产业早报 | 油价强势反弹，24大品种策略早知道1024

作者：美尔雅期货产研团队

观点：管理层优化外汇管理，市场或将蓄势整理

三大股指经过本周初的超跌反弹后，由于近期市场整体成交量能不足、短期无持续性利好提振、主流机构偏防御等不利因素，三大股指昨日再度调整。晚间国务院会议部署进一步做好稳外贸工作，并确定优化外汇管理措施，受此利好消息影响，同步交易的离岸人民币汇率走强、新加坡富时A50指数以上涨0.35%报收，或将有利于提振今日市场早盘风偏。但需要注意的是，从市场层面看，目前股指仍处于日线级别调整过程中，市场整体仍面临下行压力，预计在月末中央政治局会议前，股指维持震荡蓄势的概率较大。

投资策略：区间震荡思路应对，供参考。

观点：脱欧再度暂停，金价略有反弹

昨日美元指数下跌0.09%，英镑和欧元兑美元双双企稳，此前欧盟领导人推迟就是否批准英国脱欧延期三个月做决定。金价周三上涨，因在英国议员按下英退暂停键后，一些投资者转向黄金避险，而有关各国央行将进一步放松货币政策的预期进一步支撑了金价。国内方面，AU1912合约昨日收小阳锤子线，隔夜窄幅震荡收小阴十字星。

策略方面，目前COMEX窄幅震荡，操作上建议逢低布局多单，下方支撑暂看1480美元/盎司，破位止损离场。

国内方面来看， AU1912低位震荡。建议逢低布局多单为主。下方支撑暂看340元/克，破位离场。

观点：成本逐渐下移，盘面震荡调整

近期各地环保限产趋势严，但成材产量暂未受到太大影响，同时需求大幅上升，库存快速下降。螺纹、热卷基差均回升，现货价格下调，盘面震荡。短期来看，旺季即将转淡，成材需求有减弱预期，盘面预计处于震荡偏弱格局。

观点：库存消耗顺利，连铁继续上行

近期铁矿发货、到港量均下降；需求端，疏港量回升，钢厂库存可用天数下降，但仍处于相对高位，港口库存小幅下降。基差继续处于高位，盘面震荡走弱。预计短期铁矿震荡运行，还需关注宏观层面走向。

国内浮法玻璃市场局部小涨，市场整体成交较前期有所减缓。华北价格暂稳，运输受阻，出货一般，迎新、鑫利、望美计划后期提涨；华东市场暂稳运行，江浙区域货源较紧俏，后期部分厂仍存提涨计划，关注落实情况；华中地区河南中联、洛玻价格提涨1元/重量箱，多数厂稳价观望；华南市场成交较平稳。操作上，维持观点不变。

观点：智利抗议活动升级，铜价涨至月内最高

隔夜铜报价47450元/吨，涨幅0.87%。昨日夜盘期间，沪铜高开高走，涨至月内最高的47490元/吨。铜价受到智利抗议活动升级影响，全球最大的铜生产商--智利国家铜业公司Codelco周三表示，由于抗议和混乱，该公司旗下的一座铜矿被关闭，一家冶炼厂的运营规模大幅缩减，至少15人在抗议活动中丧生。抗议活动起因是公共交通费用上涨，智利是全球最大的铜出口国，铜产量占全球近三分之一。此次抗议活动引发了对市场对铜供给的担忧，加之现在原料紧张，铜价升至月内高位。

当前zais国内精炼铅被动累库预期增强，下游需求趋势性转弱将使铅价承压向下，考虑到资金因素，铅价外强内弱可能还会延续一段时间，沪铅逢高沽空，波段操作。

当前精炼锌需求预期仍存在修复可能，短期锌价将维持震荡。关注沪锌跨月正套。

昨日油价强势反弹，主要得益于EIA库存数据反预期下滑以及OPEC深化减产的论调。数据来看，美国炼油厂大规模检修后开工率急剧上升，出口量增加，进口量减少，导致原油库存意外下降，同时成品油库存也减少。而EIA报告显示美国汽油需求量增加，馏分油需求量下降。另外，OPEC近日不断放出深化减产的口头论调，使得原油市场氛围也受到提振。

综合来看，短期油价在库存数据刺激下反弹，库存下降的持续性有待进一步跟进，操作上不追多，等待反弹机会。

PTA在整个化工板块反弹氛围下止跌企稳。短周期看，PTA加工费压缩至700元/吨以下水平，对PTA或形成一定支撑，加之现货流动性集中，成交有所放量。下游产销上出现好转，由于聚酯主流厂家降价促销，江浙地区涤纶长丝市场成交气氛有所升温。但短周期的提振难以改变中长期格局，新凤鸣新产能投产仍将继续拖累供需基本面。

因此，操作上等待PTA反弹结束后继续逢高布空。

观点：棉纱进出口均有所萎缩，郑棉下游延续低迷

今日公布1-9月份我国棉花棉纱进口情况，棉花进口累积同比增加34.4%；棉纱进出口累积同比均略有减少，下游低迷态势延续。目前机采棉40衣分收购价处于4.9~5.2元/公斤区间，手摘棉40衣分价格差异较大。整体上新花成本基本与盘面平水，从价格上来看难有较强驱动进行方向选择。收购价持续小幅攀升。

