经济半年报：6.3%！A股V型反转，好于预期的数据能否支撑下半年行情？

原创赵白执南欧阳剑环中国证券报

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刚刚，2019年上半年中国经济成绩单揭晓。

要点速览

GDP——上半年，国内生产总值450933亿元，同比增长6.3%；其中，一季度同比增6.4%，二季度同比增6.2%；

工业——上半年，全国规模以上工业增加值同比增长6.0%，增速比一季度回落0.5个百分点；6月，全国规模以上工业增加值同比增长6.3%，增速比5月份加快1.3个百分点。二季度，全国工业产能利用率为76.4%，比一季度提高0.5个百分点，比2013年以来的平均值高1个百分点；

消费——上半年，社会消费品零售总额同比增长8.4%，增速比一季度加快0.1个百分点。6月，社会消费品零售总额同比增长9.8%，比上月加快1.2个百分点；

投资——上半年，全国固定资产投资（不含农户）同比增长5.8%，增速比1-5月份加快0.2个百分点，比一季度回落0.5个百分点。其中，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长4.1%，增速比1—5月份提高0.1个百分点；制造业投资增长3%，增速提高0.3个百分点；

房地产——上半年，全国房地产开发投资61609亿元，同比增长10.9%，增速比一季度回落0.9个百分点；

就业——上半年，全国城镇新增就业737万人，完成全年目标任务的67%。6月份，全国城镇调查失业率为5.1%，比上月上升0.1个百分点；

收入——上半年，全国居民人均可支配收入15294元，同比名义增长8.8%，增速比一季度高0.1个百分点；扣除价格因素实际增长6.5%，比经济增速高0.2个百分点。全国居民人均可支配收入中位数13281元，同比名义增长9.0%。

数据一出，资本市场迅速反应，A股全线翻红，直线拉升，个股涨多跌少。截至午间收盘，上证指数上涨0.76%，报2952.85点；深证成指上涨1.44%，报9345.91点；创业板指上涨2.32%，报1553.27点。

图片来源：Wind

通过数据，我们不难发现一些好的苗头。比如房地产投资具有韧性，虽然从高位有所回落，但总体仍保持两位数高增；同时，我国经济正转向消费驱动，6月，社会消费品零售总额高增近10%，创下16个月以来高点；投资、工业生产都有所恢复。

重点一：

GDP6.3%增长含金量高

“6.3%是一个比较平稳的速度，是一个不低的速度，是一个含金量比较高的速度，是一个来之不易的速度，是一个有后劲支撑的速度。”国家统计局国民经济综合统计司司长、新闻发言人毛盛勇在新闻发布会上表示。

“从下半年来看，应该说外部环境可能还是比较复杂的，国内还有下行压力，但是经济平稳运行的基本面不会变，而且现在政策储备还有很多空间，包括国内市场在不断地壮大，从这些因素综合起来看，都有利于实现全年经济社会发展的主要目标。”毛盛勇表示。

联讯证券首席经济学家李奇霖表示，整体来看，6月数据改善，一是因汽车促销，二是上游加大了生产力度。但基建和制造业这两个政策发力的重点，投资回升较慢，而房住不炒下，房地产步入下行周期得到进一步确认。7月高频数据显示，汽车销售再度转弱。终端需求不强下，上游行业快生产难以持续。

从逆周期政策来看，毛盛勇认为，政策一方面已经在产生作用，另一方面，预计下半年政策效果可能会继续显现。同时，当前投资水平还比较低，包括制造业投资、基础设施投资等。下一阶段，随着政策落实落地，还要进一步深化改革，优化营商环境，进一步激发市场主体的活力，预计下半年会有更好的表现。

中泰证券研究所高级经济学家杨畅表示，短期政策有望保持战略定力。其中，宏观政策注重“托”，确保经济平稳。做好‘六稳’，认真落实减税降费政策措施。结构政策注重“改”，如“三去一降一补”中的去产能、降成本、基础设施补短板有望发力，混合所有制改革，推进水、石油、天然气、电力、交通、电信等领域价格改革，建立城乡统一的建设用地市场，结构性机会有望显现。

重点二：

消费增速修复可望持续

6月社零总额名义、限额以上同比增速分别为9.8%、9.7%，分别较上月回升1.2个、4.6个百分点。其中，前一段时间较为疲软的汽车销售有不俗表现。汽车链条上，汽车销售同比增长17.2%，较上月回升15.1个百分点。

