2018年期货市场盘点及2019年热点品种展望

       2018年，国内期货及衍生品市场迎来了新品种上市热潮。期货方面，3月26日，原油期货上市； 8月17日，2年期国债期货正式在中金所挂牌交易；11月27日，纸浆期货在上海期货交易所顺利挂牌上市；12月10日，乙二醇期货品种在大商所上市交易；此外，燃料油期货、线材期货合约修改调整后也重新上市活跃。期权方面，9月21日，铜期权作为国内首个工业品期货期权品种上市。伴随新期货及衍生品工具的相继上市，我国期货及衍生品市场逐步完善、壮大。

     2018年商品期货市场波动巨大，文华商品指数总体以4月、8月为界，呈现倒“N”形走势，从各品种年初至年底的涨跌幅排行榜的情况看，呈现上涨飘红的品种不超10个，2018年期货市场堪称一场“空头盛宴”。分板块来看，前三季度不同商品走势有所分化，但四季度各板块商品共振大跌。建材板块在一季度末大幅下跌后在二、三季度前期都出现了较大上涨，后在三季度后期开始便走出了断崖走势；有色金属板块在年中高位后，开始持续下跌；化工板块跟随原油走势在前三季度震荡上行至高位后出现断崖下跌；农产品受中美贸易战影响，前三季度屡创新高后在四季度开始出现较大下跌。

建材板块

      2018年以黑色系的核心品种螺纹钢期货为例，今年一季度，由于供需存在偏弱预期，市场波动较大，3月螺纹钢期货在需求迟到叠加库存超预期累积及中美贸易摩擦的背景下大幅下跌；4月后随着需求逐步释放，叠加环保助力，整个二、三季度，螺纹钢期货的走势呈现稳步攀升态势，期货价格还一度刷新了2012年4月以来的新高；9月开始后，随着宏观预期越来越差，环保限产放松，整体走势也见顶回落；到了11月，基本抹去了之前两个季度的涨幅；进入12月后，由于宏观及产业政策开始阶段性发力，主产区再次阶段性加码环保限产，螺纹期货价格出现小幅反弹。

有色板块

      2018年有色金属整体重心下移。上半年，有色板块呈现震荡格局，多数产品价格维持过去两年高位徘徊；随着全球贸易摩擦不断升级，以及美元指数回升、避险情绪高涨，6月份之后，有色系商品开始全线、快速回调。分具体商品看，表现最好的是铅，表现最差的是锌。铅在有色金属中比较强主要是由于年初环保压力背景下的低库存导致了软逼仓行情，使得上半年铅价不断走高，后来在消费疲弱背景下铅价才开始回落；锌表现的比较差在于锌矿复产的预期以及LME集中交仓导致的预期彻底转弱。铜年初由于库存压力叠加淡季消费不旺连续下挫，后来几乎保持震荡走势。铝前期随着海德鲁事件以及美国制裁俄铝一路走高，后来随着采暖季限产放松消息逐步回落。

       而从成交表现来看，有色板块中镍和锌较为活跃。2018年1-12月，镍期货的累计总成交量达1.15亿手，同比增长54.84%，总成交额达11.97万亿元，同比增长84.06%，成交量及成交额均排名全部商品期货前六，成为有色板块最活跃的品种；锌期货的表现也不俗，总成交量、总成交额分别达9235万手和10.41万亿元，成交量及成交额均排名全部商品期货前九。

化工板块

       2018年能化板块新上品种原油期货先涨后跌，前三季度一路震荡上涨，SC接近600元/桶，在进入第四季度之后，油价开始大幅回调，回吐年内全部涨幅。

      下游PTA、甲醇、PP、塑料走势跟随原油先涨后跌，但品种强弱有所分别。PTA波动剧烈，聚酯产能投放超过PTA装置复产，导致PTA需求旺盛，PX端国外厂家提高产品价格，叠加人民币贬值因素，PTA行情从8月份开始启动，吸引各路资金同时参与，推涨PTA价格到接近万元的高点，可谓风头无两；但下游聚酯企业此时亏损严重纷纷减产，PTA价格高位回落。甲醇前期受下游恢复开工，需求转好，部分煤制烯烃外采甲醇，加之港口价格飙涨等因素影响，带动价格快速上涨；四季度受原油及国际宏观因素影响，跟随其他工业品一起大跌。PP表现也相对强势，在原油冲高、结构性需求转好、宏观面人民币贬值预期下，从3月份低点出发，一路震荡上行冲击自PP上市以来的最高点。L方面则相对PP弱势，并与PP一度价差达到800元/吨，主要原因在于国外大量的乙烷裂解装置投产再次导致美金市场冲击国内价格。

       天胶由于长期供大于求，国内高库存，需求持续弱化，价格全年低迷，成为化工板块价格表现最弱的品种。而纸浆期货和乙二醇先后于11月和12月上市，上市后也一路下行，需求下滑是带动价格下行的主导因素。

       从活跃情况看，化工板块PTA和甲醇因出现阶段性大行情，吸引各路资金，表现抢眼。2018年1-12月，PTA和甲醇累计总成交量分别达1.71亿手和1.64亿手，在全部商品成交量排行第四和第五，同比分别增长21.69%和19.63%；PTA和甲醇总成交额分别达5.59万亿元和4.68万亿元，同比分别增长51.12%和28.08%。

