诺德基金张倩：市场聚焦LPR与MLF

　　央行于2019年8月17日发布公告，决定改革完善贷款市场报价利率（LPR）形成机制，并自2019年8月20日起，授权全国银行间同业拆借中心于每月20日（遇节假日顺延）9时30分公布贷款市场报价利率。贷款市场报价利率（LPR）指的是商业银行对其最优质客户执行的贷款利率，其他贷款利率在此基础上加点或减点形成。而央行此次的公告中明确，贷款市场报价利率按公开市场操作利率加点的方式形成，其中公开市场操作利率主要指的是中期借贷便利（MLF）利率。贷款市场报价利率（LPR）的报价行类型在全国性银行基础上增加城市商业银行、农村商业银行、外资银行和民营银行，此次从10家扩大至18家。LPR的报价由1年期品种增加至1年期和5年期两个期限的品种。

　　在8月20日当天，1年期LRP利率从原先的4.31%下降至4.25%。由于其报价是以MLF利率为基础，市场普遍预期在此次LPR利率下降后，央行会下调MLF利率。但是在随后8月26日公开市场操作中，央行维持MLF利率不变。在9月17日的MLF操作中，利率继续稳定在3.3%的水平。尽管LPR的报价机制基础是MLF，但是MLF并不一定会随着LPR进行调整。LPR的推出是为了降低实体经济的融资成本，让中小企业的贷款成本以商业银行最优客户的成本为基准加点，打破贷款利率的隐形下限。对于商业银行而言，央行已经于9月16日下调了存款准备金0.5个百分点，这一举措已经降低了商业银行的成本。目前MLF利率作为利率走廊的重要指标，有比较强的信号意义，央行在三季度没有调整MLF利率，说明短期内降息的概率并不大。但今后LPR利率下行的趋势明显，MLF利率可能承压，对货币市场会带来一定程度的影响。

责任编辑：陶然