李奇霖指出，汽车促销是6月社消增速回升的最主要原因，其增速从2.1%跳升至17.2%，按2018年汽车零售额占社会消费品零售总额的11.3%计算，汽车零售回升对6月社消增速的影响是1.7个百分点。

图片来源：国家统计局

申万宏源证券高级分析师秦泰预计，增值税结构性减税、个税减税对商品消费的促进作用将继续显现，潜在促进消费类政策有望进一步推出。同时，综合考虑下半年节假日分布、以及2018年基数前高后低等特征，预计下半年社会消费品零售总额增速仍将延续缓慢抬升趋势。

工银国际首席经济学家程实表示，展望三季度，在内外利好因素的合力之下，消费引擎有望走出迷雾，重新确证温和上行趋势。外部环境预期有所改善，居民预防性储蓄动机料将有所减弱，同时避险情绪的消退也正引导中国金融市场渐次回暖。至7月初，中国股市年内累计收益率有所反弹，预计将与国内增值税减税的降价效应产生共振，提升居民消费能力。

重点三：

居民收入增速跑赢GDP

数据显示，居民收入增长快于经济增速，城乡收入比继续缩小。上半年，全国居民人均可支配收入15294元，同比名义增长8.8%，增速比一季度高0.1个百分点；扣除价格因素实际增长6.5%，比经济增速高0.2个百分点。

按常住地分，城镇居民人均可支配收入21342元，实际增长5.7%；农村居民人均可支配收入7778元，实际增长6.6%。城乡居民人均可支配收入比值为2.74，比上年同期缩小0.03。全国居民人均可支配收入中位数13281元，同比名义增长9.0%。

图片来源：国家统计局

重点四：

房地产投资放缓楼市降温

住建部住房政策专家委员会副主任顾云昌表示，上半年房地产方面情况符合预期。从销售面积看，下半年的销售面积不太可能超过去年同期，仍将保持现有态势。“这符合房地产发展的周期，也与宏观经济和调控政策有关。”

数据显示，房地产销售和投资数据继续回落。累计销售面积增速从-1.6%下跌至-1.8%，累计销售金额增速从6.1%下降至5.6%，累计投资增速从11.2%下降至10.9%，新开工面积增速也从10.5%回落至10.1%。房住不炒调控基调下，开发商融资环境进一步收紧，到位资金增速从7.6%下降至7.2%。

6月70个大中城市中，新建商品住宅销售价格环比上涨的有63个城市，较上月减少4个。其中，洛阳以2.5%的环比涨幅领跑，一线城市北京、上海、广州和深圳分别上涨-0.1%、0.3%、0.3%和0.5%。

数据来源：国家统计局

易居研究院智库中心研究总监严跃进表示，从洛阳的历史数据看，洛阳实际上在3-6月份全国房价指数环比增幅排名分别为58位、7位、4位和1位，这也说明此类城市后续也需要积极管控房价。

严跃进分析，6月份全国70个城市新建商品住宅价格指数环比增幅为0.7%，同比增幅为10.8%。其中，环比增幅相比5月份基本持平，说明6月份房价涨幅扩大的动力已经开始减弱。而同比增幅数据近期则有一定的微妙变化，过去曾经有过13个月中同比增幅持续扩大的现象，不过5月份开始此类增幅已经开始收窄。可以预测的是，后续随着房价下跌城市数量增加，或房价环比涨幅数据的收窄，同比涨幅将步入持续收窄的态势。

中原地产首席分析师张大伟表示，6月，不论是环比还是同比，70大城市房价数据出现全面涨幅回落。楼市从3-4月份的明显小阳春，到5-6月份的快速“退烧”。从市场分化趋势看，上涨城市集中在部分三线城市，但总体上涨幅度已经是2019年来最低。7-8月，预计房价下调城市将继续明显增加。

二手房方面，张大伟表示，6月全国70大城市二手房数据环比平均上涨0.28%，5月70大城市二手房平均环比上涨0.43%，相比4月份的0.53%明显退烧。上涨城市数量在6月份明显出现了大幅减少，6月份二手房出现20个城市下调，是2019年最高。

编辑：任晓郑雅烁