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5G商用渐行渐近 主设备相关行业和龙头公司将率先受益

2019-04-15 22:14:09            

  证券时报记者易永英

  5G商用进程正在不断加速。全球5G时代即将来临,产业链上中下游的高速发展孕育了诸多潜在的投资机会,资本市场的关注度也日渐上升。全国社保基金理事会市场研究处相关负责人从5G产业战略意义、发展现状、产业链主要环节、未来应用前景等方面进行了系统梳理,并在此基础上提出了短期和中长期的行业投资机会及风险。

  全球推进5G进度的国家和地区中国进入第一梯队

  5G产业链条长、价值高、覆盖广,对于各国引领科技创新、实现产业升级、推动经济高质量发展意义非凡。我国作为后发国家,必须牢牢把握5G技术发展的机会,在前几代技术积累的基础上,逐步登上5G产业价值链的顶端。

  作为下一代移动通信网络,5G得到全球主流国家和地区的高度重视。据GSA统计,截至2019年1月,来自83个国家和地区的201个运营商正积极投资于5G,包括演示、测试和试用,或已获得许可进行5G测试,或正在部署5G网络。由于各国5G频谱资源不同,在5G推进策略上有较大差异。

  全国社保基金理事会市场研究处相关负责人认为,总体来看,全球推进较为积极的国家和地区是韩国、美国、中国、日本与欧盟。从进度来看,韩国、美国、中国属第一梯队,其中韩国和美国节奏最快,目前已小范围商用,但中国应用规模可能最大。

  根据过去移动通信技术建设和发展的经验来看,5G的产业链可以大致分为规划期、建设期、运维期和应用期等四个环节。其中规划和运维期业务模式相对成熟,运营商投资额度占比不高。建设期投资占比最高,需要采购大量的新设备和终端,涉及上下游多个产业和公司。应用期指的是5G网络大规模部署后,C端与B端开始基于5G网络产生丰富的应用模式。

  全国社保基金理事会市场研究处相关负责人表示,5G产业的核心环节主要体现在建设期,目前全球各国基本都处于这个阶段。

  至于5G的应用场景,根据国际电联ITU的5G愿景,5G将主要面向三大应用场景:增强移动宽带(Enhanced mobile broadband,eMBB)、超高可靠低时延通信(Ultra-reliable and low latency communications,URLLC)和大规模物联网(Massive machine type communications,mMTC)。eMBB是5G最早实现商用的场景,也是最核心的应用场景,主要面向超高清视频、虚拟现实(VR)、增强现实(AR)、高速移动上网等大流量移动宽带应用,是5G对4G移动宽带场景的增强,单用户接入带宽可与目前的固网宽带接入达到类似量级,接入速率增长数十倍。URLLC主要面向车联网、工业控制、远程医疗等垂直行业的特殊应用场景,要求5G的无线和承载网络要具备低时延和高可靠等处理能力。mMTC主要面向以传感和数据采集为目标的物联网等应用场景,具有小数据包、海量连接、更多基站间协作等特点,连接数将从亿级向千亿级跳跃式增长。随着物联网的发展,mMTC应用也会随之逐渐增多。

  我国产业链上公司有望站上全球5G风口

  从全球来看,随着部分国家的4G持续投入、光通信网络建设以及5G的先导性投资,电信运营商的2018年CAPEX(Capital Expenditure,资本性支出)已经开始增长,移动网投资支出已经开始增长。

   OVUM数据显示:2018年全球电信运营商的CAPEX预计为3110亿美元,较2017年增1.6%,2019年预计为3130亿美元,较2018年微增0.6%。2019年全球运营商CAPEX之所以增速不高,主要原因是5G尚处于商用前期,全球仅部分国家会推出5G试商用/商用网络,预计2020年起全球运营商的CAPEX将提速。

  全国社保基金理事会市场研究处相关负责人认为,从国内来看,鉴于中国5G将于2019年试商用、2020年规模商用,随之而来的5G建网投资规模将不断加大,预计中国电信运营商的CAPEX将从2019年起迎来3-5年的增长周期。回顾3G/4G时期,由于技术标准的差异、发展周期落于海外,我国产业链均主要依靠国内市场发展。到了5G时代,所有国家5G首发时间均为2019-2020年,我国产业链与国外首次站在同一起跑线。凭借国内规模市场优势、成本优势和一定的技术优势,我国产业链上公司有望站上全球5G风口,在全球市场脱颖而出。

