劲嘉股份：大包装战略显成效 推荐评级

公司发布2019年一季度业绩预告，预计实现归母净利润2.55亿元-2.77亿元，同比增长20%-30%。

【点评】

1）一季报业绩亮眼，大包装战略持续推进。①大包装战略显成效。一季度归母净利润维持较高增速，主要受益于烟标及彩盒业务稳步推进，其中，预计烟标业务随烟草行业复苏而迎向上拐点，维持稳健增长，而彩盒业务则处于快速成长阶段，规模效应释放提升盈利能力，拉动业绩；②电子烟业务有望受益规范，未来迎来收获期。央视315曝光电子烟产品的危害性，我们预计短期内会对行业景气有所冲击，但中长期将加速相关法规出台，有利于行业规范发展和集中度提升。公司从2014年便已开始布局新型烟草领域，并与云南中烟建立战略合作关系，后续有望从中充分受益。

2）主业向上确定性强，新型烟草布局值得期待。①烟标主业：

前期增长放缓，主因烟草行业前期提税顺价&库存高位等负面因素影响，目前烟草行业产销量复苏态势明显，同时公司凭借突出的综合实力而在细支烟等新产品中取得较高的市场份额，业绩增速有望高于行业水平；②电子烟：公司于2014年设立劲嘉科技以进军新型烟草领域，战略联合云南中烟、小米生态链等公司，截至2018年末已获得电子烟相关专利共40项。未来随相关监管政策明朗化，公司的前期投入将迎来收获期；③彩盒：

公司依靠烟标所积累的技术优势，有望快速将烟标包装扩张至酒包、电子包装等领域，从而拉动大包装战略推进。此外，随彩盒业务的毛利率随规模效应而提升，后续有望逐步贡献利润。

盈利预测与评级：劲嘉传统主业维持稳健增长，电子烟&彩盒包装市场开发打开成长空间，维持“推荐”评级。

风险提示：烟草行业景气下滑；电子烟监管；控烟力度加大