位，因此现货价格下方空间有限。整体来看，随着春节前期的售粮时间缩短，供应压力增加，但在需求端有深加工及饲料企业面临节间备货需求，因此供销两望的局面短期终要打破玉米，因有去年的前车之鉴，波动幅度不会太大，短期筑底震荡。

策略：谨慎者可在前期C2005合约空单继续持有者，可适当在C2001合约多单建仓，形成15正套盘。风险者05合约空单继续持有，止损1930，止盈1850，未进者观望。

观点：蛋价主稳有涨，期货整体回落

昨日盘面整体回落，01合约回踩本周涨幅，基差继续小幅走强。现货上涨节奏较为温和，市场谨慎情绪仍在，盘面受此影响，短线或偏弱整理；同时现货目前仍处在节前备货阶段，稳中偏强格局有望保持，盘面大幅回踩阻力增大，策略上仍建议逢低短多，稳健型投资者可暂时观望。

套利：暂时观望。

观点：均价稳中偏强，毛猪价格波动较大

12月5日，全国外三元生猪均价35.19元/公斤，周四市场整体稳中偏强，各区域涨跌互现。从区域来看，东北地区养殖户轻微压栏，供应量偏少，企业销量正常偏少；华北地区养殖户轻微压栏，供应量偏少，企业销量、收购量正常偏少；华东地区养殖户出栏积极，供应量偏少，企业销量正常，收购量正常偏少；华南地区养殖户出栏积极，供应量偏少，收购量和销量正常偏少；华中地区养殖户出栏积极，供应量偏少，企业销量、收购量正常偏少；西南地区养殖户出栏正常，供应量正常，企业销量和收购量正常偏少。

屠宰企业收购价：天津肉联厂120公斤外三元出栏价33.6-33.2元/公斤；湖北大冶雨润127公斤外三元出栏价35-36元/千克；山东潍坊金锣120公斤外三元出栏价格32.6-33元/千克。养殖企业出栏价稳定：河南双胞胎130公斤外三元出栏价34.4元/公斤；湖南汉世伟150公斤外三元出栏价35.6元/千克；江苏温氏135公斤外三元出栏价格36元/千克。

从毛猪价格来看，周四各地屠宰场报价涨跌频繁，养殖户则持有期待心理，对于低价有较明显的抵触。白条价格在中南六省禁运后短暂后，出现反弹。云贵川渝的腌腊消费情况，从目前看比往年要少很多。预计短期生猪价格稳中偏强。

观点：马棕攀高美豆油承压，多空博弈高位盘整

豆油观点：美豆收割面临供应压力叠加南美天气播种顺利，供应比较宽松，夜间美豆油在原油及豆棕价差驱动下，短时反弹尾盘回落，供应压力短期美豆油反弹阻力很大 。10月国内进口大豆环比同比均减少，近期国内放松关税保证金政策，这将加快港口大豆供货，缓冲国内大豆库存下降的压力，因压榨利润刺激油厂开机率小幅回暖，因节日需求备货及价格高位制约，下游贸易商在低位成交较好。基本面上节日备货需求提振，国内大豆及豆油库存减少形成支撑，但油粕比拉升在高位，以及美豆油走弱进口利润打开对上方空间形成压制，整体来看，短期豆油高位震荡。

棕油观点：据三大船运机构数据显示，11月马棕油出口环比减少3%-8%，主要是印马棕榈油高位价格限制需求，市场传闻印尼B30政策补贴基金不足是明年执行的潜在风险导致市场利空情绪增加，但市场炒作的减产和B30政策的追高情绪仍在，短期高位震荡 。国内10月棕榈油进口创纪录，11月-12月是棕榈油消费淡季，因高位价格抑制，近期成交逐渐走弱，而棕油库存继续回暖并高于去年同期，国内供应并不存在缺口，因此国内供需宽松及豆棕价差处在较低位置下，限制棕油拉升动力。而市场印马棕油减产预期及生物柴油政策致使市场追涨情绪仍在，国内进口利润持续下滑支撑底部，短期高位承压，但下方空间有限。

菜油观点：10月菜籽进口环比增加，但较同期大幅减少，菜籽压榨量减少，菜籽菜油库存继续减少，目前市场供应缺口仍在，因现货高价制约，现货成交依旧冷淡，近期加菜籽在农户销售的压力下底部偏弱震荡，短期高位承压。

