国君晨报 | 今日推荐：宏观、策略研究报告、ZOOM(ZM.O)、双汇发展(000895)、石化行业研究

重点推荐：

1、宏观团队认为，一季度政治局会议是“全面宽松”向“结构宽松”的拐点，后续供给侧结构性政策来提振需求、金融供给侧改革、更高层次的国企改革等都值得期待。

2、策略团队认为，盈利与无风险利率驱动弱化担忧导致市场对经济超预期反应平淡。经济后续仍存超预期可能，改革将对冲政策边际收紧提供估值支持。聚焦盈利，把握第二胜负手。

3、通信团队推荐ZOOM(ZM.O)，公司是全球云视频通信行业龙头，过去两年收入增长均超 100%。

4、食品饮料团队推荐双汇发展(000895)，公司屠宰、肉制品业务有望放量增长，目标价32元。

一般推荐

5、石化团队认为，二季度PTA供需好转，去库存叠加PX价格下跌因素预计PTA价差二季度将在1000元/吨以上。

一般推荐：

石化团队认为，二季度PTA供需好转，去库存叠加PX价格下跌因素预计PTA价差二季度将在1000元/吨以上。

今日重点推荐

日报/周报/双周报/月报：《“水牛”不持久，“改革牛”才刚刚开始》2019-04-21

本周焦点：“水牛”不持久，“改革牛”才刚刚开始。我们早在2月份提醒市场基本面在转好，政策7月份之后有不确定性。一季度政治局会议基本印证了我们的观点。接下来，我们的看法是（1）二季度需求政策将以稳为主，不会收紧；（2）基本面仍然处于向好方向发展，企业业绩有望环比提升；（3）特别提醒改革大概率超市场预期，尤其是结构调整、金融供给侧改革，和国企混改。

国内经济：高频数据显示，4月持续开工旺季，需求端与供给端均有所改善。1）下游：房地产销售整体回暖、增速小幅收窄，土地溢价率下降，土地供应和成交增速均下降。2）中游：高炉开工率持续回升、发电煤耗增速下降，水泥价格上涨，动力煤价格下降，螺纹钢价格小幅上升、库存增速大幅下降。3）上游：原油价格、铁矿石价格延续涨势，铜价相对稳定。4）食品价格：蔬菜价格稍有回落，猪肉价格继续上涨、环比增幅收窄。5）货币：货币市场利率有所下降，人民币汇率小幅升值。

全球大类资产：全球权益市场多数上涨，债市汇市基本稳定，大宗商品涨跌互现。波罗的海干散货指数持续大幅上涨，油价持续上涨。

国际、国内政策：

国际政策：1、美联储发布经济状况褐皮书，表示美国经济活动整体维持轻微到温和的扩张，部分辖区经济增长势头有所增强。2、欧盟各国政府15日批准欧盟委员会提议的谈判授权，将重启欧盟和美国去年7月就削减关税达成的贸易谈判。3、德国经济部宣布：将2019年德国GDP增长预期下调至0.5%。

国内政策：中共中央政治局4月19日召开会议，表示积极的财政政策要加力提效，稳健的货币政策要松紧适度。

下周关注：中国3月规模以上工业企业利润。

A股策略周报：《改革提供估值支撑，把握第二胜负手》2019-04-21

经济表现超预期，市场反应相对平淡引发见顶担忧。在金融经济数据超预期情况下，市场并未快速上行创出新高，投资者对于市场是否阶段见顶的担忧有所升温。一方面，尽管一季度整体经济数据超预期，但是在经济大趋势仍向下的思维影响下，投资者对于后续金融经济数据继续超预期存在疑虑。另一方面，政策层面边际上发生趋向收紧的迹象，无风险利率出现小幅上行，也增强了投资者观望情绪。

