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瑞达期货:关注下游需求传导 PTA呈现区间震荡走势

2019-03-15 07:47:48            


  内容提要:

  1、PTA(6468,-36.00,-0.55%)装置开工稳中有升

  2月PTA装置平均负荷处于85.3%左右,较1月份的平均负荷85%回升0.3个百分点,供应稳中有升。

  2、PTA加工费下滑成本构成支撑

  2月中下旬加工费逐步缩减至590-650元/吨区域,生产商盈利水平缩窄,成本支撑力度增强。

  3、下游需求趋于回升

  聚酯工厂开工恢复较快,织造企业开工提升较为缓慢,涤丝企业库存出现累积;聚酯刚性需求有所转好,关注下游终端需求恢复情况。

  策略方案:

单边操作策略
套利操作策略
操作品种合约TA1905操作品种合约
操作方向做多操作方向
入场价区6200入场价区
目标价区6650目标价区
止损价区6050止损价区

  风险提示:

  (1)上游原油及PX价格大幅调整

  (2)聚酯需求不及预期

  (3)宏观面利空金融市场动荡

  一、基本面分析

  1、上游PX状况

   PX合同货方面,中石化化工销售华东分公司2月份PX合约货结算价格执行8730元/吨(7215元现款价),较上月结算价上涨150元/吨。2月份亚洲PXAC谈判达成在1050美元/吨CFR亚洲,为去年9月以来的首次达成。埃克森美孚3月ACP倡导价格执行1190美元/吨,较2月ACP倡导价格上调140美元/吨。

  装置方面,惠州炼化PX装置产能95万吨/年,2月18日停机检修,计划检修2个月。福海创有两套80万吨/年PX装置,目前一条生产线满负荷运转,另外一条生产线计划3月底启动。江苏恒力石化年内投产两套PX装置,产能分别为225万吨/年,第一套装置计划3月底打通流程,尽力实现开车,第二套装置将于第一套装置投产两个月后排产。埃克森美孚新加坡公司2号装置PX产能为42万吨/年,计划3月初开始检修,检修45天。

  截止2月,亚洲PX装置开工率处于83%左右,国内PX装置开工率在79.5%左右;OPEC减产立场坚定及中美贸易磋商有望达成协议,上游原油、石脑油、MX价格小幅上涨,亚洲PX价格呈现震荡回升走势。

  图1:PTA上游原料价格

  图2:PX现货利润走势

  图3:中石化PX月度结算价

  2、PTA供应状况

  截至2019年2月,国内PTA产能共计4929万吨,部分经营状况较差产能长期闲置或偶尔开车的闲置产能约有380万吨,实际有效产能为449万吨。2月份PTA装置停车检修主要有仪征化纤65万吨装置短暂停车,佳龙石化60万吨装置检修;检修重启装置有宁波利万70万吨装置、扬子石化35万吨装置;福海创450万吨/年的PTA装置负荷提升至八成。恒力石化3号线220万吨/年PTA装置延迟至3月份检修,江阴汉邦220万吨装置及珠海BP125万吨计划3月份检修。

  根据国内各PTA厂家装置运行负荷计算,2月PTA装置平均负荷处于85.3%左右,较1月份的平均负荷85%回升0.3个百分点。

  图4:PTA装置开工率

  3、合同货报价状况

   PTA合同货方面,中石化2月PTA结算价格执行6820元/吨,较上月结算价格上涨200元/吨。中石化3月PTA挂牌价格暂执行6800元/吨,较2月挂牌价格下调100元/吨。

  2月PTA现货市场呈现前高后低的走势。截至2月25日PTA华东市场报价在5325元/吨,较上月下跌约220元/吨;外盘现货价格报至840美元/吨,较上月上涨约10美元/吨。2月份PX价格从1087美元/吨回升至1117美元/吨CFR中国,国内PTA生产商动态加工费处于590至990元/吨左右,2月上旬加工费处于800-990元/吨区域,中下旬加工费逐步缩减至590-650元/吨区域,生产商盈利水平缩窄。

  图5:中石化PTA月度合同报价

  图6:PTA价格与利润走势

  4、库存状况

  截至2月26日,郑州商品交易所的仓单为18673张,有效预报为2204张,总共约有10.4万吨左右,整体仓单压力不大。PTA厂家库存维持在4-5天左右,较上月增加1-2天,节后下游需求恢复相对缓慢,厂家库存呈现回升。

