新浪财经讯 11月15日，国内期市收盘多数下跌，燃油主力合约跌6.47%，创上市以来新低。能化飘绿，橡胶、沥青、PP跌逾1%，甲醇减仓15万手收涨0.67%；黑色系涨幅居前，铁矿石涨逾3%，螺纹、热卷涨近2%，焦炭涨逾1%；农产品走跌，鸡蛋、豆油跌逾1%；有色弱势，沪镍跌逾2%。
光期能化：燃料油为何跌跌不休？
近期燃料油品种价格下跌明显，本周FU2001跌幅达到近10%，绝对价格接近1700元附近，近两周跌幅超过15%；FU2003和FU2005跌幅均超过6%；FU1-5价差从11月4日的6元/吨跌至近-110元/吨左右。同时，近期新加坡市场也大幅走弱，昨日新加坡高硫380CST现货价格为208.69美元/吨，换算人民币大约为1465元/吨；380CST现货贴水从11月5日的+40美元下滑至-1.5美元/吨，结构转换，380CST/Dubai裂解价差跌至-26.08美元/桶。我们从几个方面阐释了本轮下跌的原因、对短期内走势的展望和相关风险提示。
1、供应方面，尽管本周新加坡和中东库存有所减少，但是总体来看新加坡、富查伊拉和ARA三地总库存仍处于同期高位，供应过剩的压力压制着近期新加坡高硫现货贴水和绝对价格。此外，由于近期船东和贸易商持续小批量地购买低硫燃料油作为囤货，短期内低硫的供应将较为充足。
2、需求方面， IMO2020执行在即，高低硫燃料油转换开始加速，船东和贸易商们越来越不愿意购买高硫燃料油。根据MPA的数据，10月新加坡船用油的销量为376.8万吨，达到近7年来的低点，同比和环比分别下降9%和3%。其中低硫燃料油的销量为91.5万吨，比9月增加39.5万吨。从该数据中可以看出高硫燃料油需求的持续下滑以及低硫燃料油市场的兴起。但需要注意的是，一些船东可能会将他们高低硫转换的时间尽可能推迟至12月底，因为当前高低硫的价差过大（近250美元/吨左右）使得使用低硫的成本上升；此外为了防止低硫燃油被污染，多数船舶需要消耗完油舱里的高硫燃油并清洗油舱。因此，我们预计12月份将会有更大幅度的高低硫转换，高硫燃料油的需求或将进一步萎缩。
3、整体来看，我们预计随着IMO新规执行的临近，高硫燃料油需求降幅将最终大于供应降幅。在价格大跌之后，目前FU2001与新加坡掉期1912的价差仍有35美元/吨左右的水平，或吸引内外盘套利继续入场压制期价。且现在距离01合约交割仍有一段时间，如果后期有大量仓单注册，FU仍存进一步下行的压力，FU1-5价差也有继续下跌的空间。
4、风险提示：从持仓来看，目前仓单与总持仓比例不匹配，市场处于单边风险中，现货规则的修改导致交割标品的接货意愿极其薄弱。从博弈属性来看，空头的逻辑依据是行业变化、需求腰斩、接货意愿薄弱；多头的逻辑来看是绝对价格的猛烈跌势或存在修复，但存在时间不够弱需求没有办法证伪的可能性。基于此，我们仍需提示，目前敏感时点市场的风险，请大家做好风险应对。
中国国际期货认为，燃料油近期下跌主要有三个原因：首先，随着时间临近IMO限硫令的生效期，船燃市场的高低硫切换开始逐步加速。高硫燃料油需求仍面临着断崖式下跌。其次，10月上旬开始内盘2001较新加坡现货贴水溢价较大，内盘明显高估，最后，化工品近期暴跌，市场悲观情绪共振。
近期化工仅剩PVC一朵花 逆势上涨为何？
本轮化工期货集体下挫行情中，PVC成为仅有逆势飘红品种，本身必有独到之处。回顾过去三年01合约表现，峰值一般出现在夏季，受助于电石集中检修导致成本提振，而16年由于国内供给侧外溢效应导致峰值后延至11月份。
而今年PVC淡旺季特征模糊，夏季最高6700元附近水平远逊于前三年均值，反倒11月01合约盘面价格接近夏季水平。从基差角度看，8月中旬01合约成为主力后最高较现货贴水300元，9月末仍有200元贴水幅度，说明市场对明年预期较差，这是化工期货普遍现象。因行业高利润现状下新增产能开始涌现，而需求端房地产进入下行周期。
不过进入11月后，期货盘面加速补贴水，昨日基本持平现货，且伴随大量增仓令人十分疑惑多头底气。此前一个较为明显利多因素来自于今年8月后国内PVC生产企业检修损失量持续高于去年同期20%以上。这造成一个阶段性问题，由于检修，华北的需求暂时没有看到明显转弱，未形成北货南下的冲击。同时期货主要交割地为华东，社会仓库锁定了比较大量的仓单，最终导致华南地区极度缺现货，社会库存在此期间持续下滑，刺激盘面信心。（文华财经）
责任编辑：陈修龙
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