【中粮视点】橡胶：突“RU”其来 根基尚浅

大涨的解读

橡胶在盘中突然大涨较为意外，大涨出现之后，胶圈之内众说纷纭，并没有一致的说法。回顾历史，我们看橡胶的品种属性，单日的暴涨暴跌可以分为两种：导火索型与背景型。导火索型是指有直接的消息刺激价格大幅波动，包括对供求有直接影响的消息以及主要冲击市场心理的消息。导火索型行情虽然来得凶猛，但是未必持久，到底能不能从单日暴涨暴跌演化为趋势，还是要看背景因素。只有在一个大的供求背景之下，导火索才有直接的交易价值。否则，可以考虑反向利用导火索。背景型是指找不到直接的促使行情暴涨暴跌的因素，期价涨跌实际上因为供求形势变化的长期酝酿，恰巧在某个点上爆发出来，并不是某个因素导致的。

沪胶昨日的大涨即属于背景型行情，不仅在盘中没有直接的原因浮出水面，盘后也没有出现与大涨的时间点准确对应的突发因素。所以，细究为什么上涨，需要考虑的是供求背景，而不是消息。

缺乏新的利空因素，季节性利多因素显现

目前沪胶的利多利空因素皆为明牌。利空因素：产能增长周期并未结束，巨大的供给压力仍旧存在；虽然四五月份出现减产，但是之后的供应旺季，有望弥补之前的产量损失。利多因素：重卡销量虽然没有同比继续大涨，但是始终维持高位；一方面，轮胎配套需求得到保障，另一方面，重卡保有量的增加，对于轮胎替换也提供了保障。也就是说，需求虽然没有动力继续大涨，但是不会出现大幅下滑，整体相对稳定。

产能增长周期是老生常谈，今年六月中旬开始的大跌又一次把该因素透支一遍。去年是橡胶非标期现套的顶峰时期，天量的套利单使得沪胶市场出现天然的不对称，多头输在了起跑线。因为套利单的压制，所以沪胶出现了低位横盘之后还能继续下跌。套利盘力量减弱之后，沪胶很难在历史低位区间横盘之后，继续下跌。往往都是价格由于某些因素，先出现了上涨，给了上游利润，价格才会大跌。例如，2017年2月和9月，以及今年六月。如果没有先出现上涨，则低价抑制供给的现象较为明显。特别是印尼，利润大幅下降，胶农积极受挫，胶园管理疏忽。低价抑制供给的阶段性出现使得供应不会在短期出现超预期的增长，加之需求变化不大，导致市场缺乏新的利空因素。

临近年底，国内产区逐渐停割，传统的季节性做多机会再次来临。由于目前并未出现新利空因素，价格难以继续下跌，多头有足够的安全边际，敢于介入季节性反弹行情。

仅是反弹，反转概率极低

对于橡胶来说，大级别的趋势行情，往往都是需求带动的；供给带动的上涨行情，虽然涨速比较快，但是往往不长久，行情不够大。只要汽车行业不出现重要的利多政策，在当前的经济环境下，橡胶需求能维持稳定已经不易，需求带动沪胶大趋势反转，概率极低。

更重要的是，如上所述，产能增长周期未结束，只要价格反弹，割胶利润好转，产能就会很快转化为产量，供应压力陡增。这是橡胶市场的核心问题。即使国内库存出现下降，只要产能、利润、需求的问题不解决，库存都是表象，反弹也都是阶段性的。操作上，介入做多需谨慎，关注期价滞涨后的做空机会。

（中粮期货 任伟 投资咨询资格证号：Z0012059）

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