新宙邦：多业务稳步扩张 买入评级

    盈利稳步增长，顺利达成股权激励解锁条件。2018年公司实现营收21.65亿元，同比增加19.23%，归母净利润3.2亿元，同比增长14.28%，扣非归母净利润2.96亿，同比增长11.47%，顺利达成股权激励解锁条件。

全年业绩增长主要由有机氟化工（3.88亿，+40.82%）及电容器化学品（5.63亿，+18.64%）业务贡献。有机氟化学品增长主要受海斯福国际客户开发进展顺利，同时国内高端氟化学品需求强劲驱动。电容器化学品主要受环保趋严影响，小企业退出，市场集中度提高，公司电容器业务实现量价齐升。

锂电池电解液（10.72亿，+11.79%）业务上半年价格战竞争激烈，9月行业底部出现，受成本端溶剂上涨影响，主要电解液厂家开始上调电解液报价，Q4经营业绩得到改善。半导体化学品（1.03亿，+48.22%）营收增速较快，但受限于规模较小、利润率水平较低，盈利贡献有限。

分季度来看，Q4单季公司实现收入6.13亿元，同环比分别增长13.31%和8.50%。扣非净利润1.07亿，同环比分别增长44.59%和22.99%，扣非净利润创季度新高，使用前期未确认递延所得税资产减少所得税费用是影响因素之一。Q4毛利率34.67%，与Q2（34.62%）、Q3（34.76%）基本持平，略高于Q1（32.33%），整体毛利率相对稳定。

精细化工细分领域行业龙头，电解液差异化研发优势突显，多业务产能稳步扩张，持续稳健增长。非公开募资不超过10亿，加码氟化工、锂电池电解液两大核心业务板块。有机氟化工上游延伸，扩张品类；锂电池电解液、溶剂、添加剂三位一体，协同布局。公司具备电解液差异化研发能力以及多种核心添加剂生产能力及专利，在高镍化趋势下优势放大，海外优质客户占比高，逐步实现盈利反转。麻醉剂中间体行业龙头，产能链横纵扩张，在半导体化学品业务的多年积累亦即将迎来收获期，持续稳健增长。

投资建议：我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为3.94/4.93/6.22亿元，同比分别增长23.2%/25.1%/26.1%，EPS分别为1.04/1.30/1.64元，对应估值分别为27.3/21.8/17.3倍，维持“买入”投资评级。

风险提示：新增产能投放不及预期；市场需求不及预期。