下游方面，库存有一定去化，已基本与去年同期持平或偏低。本月纺企调查采购棉花意愿有所上涨。整体来说下游压力仍存，但矛盾更多转移至上游。郑棉上空阻力显著，维持逢高空思路。

观点：现货价格企稳，远期基差成交大增  

10月23日豆粕走势稳中偏弱，主要是由于市场对1000万吨免征关税额度的期待。目前该信息尚未被我国官方证实，仍然需要等待进一步消息指引。总体来说，上游主产国方面，美豆面临早霜风险，美豆处于高位，对豆粕成本形成支撑；巴西播种进度加快，已经追上常年平均水平。

供给方面，压榨率回升，成交旺盛，但现货价格在处于相对较高的位置。需求方面，生猪存栏目前仍然未止跌，料将在较长的时期内逐渐好转。需要关注大豆成本和豆粕需求。建议持震荡思维。

观点：供应压力期现走弱，底部支撑谨慎看空

随着新玉米收割的推进，以及山东华北等地新一轮补库的完成，深加企业门口到货量增加，玉米供应压力凸显，山东及华北等地玉米现货价格开始走弱，但东北农户因惜售情绪仍在，因此现货价格维持强势。因生猪存栏量没有仍在下跌以及深加工下游产品需求疲软，因此玉米消费仍是上涨最大的阻力，目前玉米原料收购企业并没有大幅屯粮意愿，仅以满足刚需为主，采购比较谨慎，随采随用，短期来看反弹阻力比较大，但港口库存在低位以及种植成本支撑下，下方空间不大。

策略：以观望为宜。

观点：蛋价继续上涨，期货冲高回落

受现货止涨预期影响，昨日多个合约冲高回落。现货连续大涨后面临高位整理的风险，盘面短期有盘整需求，不排除现货偏弱整理带动盘面回调。策略上多单可选择兑利离场，等待后市回调做多机会；短线可高抛低吸，区间操作。

套利：JD15价差暂时观望。

观点：东北地区价格下调，消费端不及预期

10月23日全国外三元生猪均价40.02元/公斤，各地猪价涨跌调整，东北地区小幅下调。从周三各地情况看，东北地区养殖户出栏积极，供应量偏少，企业销量、收购量正常偏少；华北地区养殖户出栏积极，供应量偏少，企业销量、收购量正常偏少；华东地区养殖户出栏积极，供应量偏少，企业销量正常，收购量正常偏少；华南地区养殖户出栏积极，供应量偏少，收购量和销量正常偏少；华中地区养殖户出栏积极，供应量偏少，企业销量正常，收购量正常偏少；西南地区养殖户出栏正常，供应量偏少，企业销量和收购量正常偏少。

部分屠宰企业报价，黑龙江兴隆金锣127公斤良杂猪收购价38元/千克；山东潍坊华宝130公斤良种猪39.8元/公斤；河南郑州双汇110公斤良种猪收购价40-41元/公斤。养殖企业出栏价，辽宁扬翔农牧115公斤外三元出栏价40.4元/公斤；江西正邦115公斤外三元出栏价43.6元/千克；江苏温氏110公斤外三元出栏价格42元/千克。

从周三汇总情况看，养殖户出栏积极，生猪供应量偏少，企业销售量、收购量偏少。终端市场较为清淡，部分区域猪肉档出现停业，消费端不及预期。数据上，12大上市养殖企业9月份合计出栏生猪303.92万头，环比减少2.51%，同比锐降28.62%。综合来看，全国生猪供应偏少，预计短期内猪价以稳为主，局部地区震荡调整。

观点：豆油补库积极支撑现货，后续供应压力反弹受制

豆油观点：中方回应中美双方正在以结束贸易战，取消惩罚性关税的方向努力，此消息利于美豆出口，叠加天气的扰动下，美豆高位震荡，国内油厂开机率开始回暖，节后油厂补库以及天气变冷豆油替代棕榈油效应增加，近期豆油成交持续放量，市场买家补库较为积极，国内供应不存在缺口，因此不宜过度追高，短期高位震荡。

棕油观点：根据三大船运机构数据显示，10月1-20日马棕榈油出口较上月下降1%-2%，，出口较前期缓解，但随着前期利好预期的消化，周三马棕油冲高回落，多头平仓获利，因供需驱动力不强，因此外盘马棕油反弹受阻。国内棕榈油进口维持高位，天气变冷，棕榈油消费减弱，库存有望止跌回暖，国内供需较为宽松，短期或将高位震荡。    

菜油观点：中国停止进口加拿大菜籽，国内进口菜籽供应变得紧张，因菜豆与菜棕价差过大，现货成交冷淡，菜油需求疲软，随着中美贸易谈判出现实质性进展，菜油或将跟随豆油震荡。