策略：短期谨慎者观望为宜，风险者，可尝试短线做空P2005，入场点在5800-5850，止损点5950.套利者仍可持有做多05合约豆棕价差，止损300，入场点500-450。

昨日铜期权总成交19946手，环比基本持平，总持仓量57938手，环比减少52手，交易热情一般；总成交量PCR下降至0.65，总持仓量PCR当前值0.90，市场情绪相对乐观。

铜期权隐含波动率继续走弱，CU2001隐含波动率9.33%，相对前值9.57%继续减小，预计短期隐含波动率震荡走弱态势不变，波动率策略建议继续卖出宽跨式组合；美元指数下挫至11月以来新低，铜价小幅反弹，趋势策略可继续持有看跌期权空头头寸。

豆粕期权昨日成交活跃，总成交量320370手，环比增加99%，总持仓量1041296手，环比减少1%。其中M2005系列期权总成交144294手，环比增加83%，总持仓量474552手，环比增加3%，持仓量PCR值最新值为0.96。看涨和看跌最大成交量执价分别为3150和2600，最大持仓量执行价分别为3050和2700。豆粕主连短期历史波动率继续增加，10日HV最新值为7.41%。05对应系列期权隐含波动率微升，最新值为14.19%。

美豆集中上市，巴西种植接近尾声，阿根廷种植面积预计增加；开机率有所回升；生猪需求有企稳现象，家禽补栏积极，需求全面恢复仍有待时日。标的震荡运行为主，01系列期权临近到期，卖出看涨可择机平仓，05系列尝试买入跨式。

ICE原糖期货走高，达到九个月高点，因为供应再收紧使得基金空头回补。国内糖厂的报价稳中有跌，目前广西糖厂现货报价多在5700-5760元/吨。国内已进入压榨高峰状态，截至目前广西产区已经有60家糖厂开榨，周产量不断攀升，预计12月份所有糖厂将会全部开榨，白糖压榨的高峰逐步到来。由于存在节前消费采购的支撑，郑糖下跌的空间有限。

SR005成交量的PCR值为0.91，持仓量的PCR比值为0.7。白糖60日历史波动率13.09%，波动率目前比较平稳，20日历史波动率13.24%，SR005期权的隐含波动率处于13.33% ， SR005期权合约的隐含波动率处于较低位置。SR2005期权合约隐含波动率迅速回升，当前IV13.33%。白糖继续下跌的空间有限，05期权合约可以卖出虚值看跌期权。

玉米期权昨日成交下滑，总成交量51534手，环比减少38%，总持仓量1165396手，环比微增。其中C2005系列期权总成交35118手，环比减少26%，总持仓量538110手，环比增加2%，持仓量PCR最新值为0.59。看涨和看跌期权最大成交量执行价分别为1920和1840，看涨和看跌期权最大持仓量执行价分别为2000和1920。玉米主连短期历史波动率微降，10日HV最新值为5.92%。05对应系列期权隐含波动率小幅回落，最新值为9.15%。

近期农民谨慎观望情绪增加，深加工和港口到货量减少。物流成本增加。深加工及饲企库存低位。整体看春节前期的售粮时间缩短，供应压力增加，但有深加工及饲料企业面临节间备货需求。01系列临近到期，可择机平仓，05系列尝试卖出跨式。

从近两日来看，轮入并未成为价格炒作题材，郑棉下方得到一定支撑。新花价格基本持稳，询价较多，成交有限。下游方面，来单不足，纱厂主动降价去库，依旧以弱势为主。本年度收购基本结束，新花销售率落后于以往同期，至11月底仅为19.3%。目前3128现货报价小幅下降，成交热度依然不如往年。下游方面，上周各大纱线企业让利主动去库，常规品种价格竞争较为激烈。织厂开机率小幅回落。目前棉花基本面显著弱势，估值处于较低位置。

CF005成交量的PCR值为1.64，持仓量的PCR比值为0.63，市场情绪乐观。郑棉短期的波动率有所增加，60日历史波动率18.4%，20日历史波动率为21.72%，近期棉花的短期历史波动率下降。CF2005期权合约隐含波动率平稳 而且处于较低位置，CF2005期权合约的隐含波动率为14.64%，棉花目前依然偏弱，趋势性策略目前可以选则卖出虚值看涨期权。目前波动率策略没有较好的机会。

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