  图7:PTA仓单期价走势

  5、聚酯化纤状况

  国家统计局公布的数据显示,12月化纤产量为464万吨,环比增长4.3%,同比增长9.1%;1-12月化纤累计产量为5011.1万吨,累计同比增长7.7%。

  截止2月21日,聚酯切片装置的平均开工率在80.5%左右,较上月底提升8.8个百分点,涤纶长丝装置的平均开工率在85.8%左右,较上月回升6.7个百分点。江浙织机综合开机率为58%左右,较上月底提升40个百分点。江浙主流涤纶长丝工厂的库存天数在8-15天,其中涤纶POY在8-10天附近的水平;涤纶DTY在9-11天附近;涤纶FDY在10-15天附近。聚酯切片行业库存天数为1-2天。节后聚酯工厂开工恢复较快,涤丝企业库存累积,织造企业开工提升较为缓慢,加之节前备货较为充足,致使产业链库存消耗难以顺利传导,整体上,聚酯刚性需求有所转好,但需关注下游终端需求恢复情况。

  图8:中国化纤月度产量

  6、纺织服装出口状况

  据中国海关总署最新统计数据显示,1月我国纺织品服装出口额为250.6亿美元,环比增长8.42%,同比增长9.24%。其中,纺织品(包括纺织纱线、织物及制品)出口额为114.1亿美元,环比增长15.48%,同比增长14.65%;服装(包括服装及衣着附件)出口额为136.5亿美元,环比增长3.14%,同比下降5.09%。

  图9:中国纺织品服装出口

  二、观点总结

  综上所述,OPEC减产立场坚定及中美贸易氛围改善,国际原油偏强震荡,亚洲PX价格较为坚挺,2月中下旬PTA加工费下滑,成本支撑力度有所增强;供应方面,国内PTA装置开工小幅上升,福海创装置负荷提升至八成,使得供应出现回升,节后库存逐步增加;3月恒力、汉邦、BP等装置计划检修;下游聚酯开工陆续恢复,刚性需求逐步转好,织造行业开工恢复较为缓慢,关注下游终端需求状况。预计PTA期货价格呈现区间震荡走势。

  图10:PTA主力合约走势

  三、操作策略

  当前PTA加工费回落,成本端支撑增强;下游聚酯开工回升,但终端需求恢复偏慢,3月关注下游需求状况。若需求恢复使得产业链传导顺畅,库存得到消化,行情仍趋于震荡偏强走势。PTA1905合约宜采取低位短多交易的策略。技术上,TA1905合约期价考验6150-6250区域支撑,上方面临6650-6750区域压力;预计3月份主要处于6150-6750区间波动。

  1、短线策略

  2月份PTA主力合约呈现震荡整理走势,整体波动较上月缩窄,月度波动幅度在464左右,月度波动幅度在7.3%左右,周度波动幅度在210-464区间,周均波动幅度约305左右,日线波动幅度在96-304区间,日均波动幅度约141左右。预计3月PTA期价呈现区间震荡走势,建议日内交易以80-110区间为宜,周度交易以200-250区间为宜;注重节奏的把握及仓位控制,作好资金管理,具体操作可参考研究院每日分析提示。

  2、中线交易策略

  (1)资金管理:本次交易拟投入总资金的15%-25%,分批建仓后持仓金额比例不超出总资金的30%。

  (2)持仓成本:TA1905合约采取回落短多策略,建仓区间6150-6250元/吨,持仓成本控制在6200元/吨左右。

  (3)风险控制:若收盘价破6050元/吨,对全部头寸作止损处理。

  (4)持仓周期:本次交易持仓预计2个月,视行情变化及基本面情况进行调整。

  (5)止盈计划:当期价向我们策略方向运行,目标看向6650元/吨。视盘面状况及技术走势可滚动交易,逐步获利止盈。

  (6)风险收益比评估:预期风险收益比为3:1。

  【风险因素】

  (1)上游原油、PX大幅下跌

  (2)聚酯需求不及预期

  (3)宏观面利空金融市场动荡

  3、企业套保策略

  3月份,生产企业可待PTA1905合约期价处于6650至6750元/吨时,适当介入卖出套保;下游消费企业可在1905合约期价处于处于6150至6250元/吨时,适当介入多单套保头寸,防范未来PTA价格上涨,锁定采购成本。

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