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上投摩根:2019年中国经济增长先降后平 预计全年GDP增速6.3%

2019-01-31 18:04:09            

  今日,上投摩根(香港)发布2019年国内市场投资策略报告,报告指出2018年第四季度国内经济存在加速下滑的趋势,叠加贸易战对出口冲击的逐步兑现,,中国经济下行压力在2019年将延续,上投摩根预计全年实际GDP同比增速降至6.3%,整体通胀压力不大,全年CPI同比2.4%。2019年基建投资反弹将减缓整体经济下行速度,而房地产基本面转弱,预计投资增速将会有所回落。

  谈及央行政策基调方面,上投摩根(香港)资深基金经理钟维伦认为,央行在货币政策上将维持稳定中性的总基调,在流动性上保持合理充裕,预计2019年仍有3至4次降准,降息大概率将随外部环境变化而抉择。2019年财政政策在减税与支持基建投资方面将继续发力。

  债券市场方面,钟维伦表示,2018年的信用违约潮的三个明显特征分别为:1、违约主体向民企上市公司集中;2、违约主体的规模性和影响力在提升;3、违约的主要驱动因素为再融资困难,在实体经济去杠杆和金融严监管的大背景下,一些民企公司面临着融资渠道几近枯竭从而导致流动性危机的困境。2019年国内经济周期大部分时间将处于衰退状态,金融周期则处于从“宽货币紧信用”向“宽货币宽信用”传导过程中,但受制于地方控隐性债务与金融机构风险偏好修复迟缓,信用的修复也将是相对缓慢的。

  对于A股市场,上投摩根(香港)资深基金经理司徒芳华表示,经济逐步从被动补库存过渡到主动去库存阶段,预计2019年上半年经济增速有较大下降压力,A股企业盈利增速可能出现负增长。按照以往经验,在地产销售额同比连续三个月负增长,地产投资增速下台阶后,货币政策往往会大力度出手,基本面会在几个季度以后出现企稳,预计货币政策出手的时间点最快可能在3-4个月。

  上投摩根(香港)认为货币政策有宽松空间,但受制于海外央行金融收缩的节奏,考虑美国经济走弱预期不断增强,美联储加息预期的弱化有利于国内货币政策出手。财政段,一方面基建需要支持,另一方面减税大概率会推进,适当提高赤字率、扩大专项债规模值得期待。

  司徒芳华认为,目前主板和中小创业板估值已回到2012年初水平。当前估值处于历史10%分位数,如果货币财政政策逐步积极,估值有进一步修复空间。至于行业,投资者可关注政策驱动以及景气可能改善的行业。例如对货币、财政政策直接作用的基建和地产产业链,包括建筑、电气设备、轨道交通、地产、家电、家具等。其次是产业政策驱动的5G、游戏、军工等行业,以及景气可能改善的行业包括猪肉养殖、新能源车和黄金等。

  至于香港市场方面,上投摩根(香港)资深投资经理兼港股研究总监张启廉表示,受中美贸易战的影响,让不少制造品订单提前至2018年第四季度。同时,基于市场对经济前景不确定的担忧,消费情绪低迷,资本投资也趋于谨慎保守。2018年第四季度中国PMI显著放缓,2019年上半年经济将面临较大下行压力。不过,机构预期政策为了刺激经济,将会推出不同的财政政策及货币政策,以舒缓及改善市场情绪。

  张启廉对港股市场保持审慎乐观,并认为港股估值在全球股市中仍具备优势。他指出,受惠于美国加息放缓,中国加大刺激经济,贸易摩擦改善等利好因素,投资情绪基本上已得到改善,恒生指数也已站稳100日均线上。虽然港股盈利增速有所放缓,但仍属健康水平。目前股指维持在过去10年的低位,接近2011年欧债危机及2015年熔断机制时的水平,而港股股息率仍居全球主要股市前列,均属健康水平。另外,他也观察到海外资金自2018年大幅流入后未有流出市场迹象,相信不少机构投资者目前正静待买入良机。

  至于投资策略方面,张启廉认为投资者可以选择一些比较容易受益于政策催化的行业,如消费、基建、金融及地产等,也可以多关注一些增长较有韧性,而估值及股息率具有吸引力的企业做中长线的配置。最后,张启廉还提醒投资者,中美关系的发展,国内刺激经济成效以及市场走势速度等都会影响后续市场发展,需要密切关注。

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