红蓝CP小课堂
第三课
决定医药市场规模的因素有哪些?
前言:国金证券医药研究团队在上一课中提到,与常识不同,日本在老龄化加深时期,医药市场规模还曾出现过下降的阶段。原因在于需求加大的同时日本药价在持续降价,量升、价跌决定了日本医药行业的市场规模,那么在其他国家是否还有不同决定因素,我们在这一课将对影响医药市场规模的因素进行深入探讨。
1、看日本:量、价共同影响医药市场规模
1.1 量:从长周期看需求量都在增长,起到正面的作用
对于一个不断进步的社会,人口总量的增长会带动医疗需求的增长,其中人口结构的变化可能起到更重要的作用。老年人口是医疗消费的主力,老年人口比例的提高,会对医疗消费的量的增长起到正面的作用。
1.2 价:价格政策对医药行业规模增长有重大影响
受益于日本人口老龄化,日本药品消费需求应该有迅速增长,但是我们前文却发现这一时段日本医药行业规模却止步不前,这说明有更强大的负面力量拉低了日本行业的增长速度,由此看出,这个负面力量“价格”对医药行业规模增长的重要影响。
日本卫生部从 1988 年开始针对国家医保目录,每两年一次制定强制性的药品调整政策,据美国商务部统计,日本国内的仿制药和专利药价格都明显低于同等的发达国家,正是由于日本严格的药品降价政策,使得行业增长受到抑制,1988 年之后的十年间,日本医药行业的平均增长率为 4.24%,而根据测算,日本医药行业除去药价调整政策后的自然增长率应为 9.6%。
2、看美国:创新对行业成长具有不可估量的正面刺激作用
美国是一个人口结构较为合理的国家,90年代老年人口增速一直维持在较低水平,比例基本没有增长。可见美国医药行业增长的主要动力并非依靠需求量的增长,那又是什么原因呢?
我们认为主要是源于美国的创新研发为医药行业规模提供了显著的增长动力。美国是全球药品研发的第一大国,根据美国 PhRMA 统计:1975-1994年间美国占到全球主要新药研发数量的45%,几十年来在研新药数量均遥遥领先,2000年以来,PhRMA成员公司已投入超过6000亿美元用于新药开发,仅2016年约投入655亿美元,2017年美国新药上市数量也是遥遥领先。
美国的新药研发为医药行业规模提供了显著的增长动力,我们统计了1990 年至2001 年药价增长对于美国医药行业增长率的平均贡献为 4.06%;新药研发对于增长率的贡献为 3.13%;销售数量增长的贡献为 5.48%。
美国强研发能力的原因是什么呢?
美国政府一般不直接干预药价,始终遵循以市场主导的方针政策。制药企业通过商业谈判和集中采购,自由决定药品价格。
美国对仿制药的限价政策与欧洲相比也较为宽松,其采用通用名参考定价政策,名为“ MAC programs”,该政策规定: 在医保报销时按照同种通用名药品中较低的药品价格报销,溢价部分由患者自行支付。此举在一定程度上,强化了同通用名药品的价格竞争。
由于美国的通用名参考定价政策不涉及处于专利期的新药,同时也不考虑相同适应症但不同通用名的药品之间的替代性,所以新药创新不仅能获得价格保护且风险较小(不会像欧洲及日本一样,如果疗效没有巨大改进就仍然被归入参考定价政策内)。
美国自由的专利药定价制度给予了美国制药企业强大的新药研发动力。由于允许企业自主制定药品价格,且不受医保报销限制,专利药的成功上市和推广能为原研药企业带来丰厚的利润回报,从而鼓励了原研药企业不断加大研发投入。
3、结论:量、价、创新是决定医药行业规模增长的三大核心要素
结论:市场规模=需求量*价格+创新溢价;医药行业的发展取决于医疗需求、药品价格和研发创新的综合作用。只有同时把握这三大要素,才能正确判断行业的发展方向,并找准投资机会。在需求量增长有确定把握的情况下,药品价格就成为决定医药行业发展的关键,一方面量和价共同决定了市场规模,另一方面新药定价影响着研发创新的意愿,而创新可以为行业规模增长提供额外动力。
给中国医药行业的启示:中国医药投资价格是关键,创新是出路;
1)量:我们正在经历快速的老龄化进程,需求量的状况会远好远美日;
2)价:降价也是我们的常态,但是降价的范围要远远小于日本,因此降价会成为中国医药股投资的压制因素,但不会像日本那么明显;
3)创新:重大新药创制、新兴产业规划等政策表明我们对医药创新持鼓励态度,这至少保留了中国医药产业靠创新转型的希望。但从美日经验来看, 规避降价、寻找创新是确定的思路。
(以上三个结论节选自国金医药团队2011年研究成果,原味呈现,仅代表当时时点判断)
荐读一:《中国医药产业趋势研究篇》-国金证券出品
荐读二:《日本医药产业历史研究篇》-国金证券出品
课堂目录:
【第十一课】日本医药四板块发展轨迹之医保、医疗篇
【第十课】看日本:“新医疗”崛起,成为资本市场新势力
【第九课】日本医药板块经验总结及如何看板块结构性机会?
【第八课】日本医药投资思路——仿制药:政策、政策、还是政策
【第七课】日本医药投资思路——创新药:新药、专利、国际化
【第六课】回顾日本降价背景下的医药投资思路
【第五课】窥90年代日本降价背景下的药企分化——仿制药
【第四课】窥90年代日本降价背景下的药企分化——创新药
【第三课】决定医药市场规模的因素有哪些?
【第二课】看日本:老龄化必然会带来医药市场规模的上升吗?
【第一课】为什么要把中国医药行业对标日本?