农产品

       2018年，农产品中苹果期货表现亮眼，全年暴涨40%，由于价格的剧烈震荡，成为期货界名副其实“网红”，备受市场各方关注。中国期货业协会数据显示，2018年全年，苹果期货共成交近1亿手，日均成交43万手，日均持仓19万手，累计成交总额达9.4万亿元，法人客户数超过5600家，为市场功能有效发挥奠定了基础。苹果期货价格的暴涨主要由于受4月份霜冻天气的不利影响，2018年全国苹果产量大幅下降。苹果期货价格大幅波动，市场上产生了不少质疑的声音，10月17日，郑商所发布公告，对苹果期货相关业务规则进行了修订。根据修订后的新交割规则，苹果期货明显扩大了交割品范围；在硬度方面，根据入出库时间的不同，分段设置了硬度指标要求；在交割方式上，从苹果AP1910合约开始，苹果期货可以选择厂库交割。随着合约规则的优化调整，预计2019年苹果期货价格再次出现暴涨的概率不大，或将以宽幅震荡为主。

机构预期，2019年金属矿产品价格跌多涨少，整体下行压力大于向上支撑。彭博与标普对国际金融机构有关商品价格预测的最新统计数据显示，2019年，略微看好镍、银、锡、铜等品种，不太看好钴、锌、铅、钼等品种，且市场将整体呈现前高后低的变化趋势。2019建议关注锌价的空单布局机会，18年受国内环保影响，精炼锌产能无法释放，低库存成为锌价支撑的关键因素，但随着生产整治和设备升级，环保制约有所减弱，加之锌加工费利润增加，刺激增加供应，锌价或面临较大下行空间。

• 能化板块：
  

作为大宗商品之王，原油仍将走在再平衡的路上，有望年中重回供需平衡。具体来看，2019年一季度为原油需求淡季，叠加2018年底高产的累库滞后效应，油价或或继续震荡性寻底；二季度，随着减产逐渐落实、伊朗制裁重审、尼日利亚及利比亚总统选举，油价或存上行动力；下半年若减产延续，宏观持稳，需求旺季去库效应兑现，油价重心或上移。如伊朗豁免到期后，美国加紧制裁，油价或再次得到提振。2019年的沥青行情，马瑞油供应问题、道路建设需求仍是最重要的考虑因素，一季度受开工、库存双低及马瑞油供应减少影响，价格高位，二季度或出现回调；下半年沥青道路建设需求或迎来集中释放，价格或再次上行，但旺季释放节点或因建国70周年庆出现提前或推迟，需密切关注。2019年聚酯行业或因经济下行压力持续走弱，对于PTA和MEG来说都是偏空，但需要关注PTA的阶段性检修或将导致库存大幅走低，阶段性出现2018年行情。

• 农产品：

从农业部的权威预测看，2019年值得关注的一些农产品有：

玉米： 2018年我国玉米库存消化进度超出预期,临储拍卖累计成交突破1亿吨。全年玉米价格稳中有升,新玉米上市后收购价普遍走高，但由于库存依然处于较高水平,市场各方预期相对理性,玉米价格没有出现暴涨,年底随着玉米上市量增加,市场价格逐步趋稳。2019年很可能是我国这一轮玉米去库存的尾声,期末库存有望恢复到正常水平，2019年也可能是近年来我国玉米生产由降转增的转折之年,玉米种植面积将在市场机制的作用下有所恢复,在一定程度上增加玉米市场供给。随着东北地区玉米深加工产能陆续的投产,2018-2019年度我国玉米需求将继续增加,产需存在一定的缺口。综合来看,玉米行情2019年预计将以稳中有升的走势为主。

大豆：预计2019年全球大豆供需关系保持宽松,我国进口大豆在总量上是有保障的,市场有稳定运行的基础。对国产大豆来说,随着国家对大豆生产支持力度的加大,2019年播种面积有望继续增加,国产大豆供给能力稳步提升,与进口大豆价格的联动性有可能增强。未来几个月是东北大豆主产区春耕备种的关键期，需密切跟踪国内外生产和市场变化。

猪肉：目前生猪出栏量、屠宰量依然较为充足,短期内价格不会大幅上涨。但因为非洲猪瘟疫情防控需要,部分地区仍然需要严格控制生猪及其产品的流动,不排除部分销区价格有所上涨的可能性。因为当前存栏和能繁母猪下降比较快,2019年下半年猪肉价格将看好,上涨的可能性较大。

• 期权及股指期货：

随着国内衍生品种的不断丰富，2019年场内衍生品市场将迎来爆发期。1月28日三大期权品种天然橡胶、玉米、棉花期权交易正式挂牌交易，拉开了我国期货市场2019年新品种上市的序幕。据了解2019年期货市场大扩容的重头戏还包括金融期货衍生品的推出，这其中备受市场期待的扩容产品便是与交易所ETF产品挂钩的期权产品，届时投资者将会有更多的投资品种选择。2015年7月至今，股指期货从逐渐收紧到逐渐松绑的过程演变，经历近三年半的时间。2018年12月2日，中金所通过下调股指期货交易保证金、平今仓手续费，以及增加单个合约日内开仓数量，第3次松绑股指期货交易限制，股指期货交易成交活跃度明显提高，中期协1月统计数据显示，2019年1月当月，股指期货成交量28.26万手，同比增长184.59%。股指期货正逐渐恢复常态化交易，备受市场期待，投资者可持续关注，寻找限制逐步放宽后的投资机会。

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