经济仍存超预期改善可能，盈利预期处于上修趋势中，当前分子端驱动力维持稳健。根据国泰君安证券研究测算，预计二、三季度GDP增速将脉冲向上至6.5%、6.5%，全年GDP增速预计为6.5%。从上市公司盈利来看，沪深300成分股2018年整体预期净利润在3月之后出现明显上修。经济数据仍有望继续超预期，尽管上市公司盈利仍处于下行趋势中，但是市场仍处于盈利预期上修进程中，经济改善趋势下，市场对于盈利整体趋势的担忧情绪有望缓解，后续市场关注将更多转向结构性改善层面。

政策边际收紧对估值形成压力，而改革预期升温将对冲形成估值支撑。3月CPI同比上涨2.3%，前值为1.5%，市场对于货币政策放松预期已经下降。猪周期回升和增值税综合作用下，CPI上行幅度预计不会引致货币政策转向收紧。货币政策基调并未改变，只是下半年降息、降准概率在下降，这将对市场估值形成一定抑制。但我们认为风险溢价有望在改革驱动下对估值形成支撑。“高质量发展”相关政策推出预期、A股5月份即将迎来MSCI第二次扩容、国内科创板继续加速推进、中金所放宽股指期货交易限制、促消费政策加码预期升温。当前全A ERP为4.45%，并未显现出明显的调整压力。

阶段内盈利成为市场关注焦点，关注景气改善早周期以及盈利改善板块。基于DDM模型中三大驱动来看，当前无风险利率端驱动弱化是在预期之内的，而风险偏好仍延续积极态势，市场驱动力变化焦点在于盈利端。盈利对于市场预期的引导预计通过两条主线：一是中观层面有数据可以跟踪，景气持续向好的早周期板块。二是基于业绩报告表现超预期的板块。结合当前宏微观信息来看，地产施工端建设相关周期品、地产后周期及高端消费品、科技成长龙头是关注的重点。

配置上关注三条主线，重点把握第二胜负手。1）第一胜负手影响下，市场波动加大，滞涨且基本面向好预期的银行、非银（保险）防御逻辑下看好。2）把握第二胜负手，看好早周期领域的工程机械、地产（施工端强于新开工）及相关后周期汽车、家电。3）风险偏好维持积极态势，继续看好受益创新与改革政策红利的热点主题，重点看好5G、燃料电池、智能网联汽车、国企改革、一带一路等。

公司研究（海外）：ZOOM（ZM.O）《全球云视频巨龙腾飞在即，创造万亿级共享信息市场》2019-04-21   

盈利预测与投资建议。预计公司2019年营业收入为6.01亿元美金，同比增长82%、2020年预计实现营收9.32亿元美金，同比增长55%。预计公司2019-2020年净利润为1.42亿元美金，同比增长88%、2.78亿元美金同比增长95%。公司是全球云视频通信行业龙头，Zoom采用“良好用户体验的正向循环”这一独特的商业模式，高效投入下病毒式扩张保证公司用户数和收入呈现指数型翻倍增长；全球超过5万用户使用Zoom产品，全球500强企业有50%员工试用过公司产品，产品价格具有明显的竞争力，给予公司“增持”评级。

研发实力雄厚，整体管理水平较高，“云+端”协同发展优势明显。公司在全球云视频行业居于龙头领先地位，公司30%研发人员位于中国，研发成本远低于同行业，研发费用高于同行业其他竞争对手；公司核心管理人员稳定，员工激励制度合理，公司内部控制和运营优势明显。

UCaaS市场及云视频会议市场迎来爆发期。UCaaS是云视频通信行业未来方向所趋，Synergy Research的最新数据显示，UCaaS（统一通信即服务）用户数量将在今后五年内以年均26%的速度增长，根据Markets and Markets预测，全球UCaaS市场预计将从2015年的151亿美元增加到2020年的248亿美元，复合年增长率大约是11%；采用基于云计算的新架构体系下给企业带来两个重大变化，其一是IT资源池化，其二是业务产生的速度和综合成本，云视频通信市场是未来企业办公的新方向。

催化剂。云计算能力显著增强；5G网络落地持续推进；

主要风险因素。公司所在的行业竞争激烈；客户对产品价格需求敏感；公司未来销量增速下滑的风险。

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