  从产业链整体发展的视角来看,5G商用发展带来的行业性投资机会将逐渐从前期规划、基础设施建设向移动智能终端升级、场景应用拓展、内容端创新等中下游逐步延伸。

  全国社保基金理事会市场研究处相关负责人认为,5G投资,承载先行。随着5G商用渐行渐近,主设备相关行业和龙头公司将率先受益。

  短期机会主要是来自于通信设备类公司、模块和器件类公司。伴随移动通信技术的周期性升级,全球通信设备市场由分散走向集中,从十多家设备公司逐渐演变成目前以华为、中兴通讯爱立信、新诺基亚为代表的四足鼎立的行业格局。展望未来,一方面行业竞争格局良好,上下游产业链地位相对较高,另一方面需求的不断提升,5G建网阶段预计可以持续3-5年,业绩的持续性也相对较好。上游模块和元器件类公司需求相对确定,且业绩更有弹性,因此在投资上应该最先被关注,属于短期比较确定的投资标的。

  长期来看大的投资机会主要来自于基于5G的大规模应用领域,包括云AR/VR、车联网、智能制造等。但鉴于5G应用大规模落地仍需时间,一方面是因为5G网络2020年下半年才可能实现规模商用,且商用范围预计也是先从热点城市开始,然后逐步扩展至全国,另一方面是因为支持面向万物互联及垂直行业应用的mMTC、uRLLC两大应用场景的5G技术标准R16最快也需要2019年底才能冻结、2020年应用,因此5G应用领域的标的虽然非常值得关注,但当前仍然处于成长初期,不确定性较高,可以持续跟踪,择机布局。从行业发展的历史来看,应用类公司从成立到爆发一般需要2年以上。随着5G商用的逐步推进,相关潜在应用类公司实际上已经可以开始布局,但距离建立稳定的盈利模式还有较长时间,当前通过VC、PE等方式投资该类公司可能是更合适的方式。

  下游需求不足等三大投资风险不可忽视

  全国社保基金理事会市场研究处相关负责人认为,5G产业的投资风险主要来自于三个方面:宏观外部环境恶化、网络建设进度低于预期和下游需求不足。

  具体来看,宏观外部环境恶化,总体来看,中美贸易摩擦升级进而导致对我国重要科技商品禁运是备受关注的核心风险因素。当前我国通信领域部分核心元器件依然受制于美国厂商,一旦遭到全面禁运将对国内5G产业发展将形成极大打击。考虑到当前的国际形势和国内设备厂商自身的技术优势,全面禁运的可能性较低,但中美在包括5G在内的科技领域的竞争将是一个长期的过程,因此我国的5G产业发展可能还是会受到外部环境恶化的影响。

  在网络建设进度低于预期方面,运营商投资意愿不强,缺乏抢跑建设5G网络的动力是另一大风险点。一方面,建设初期5G网络设备价格高昂、基站建设数量大,运营商整体投资成本高;另一方面,目前适用于5G的新业务、新终端尚未成形,5G网络尚不能发挥最大效用。因此,市场普遍担心5G网络建设进程缓慢。基于政策的指引,我国初期实际建网受需求端影响较小。目前作为“新基建”的5G网络,有望在行政驱动的逻辑下,发挥关键投资拉动作用,顺利商用落地。但进入建设中后期,需持续跟踪运营商是否能够在5G网络的投资上得到合理的回报。如果未来的回报低于预期,作为上市公司的运营商,从资本回报的角度考虑,可能不会继续大幅投资,导致网络建设进度低于预期的风险。

  用户需求不足也是网络后期建设的风险点之一。从目前产业进展来看,主流芯片公司和手机终端厂商均已发布5G相关产品,且存在持续的降价空间,因此对于个人用户的需求来说,风险相对较小。5G最大的应用场景是垂直行业与万物互联,但B端政企客户的需求比较个性化,缺乏通用性,单一产品和服务在细分市场间的通用性和可移植性比较差。5G网络对其支撑尚处于探索期,未来发展情况存在较大的不确定性,可能出现实际应用需求不及预期的风险。

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