策略：棕榈油及豆油主力合约观望为宜。

昨日铜期权总成交38532手，环比增加11354手，总持仓量73252手，环比增加1104手，交易热情略有提升；总成交量PCR增加至0.80，总持仓量PCR小幅减小至0.85，市场情绪偏中性。

智利抗议活动升级引发了对市场对铜供给的担忧，加之现在原料紧张，铜价升至月内高位，趋势策略建议继续持有看跌期权空头头寸；期权隐含波动率再创新低，主力CU1912隐含波动率下降至11.25%，CU2001及CU2002分别降至新低10.63%和10.05%，预计短期抗议活动将拉高波动率，前期卖出宽跨式组合谨慎持有，关注隐含波动率走势变化。 

豆粕期权昨日成交大幅下降，总成交量257754手，环比减少36%，总持仓量730866手，环比微增。其中M2001系列期权总成交204564手，环比减少32%，总持仓量560224手，环比减少1%，持仓量PCR值最新值为1.06。看涨和看跌最大成交量执价分别为3250和2900，最大持仓量执行价分别为3250和2900。豆粕主连短期历史波动率继续上升，10日HV最新值为17.09%。01对应系列期权隐含波动率持平，最新值为15.61%。

美豆面临早霜风险，产量处于高位，成本有所支撑；巴西播种进度加快，已经追上往年平均水平。企业压榨率回升，成交旺盛，生猪存栏目前仍然未止跌。中美达成暂时协定，标的高位下行，趋势策略可买入看跌期权。主力隐波持平，波动率策略暂时观望。

ICE原糖触及一个月低点，主要由于目前对全球高企的库存的事情担忧，当前的需求也出现疲软。国内目前的现货价格稳中有降，目前的工业库存较低，尽管目前新糖压榨开始，但是目前的产量有限。国内白糖的供应来源充裕，第四季度进口糖的到港量会有所增加，白糖要强势上行的动力缺乏。

SR001成交量的PCR值为0.66，持仓量的PCR比值为0.86。白糖60日历史波动率14.1%，波动率目前比较平稳，20日历史波动率11.51%，SR001期权的隐含波动率处于12.39% ， SR2001及SR005期权合约的隐含波动率都比较平稳，SR001的隐含波动率略低于SR2005期权合约，SR001的IV平稳运行，当前IV为12.39%，而SR2005期权合约的隐含波动率为15.25%，隐含波动率目前在处于极低位置，目前可以做多波动率。

玉米期权昨日成交大幅上升，总成交量116196手，环比增加93%，总持仓量1037990手，环比微增。其中C2001系列期权总成交62022手，环比增加99%，总持仓量504598手，环比增加1%，持仓量PCR最新值为0.36。看涨和看跌期权最大成交量执行价分别为1860和1800，看涨和看跌期权最大持仓量执行价分别为1900和1840。玉米主连短期历史波动率微增，10日HV最新值为6.46%。01对应系列期权隐含波动率继续上升，最新值为10.75%。

随着收割推进，以及新一轮补库的完成，深加企业门口到货量增加，供应压力凸显，但农户因惜售情绪仍在。生猪存栏量没有继续下跌以及下游产品需求疲软，消费仍有阻力。饲企采购比较谨慎，随采随用，港口库存低位叠加种植成本支撑，标的偏弱运行为主，趋势策略可买入看跌期权，主力隐波上升至中性位置，波动率策略暂时观望。

今日公布1-9月份我国棉花棉纱进口情况，棉花进口累积同比增加34.4%；棉纱进出口累积同比均略有减少，下游低迷态势延续。整体上新花成本基本与盘面平水，从价格上来看难有较强驱动进行方向选择。收购价持续小幅攀升。下游方面，库存有一定去化，已基本与去年同期持平或偏低。本月纺企调查采购棉花意愿有所上涨。整体来说下游压力仍存，但矛盾更多转移至上游。郑棉上空阻力显著。

CF001成交量的PCR值为0.65，持仓量的PCR比值为0.71，市场情绪偏乐观。CF2001期权的平值期权在12800，60日历史波动率21.95%，20日历史波动率为19.58%，CF2001期权的隐含波动率处于17.89%，近期棉花的历史波动率短期迅速回落。CF2001及CF2005期权合约隐含波动率都开始回落，CF2001的隐含波动率迅速回落到17.89% ，CF2005期权合约的隐含波动率为17.8%， 隐含波动率依已经回到较低位置，前期的做空波动率策略可以出局，趋势性策略目前可以卖出虚值看涨期权。

美尔雅期货想与您探讨行业动态，捕捉投资机会，同发展共进步。如有意向请加大雅微信（13397177604），进入“美尔雅期货—策略服务群”，专业分析师与您一起共话全板块各大品种。

（大雅客服微信）

黑金沙王：需求预期转弱，钢市何去何从？

近期利多因素影响下，豆粕能一直追多吗？| 周报

周度策略 | 豆粕表现抗跌，玻璃借势突破，下周期市怎么看？

一文讲透铜矿石：储量、产能产量、铜矿企业利润 | 干货

免责条款

本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。

本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为美尔雅期货研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。